李迅雷老師提出“股市不能帶來賺錢效應(yīng)”的觀點(diǎn)在周末引發(fā)了廣泛討論。這一觀點(diǎn)最初來源于11月24日他在公眾號(hào)“李迅雷金融與投資”上發(fā)表的文章《對(duì)資本市場(chǎng)“共識(shí)”的再思考：股市上漲能否促消費(fèi)？》。文章長(zhǎng)達(dá)5000字，核心討論在于期望通過股市上漲來普遍增加投資大眾的財(cái)產(chǎn)性收入是不現(xiàn)實(shí)的，股市走強(qiáng)并不能承擔(dān)起推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和促消費(fèi)的重任。

文章并未直接斷言“股市不能帶來賺錢效應(yīng)”，而是明確提到“借道股市走牛來促消費(fèi)的想法是完全不現(xiàn)實(shí)的”。面對(duì)連續(xù)發(fā)酵的討論，李迅雷老師在11月27日通過朋友圈進(jìn)一步解釋：“股票在中國居民家庭（含農(nóng)村）資產(chǎn)配置的占比平均只有2%左右，即便是牛市，其所產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)性收入占居民可支配收入的比例也很低。A股正在經(jīng)歷去散戶化過程，每一次牛熊交替都是大部分個(gè)人投資者財(cái)富負(fù)增長(zhǎng)的過程，而消費(fèi)的主體又是中低收入階層，因此股市波動(dòng)與社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)率不存在顯著相關(guān)性?！?/p>

文章探討了股市上漲是否能促進(jìn)消費(fèi)的問題，通過對(duì)11月24日及27日的觀點(diǎn)整理，整體來看，沒有直接斷言“股市不能帶來賺錢效應(yīng)”，而是通過分析指出股市波動(dòng)對(duì)于大多數(shù)個(gè)人投資者的財(cái)富或收入影響較小，且股市的賺錢效應(yīng)并不普遍。文章強(qiáng)調(diào)股市上漲并不能普遍增加投資者的財(cái)產(chǎn)性收入，尤其是對(duì)于大多數(shù)普通投資者而言。因此，核心觀點(diǎn)更傾向于認(rèn)為股市的賺錢效應(yīng)需要建立在一定的條件與基礎(chǔ)上，且賺錢效應(yīng)并不均勻分布，并不是完全否定股市的賺錢潛力。

文章開篇提到，A股市場(chǎng)經(jīng)過30多年的發(fā)展，已經(jīng)成為市值規(guī)模全球第二的大市場(chǎng)，但被詬病較多的是其融資功能發(fā)揮得比較好，而投資功能（或賺錢效應(yīng)）發(fā)揮欠佳。達(dá)成的共識(shí)是今后要著力發(fā)揮其投資功能，弱化其融資功能。在股權(quán)融資方面，提出了“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化格局”的對(duì)策。針對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)大、估值水平持續(xù)下行的現(xiàn)狀，共識(shí)是“推動(dòng)中長(zhǎng)線資金入市”，擴(kuò)大耐心資本占比，以實(shí)現(xiàn)股市穩(wěn)中向好的目標(biāo)。此外，還有一個(gè)共識(shí)認(rèn)為讓股市上漲能夠促消費(fèi)。

文章研究了股市波動(dòng)與消費(fèi)的相關(guān)性，通過分析滬深300指數(shù)與社零環(huán)比增速的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)兩者之間沒有明顯的相關(guān)性，從而質(zhì)疑了股市上漲對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用。我國居民家庭資產(chǎn)中權(quán)益資產(chǎn)（如股票）的比重相對(duì)較低，因此股市波動(dòng)對(duì)大多數(shù)家庭的財(cái)富或收入影響較小，進(jìn)而對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用有限。文章還提出，由于房地產(chǎn)在我國居民家庭資產(chǎn)中占比較高，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響可能遠(yuǎn)大于股市，因此股市上漲對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用有限。

文章分析了一線城市與三四線城市在股市波動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響上的差異，指出一線城市由于高凈值人口占比較高，股市波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響可能更為明顯，但這種影響并不普遍。文章通過數(shù)據(jù)和研究指出，股市可能加劇了財(cái)富不平等，大部分個(gè)人投資者虧損，而少數(shù)高凈值投資者賺錢，這種再分配效應(yīng)可能不利于促消費(fèi)。從分紅派息的角度看，目前A股市場(chǎng)的投資者還是可以獲得正收益，但為何總是虧錢的投資者比賺錢的多呢？關(guān)鍵在于A股整體估值水平不斷下移和個(gè)人投資者頻繁交易上。股市的收入來自兩方面，一方面是分紅收入，這些年這部分收入明顯提高；另一方面則是價(jià)差收入，這部分則大部分個(gè)人投資者會(huì)負(fù)。

最終，文章指出，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，促消費(fèi)應(yīng)通過增加財(cái)政在民生領(lǐng)域的支出和推動(dòng)財(cái)稅體制改革等措施來實(shí)現(xiàn)，而不是依賴股市走強(qiáng)。李迅雷老師的觀點(diǎn)有其充分的討論前置條件，盡管邏輯縝密，仍得到了不少反對(duì)聲音。多數(shù)觀點(diǎn)還是認(rèn)可股市上漲能夠促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)。