蔚來十年，李斌還沒有嘗過盈利的滋味。

11月20日，蔚來發(fā)布2024年三季度財(cái)報(bào)。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，創(chuàng)始人李斌再次提及盈利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)：2025年銷量翻番，2026年全面盈利。

這已經(jīng)是盈利時(shí)間表的第三個(gè)版本了。

第一次是在2023年，李斌表示，蔚來在年內(nèi)第四季度就能實(shí)現(xiàn)盈利。第二次是推遲到2024年，第三次是2026年。

留給李斌的時(shí)間，還有一年。

盈利時(shí)間一推再推，原因在與虧損數(shù)字巨大。2018年-2023年，蔚來累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到866.3億元，如今前三季度又虧損155.3億元。7年時(shí)間，蔚來累計(jì)虧損破千億元。

今年是蔚來創(chuàng)辦的第十年，李斌還沒嘗到盈利的滋味。

靠什么撐到2026年盈利？

今年三季度財(cái)報(bào)，虧損的情況也未能見好。

財(cái)報(bào)顯示，三季度營收186.74億元，低于市場預(yù)期，同比減少2.1%。2019年，蔚來的年收入為78億元，五年來蔚來的收入實(shí)現(xiàn)兩倍以上的增長，但從2023年開始，收入增速逐漸放緩。

第三季度凈虧損50.6億元，去年同期為凈虧損45.57億元，蔚來已經(jīng)連續(xù)第4個(gè)季度虧損超過50億元，今年前三季度累計(jì)虧損152.9億元。

對(duì)比來看，第三季度，理想凈利潤為28.2億元，小鵬、極氪、零跑分別虧損18.1億元、11.4億元、6.9元，小米集團(tuán)在財(cái)報(bào)中透露小米汽車第三季虧損15億元。

對(duì)比之下，蔚來虧損處于高位，且現(xiàn)金流面臨較大的壓力。如何通過增加收入和控制成本實(shí)現(xiàn)盈利，仍是擺在李斌面前的難題。他押寶在銷量。

銷量方面，第三季度，蔚來交付量創(chuàng)歷史新高，達(dá)6.19萬輛。目前這個(gè)銷量，仍然難以形成規(guī)模效應(yīng)。不過，蔚來整車毛利率有所變好，為13.1%。

對(duì)于四季度，蔚來給出有史以來最高的季度交付指引，預(yù)計(jì)2024年第四季度的交付量為7.2萬輛至7.5萬輛，同比增長43.9%至49.9%，實(shí)現(xiàn)收入196.8億元-203.83億元。照此計(jì)算，蔚來四季度單車收入為26.24萬-28.31萬元。

但是，由于費(fèi)用過于昂貴，蔚來每輛車的利潤率并不理想。蔚來每銷售一輛車虧損10.4萬元，小鵬每賣一輛車虧損4.53萬元，理想每賣一輛車的凈利潤是1.32萬元，蔚來單車凈利潤指標(biāo)低于小鵬和理想。

想要再四季度單車收入增加，就意味著四季度蔚來單車收入要提高。但是，在價(jià)格戰(zhàn)之下，除了擴(kuò)大規(guī)?；瘮偲杰囆统杀?，李斌很難有好辦法。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，包括德意志銀行、花旗、美銀、摩根士丹利、摩根大通、中銀國際、CICC等多家投行均給予蔚來“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。

德意志銀行稱，蔚來三季度業(yè)績符合市場預(yù)期，隨著樂道L60的上量，四季度指引能夠?qū)崿F(xiàn)，同時(shí)基于2025年公司強(qiáng)勁的新產(chǎn)品計(jì)劃，2025年銷量翻倍的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。給出未來12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為73.80港元/股，同時(shí)給出“買入”評(píng)級(jí)。

不過，也有“唱反調(diào)”的。麥格理將蔚來集團(tuán)H股評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)38港元，將蔚來ADR評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)4.80美元。

這個(gè)調(diào)整，也釋放出一個(gè)信號(hào)，如果在2026年還不能實(shí)現(xiàn)盈利，資本或?qū)⒉辉僭敢馀憷畋罄^續(xù)跑這場“馬拉松”了。雖然，蔚來在Q3實(shí)現(xiàn)了自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，但負(fù)債依然高。截至2024年Q3，蔚來有息負(fù)債為216億元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)570億元。

之所以負(fù)債高，還是因?yàn)槲祦怼疤芑ㄥX”了。光是銷售和管理費(fèi)用就花了41.09億，比去年同期就多花13.8%。研發(fā)上，蔚來一直是大頭，可謂是下了血本。財(cái)報(bào)顯示，第三季度研發(fā)投入33億元，高于理想的26億元，是小鵬16.3億元的2倍。

換電模式、自研芯片，這些技術(shù)布局讓蔚來獨(dú)樹一幟，但不可忽視的是，創(chuàng)新的背后是高昂的成本和持續(xù)的虧損。龐大的布局，從虧損到盈利，是一個(gè)漫長的過程。

所以，市場在等待李斌回答一個(gè)問題，“蔚來靠什么撐到2026年盈利？”

不能有短板，也不可能速勝

李斌多次將造車比喻成泥濘路上的馬拉松，在這條路途上，已經(jīng)走了十年，李斌坦言，距離最初設(shè)定的目標(biāo)還有不小的距離。

“接下來兩三年是整個(gè)行業(yè)競爭最激烈的時(shí)候，如果能夠在牌桌上，基本上能往下走，如果不能上去，基本上就沒有機(jī)會(huì)，說生死攸關(guān)不為過。如果接下來兩年還做不到，以后只能搞回憶殺了，就是（創(chuàng)業(yè)的）照片不會(huì)值錢了?！?/p>

他能做的事情，就是想盡辦法讓蔚來止損，走上賺錢的路。

11月25日，蔚來成立正好第十年，他發(fā)了一封內(nèi)部信，要求團(tuán)隊(duì)持續(xù)加強(qiáng)自下而上的體系能力建設(shè)，聚焦提升基本經(jīng)營單元的運(yùn)營效率。

李斌計(jì)劃將第四季度毛利率整體提升至15%，明年以15%為基礎(chǔ)逐漸優(yōu)化至20%。隨著新產(chǎn)品后續(xù)加入，2025年樂道品牌毛利率將從目前的10%逐步達(dá)到15%。

為了達(dá)成這個(gè)目標(biāo)，李斌也意識(shí)到，單靠高端市場無法達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。李斌表示，目前，蔚來在中國30萬元以上的純電汽車市場穩(wěn)居第一，占據(jù)超40%的市場份額。不過，在新能源汽車競爭最為激烈的是10萬元到30萬元區(qū)間，市占率超70%的市場，蔚來涉獵度不夠。

必須加強(qiáng)產(chǎn)品線的下沉，才能形成規(guī)模效應(yīng)，才能走上盈利的平衡點(diǎn)?！白鳛橐患页砷L中的車企，銷量對(duì)我們來講是最重要的?！崩畋笳f。

但是，怎么走？成為李斌這兩年都要思考的事情。

今年5月，對(duì)標(biāo)特斯拉Model Y蔚來第二品牌樂道亮相，首款車型樂道L60上市。樂道L60，被視為是蔚來第四個(gè)季度銷量最大的增長力，“李斌心里長期懸著的那塊石頭，在L60上市發(fā)布會(huì)后才真正落了地?！睒I(yè)內(nèi)人士說。

此前，李斌曾表示樂道月銷量達(dá)到2萬輛，即可讓蔚來實(shí)現(xiàn)盈利。不過，因?yàn)榻桓杜榔碌碾y題，雖然蔚來曾在多個(gè)場合提及樂道“爆單”，但樂道L60目前交付僅超7000輛。

李斌也坦言生產(chǎn)和交付是目前的主要壓力，“全供應(yīng)鏈的質(zhì)量爬坡需要一些時(shí)間，沒有任何一個(gè)汽車公司第一個(gè)月就能產(chǎn)1萬輛，全世界都沒有”。

樂道L60陷入交付難題，在市場看來似乎正重蹈蔚來ET5交付覆轍。對(duì)此，李斌在內(nèi)部反思：“不能犯重復(fù)的錯(cuò)誤，要有進(jìn)步”。樂道汽車總裁艾鐵成表示目前L60的生產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)安排至明年一季度，計(jì)劃在12月實(shí)現(xiàn)月交付量破萬輛的目標(biāo)，到明年3月將突破2萬輛大關(guān)。

對(duì)于蔚來而言，吸取教訓(xùn)后的進(jìn)步，則需要把這個(gè)“教訓(xùn)”內(nèi)化為體系化的能力。李斌透露，今年蔚來正梳理15個(gè)體系化能力，希望找到核心業(yè)務(wù)的“最基本的經(jīng)營單元”。

“每個(gè)部門需要做工具支持、為一線賦能，給一線打仗的人，把子彈搞好、把槍搞好。”只有體系化能力，才有強(qiáng)有力的支撐開拓李斌布局的三個(gè)品牌。

目前，蔚來、樂道和“第三品牌”螢火蟲分別覆蓋30萬～80萬元、20萬～30萬元，以及15萬元以下的價(jià)格區(qū)間，形成對(duì)高中低端市場的全線布局。

李斌表示，明年起蔚來將進(jìn)入新一輪產(chǎn)品周期，樂道和螢火蟲品牌將會(huì)有新的產(chǎn)品交付。明年，樂道會(huì)完成針對(duì)家庭市場的家用SUV的布局，接下來的兩款產(chǎn)品一款是中大型的6座/7座SUV和一款大5座的SUV。螢火蟲品牌首款車型將于2025年上半年開啟交付。

不過，業(yè)內(nèi)疑問，15萬級(jí)以下的螢火蟲，蔚來如何進(jìn)行市場定位？難道要靠換電優(yōu)勢(shì)，與這一細(xì)分市場的統(tǒng)治品牌

比亞迪

進(jìn)行競爭嗎？三品牌同行，蔚來的交付能力足夠應(yīng)對(duì)嗎？

“我們認(rèn)為，用兩個(gè)品牌或者用三個(gè)品牌去面對(duì)不同的用戶，從目前來看是一個(gè)成功的品牌策略?！崩畋蠹南Ｍ诙鄠€(gè)品牌抓住不同細(xì)分市場需求，增加銷量，以進(jìn)一步攤薄研發(fā)和基建成本，提升盈利能力。

“接下來我們要面對(duì)的是更高維度的競爭，不能有短板，也不可能速勝。”

李斌表示，接下來兩年是至關(guān)重要的兩年，蔚來將持續(xù)推出有競爭力的新產(chǎn)品，提升運(yùn)營效率。如何提高經(jīng)營效率？李斌強(qiáng)調(diào)的是提效和降本。

今年第三季度，蔚來整車毛利率水平的提升，無疑是一個(gè)積極信號(hào)，也在說明蔚來在生產(chǎn)效率和成本控制方面有所改善。

在內(nèi)部信中，他回顧過去十年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)說，共同的價(jià)值觀會(huì)讓組織內(nèi)阻更低，效率更高，市場競爭力自然也會(huì)更強(qiáng)?！拔覀兠看文軌驈睦Ь持凶叱鰜恚际且?yàn)榛氐搅顺跣?，改正了背離蔚來價(jià)值體系的做法?！?/p>

他也強(qiáng)調(diào)，好的想法離開執(zhí)行力就是空談，長期主義不應(yīng)該是不做好短期執(zhí)行的借口?！拔祦?，未來要在方方面面進(jìn)行‘成本控制、成本管理，投資回報(bào)管理’?！?/p>

李斌決心已定。

“2026年實(shí)現(xiàn)公司盈利，是不容有失的工作任務(wù)?！?/p>