管濤：穩(wěn)樓市股市與穩(wěn)經(jīng)濟要通盤考慮，不能顧此失彼(5)

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2025-01-13 10:18:28 新浪

有些現(xiàn)成的經(jīng)驗，中國不一定能簡單照搬。例如，實踐中，既有美國政府直接給家庭發(fā)錢刺激消費，美國經(jīng)濟強勁復蘇的案例；也有中國香港地區(qū)疫情期間連年發(fā)放消費券，卻未能改變香港實物經(jīng)濟總量到2023年仍未恢復到2019年疫情前水平的事實。誰能擔保，中國內地發(fā)放消費券的效果就一定像美國而不是像中國香港？

再如，從發(fā)達經(jīng)濟體實施非常規(guī)貨幣政策的情況看，直接融資為主的金融市場結構正是美聯(lián)儲“零利率+量化寬松”效果遠好于歐洲和日本央行的主要原因。直接與間接融資比例，美國是“七三開”，歐洲、日本是“對半開”，中國則是“倒七三開”。誰能擔保，中國這種間接融資更占主導地位的金融市場結構，實施低利率的政策效果就一定好于歐洲和日本？

事實上，當前中國銀行業(yè)凈息差低于不良貸款比例不僅事關銀行體系健康，更在于低利率難以給銀行中介提供正向激勵，令信貸渠道的利率傳導不僅面臨企業(yè)端的需求約束（企業(yè)慎貸），還面臨銀行端的供給約束（銀行惜貸）。受此影響，寬貨幣未能轉化為寬信用，反而產(chǎn)生了長期利率單邊下行、系統(tǒng)性金融風險積聚的非意向性政策后果。短期看，相關風險還呈發(fā)散之勢。

去年12月份的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議強調，今年要穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，這才是解決所有問題的“金鑰匙”。為此，一方面，要進一步鞏固和深化前期政策轉向取得的積極成果，實施積極有為的宏觀經(jīng)濟政策，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，實施“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”組合，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性；另一方面，要抓住政策轉向、經(jīng)濟回升贏得的寶貴時間，貫徹落實好二十屆三中全會的重大部署，發(fā)揮經(jīng)濟體制改革牽引性作用，擴大高水平對外開放。

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