2025年1月13日上午，中國人民銀行和國家外匯管理局發(fā)布公告，決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，并于當(dāng)日實(shí)施。此舉旨在進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

這是繼2023年7月后，央行和外匯局再次上調(diào)該參數(shù)。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這一調(diào)整能夠增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境資金來源，進(jìn)而增加境內(nèi)美元流動性，緩解匯市美元供求偏緊狀況。更重要的是，這在較短時間內(nèi)再度釋放了穩(wěn)匯率的清晰政策信號。

政策消息發(fā)布后，離岸人民幣對美元匯率短線走升，升幅近100個基點(diǎn)。截至下午3點(diǎn)，離岸人民幣對美元匯率報7.3523，在岸人民幣對美元匯率報7.3318。近期，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，逼近110點(diǎn)位，人民幣匯率面臨急速貶值壓力。1月3日，在岸人民幣對美元匯率跌破7.3，為2023年以來的首次。

跨境融資宏觀審慎管理政策始于2016年。根據(jù)2016年發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于在全國范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限的計(jì)算公式中包含資本或凈資本、跨境融資杠桿率及宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。此次調(diào)整將宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資規(guī)模上限將提高25%。例如，某企業(yè)有較強(qiáng)的跨境融資需求，但已經(jīng)達(dá)到跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限（凈資本的1.5倍）。那么此次上調(diào)系數(shù)后，企業(yè)最多可跨境融入凈資本的1.75倍資金。如果企業(yè)增加的是外幣融資（美元），并且企業(yè)因自身經(jīng)營需要將融資所得的外幣（美元）換為人民幣，市場上的美元有所增加，有望在一定程度上緩解人民幣匯率貶值預(yù)期。

自2016年以來，央行對跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)進(jìn)行了多次調(diào)整。2020年初，受疫情沖擊，人民幣對美元匯率快速貶值，跌破7。2020年3月12日，央行、外匯局將跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。2021年1月7日，為防止人民幣過快升值，央行、外匯局將該參數(shù)由1.25下調(diào)至1。2022年10月25日，為防止人民幣過快貶值，央行、外匯局將該參數(shù)由1上調(diào)至1.25。2023年7月20日，央行、外匯局將該參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。

東吳證券分析師李勇表示，提升借用外債空間有助于擴(kuò)大資本流入，對沖人民幣貶值壓力，更重要的是釋放穩(wěn)匯率的信號，避免短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期過度聚集?？缇橙谫Y宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的調(diào)整更多地是傳遞央行穩(wěn)匯率的信號，并不能改變匯率的長期走勢。

此次跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)至1.75，達(dá)歷史最高水平，釋放了較強(qiáng)的穩(wěn)匯率信號。1月13日，央行行長潘功勝在亞洲金融論壇開幕式發(fā)表致辭時表示，人民幣對美元匯率也有所貶值，但總體展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。經(jīng)過多年努力，中國外匯市場已取得長足發(fā)展，市場參與者更加成熟，交易行為更加理性。貨物貿(mào)易人民幣跨境收支占比已達(dá)30%，降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的匯兌風(fēng)險敞口。

潘功勝表示，人民銀行、國家外匯局作為外匯市場的監(jiān)管者，在面對市場變化時更加從容，經(jīng)驗(yàn)更加豐富，有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場的穩(wěn)定運(yùn)行。將繼續(xù)堅(jiān)持市場在匯率形成中起決定性作用，有效發(fā)揮匯率的宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能。同時，堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

王青表示，如果未來出現(xiàn)人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，監(jiān)管層穩(wěn)匯率工具還會及時出手。除了強(qiáng)化在岸市場人民幣中間價的調(diào)控、適度調(diào)節(jié)離岸市場人民幣流動性、上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)之外，監(jiān)管層還可擇機(jī)動用下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、下調(diào)境內(nèi)美元存款利率、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率等政策工具。這些工具能夠起到有效引導(dǎo)市場預(yù)期、防范匯率超調(diào)風(fēng)險的作用。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，2025年“穩(wěn)匯率”仍是貨幣政策的重心。華西證券大類資產(chǎn)首席分析師孫付表示，2025年影響人民幣匯率走勢的最大不確定因素是特朗普關(guān)稅政策的實(shí)施力度和節(jié)奏，預(yù)計(jì)若美元指數(shù)運(yùn)行在107-110區(qū)間，人民幣對美元匯率將在7.3—7.5之間波動。