年初以來，新茶飲賽道在二級市場上的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯分化。蜜雪冰城股份有限公司（簡稱“蜜雪集團”）上市首日股價飆升超過40%，市值突破千億港元，成為港股消費板塊的明星。而奈雪的茶、茶百道、古茗等已上市的新茶飲企業(yè)則遭遇了“上市即破發(fā)”的困境，特別是奈雪的茶，自上市以來市值蒸發(fā)超過90%。

同一賽道內(nèi)個股表現(xiàn)的巨大差異反映出新消費投資邏輯的變化。公募基金開始將目光轉(zhuǎn)向以新茶飲為代表的新消費領域，挖掘具體的投資機會成為眾多基金經(jīng)理的重要任務。

3月，蜜雪集團成為港股市場的焦點。3月3日，蜜雪集團在香港聯(lián)合交易所上市首日高開29.38%，盤中最高漲幅超過41%，截至3月7日收盤，股價較發(fā)行價上漲逾75%，總市值超過1300億港元。這一表現(xiàn)不僅刷新了資本市場對新茶飲行業(yè)的認知，也讓公募基金重新審視這一賽道的投資價值。易方達基金參與了蜜雪集團的首次公開發(fā)行股票申購，旗下多只基金獲配不同數(shù)量的股份，盡管打新收益對基金凈值貢獻不大，但透露出市場對茶飲賽道的關(guān)注。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，新茶飲企業(yè)接連上市反映了資本對其態(tài)度的變化，經(jīng)營改善和新店擴張等因素增強了投資者信心，這也是消費股崛起的一個信號。

相比之下，其他茶飲公司上市后的股價表現(xiàn)低迷。奈雪的茶、茶百道、古茗均出現(xiàn)“上市即破發(fā)”的情況。例如，奈雪的茶自2021年6月上市以來，股價從19.8港元/股跌至不足2港元/股，市值蒸發(fā)超過90%。分析人士指出，蜜雪冰城憑借供應鏈效率、下沉市場滲透及加盟擴張，成為新茶飲“效率敘事”的代表；而奈雪的茶受困于直營模式的高成本、高端定位的需求萎縮及戰(zhàn)略調(diào)整滯后，陷入增長瓶頸。二者的股價分化實質(zhì)上是資本市場對“規(guī)模效率”與“品牌溢價”的重新定價，也是消費行業(yè)從“流量驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“硬核能力”競爭的體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城通過超4.6萬家門店（含海外4800家）構(gòu)建了龐大的網(wǎng)絡，下沉市場滲透率高達57%。其自建供應鏈體系將成本壓縮至行業(yè)均值的三分之一，形成了“低價→規(guī)?！杀驹俳怠钡恼蜓h(huán)。某頭部公募基金消費組負責人認為，蜜雪冰城更多地可以看作是一家供應鏈優(yōu)勢顯著的消費制造業(yè)公司。

中信建投研究團隊最新研報認為，現(xiàn)制飲品賽道的核心競爭力在于高頻創(chuàng)新且保持高成功率，這需要規(guī)模優(yōu)勢、供應鏈優(yōu)勢、大數(shù)據(jù)和科技創(chuàng)新能力以及賽道認知能力。目前，我國現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模近3000億元，預計未來下沉和海外擴張將成為頭部品牌的重要任務。運營優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵?shù)字化+賽道認知+供應鏈+門店規(guī)模+海外市場”共同作用下的高頻創(chuàng)新常態(tài)化打法，新型營銷模式不斷強化品牌效應，以及私域流量和會員運營能力。

今年以來，港股市場持續(xù)上漲，科技股和消費股表現(xiàn)亮眼。多家新消費公司的股價大幅上漲，如老鋪黃金年內(nèi)漲幅超過157%，美妝公司毛戈平年內(nèi)漲幅超過46%，泡泡瑪特年內(nèi)漲幅超過29%。展望未來，多位基金經(jīng)理表示，新消費仍是港股市場的重要主線。隨著Z世代成為消費主力和技術(shù)應用場景擴展，港股新消費企業(yè)有望通過差異化競爭打開增長空間。不過，投資者需在行業(yè)高景氣度與估值合理性之間尋找平衡點，關(guān)注真正具備長期競爭力的標的。

富國基金基金經(jīng)理周文波表示，新消費領域的投資機會主要集中在四類：一是能夠走向全球的品牌消費公司；二是提供愉悅體驗的新興消費行業(yè)，包括潮玩、卡游和寵物等領域；三是性價比消費，經(jīng)濟震蕩期消費者對價格敏感度上升，物美價廉的商品將持續(xù)受到偏愛；四是仍處于全國化擴張、增長動能強勁的消費類公司。