美聯(lián)儲決定維持基準(zhǔn)利率在4.25%-4.5%的目標(biāo)范圍內(nèi)，并繼續(xù)按原有節(jié)奏執(zhí)行縮表。從4月開始，每月美債減持上限將從250億美元降至50億美元，MBS縮減保持不變。3月點陣圖顯示，2025年目標(biāo)利率預(yù)期中值為3.9%，意味著年內(nèi)可能有兩次降息。會議聲明新增了“經(jīng)濟前景不確定性增加”的表述，并刪除了“就業(yè)與通脹大致平衡”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，近期調(diào)查顯示經(jīng)濟不確定性加劇，但其影響尚待觀察。美聯(lián)儲無需急于調(diào)整政策立場，等待的成本很低，不急于在5月降息。貨幣市場緊縮跡象顯現(xiàn)，美聯(lián)儲將以更慢的速度、更長時間進行縮表。目前沒有計劃放緩MBS的減持速度，因為強烈希望MBS退出資產(chǎn)負債表。

美國就業(yè)市場廣泛降溫，2月失業(yè)率略有回升，U6失業(yè)率大幅走高。2月ADP新增就業(yè)人數(shù)和挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)大幅下降，反映了私營部門對特朗普經(jīng)濟政策不確定性的擔(dān)憂。通脹方面，核心服務(wù)項順利回落，但關(guān)稅對價格的沖擊或在未來逐漸顯現(xiàn)，短期內(nèi)商品通脹存在上行風(fēng)險。

委員會對就業(yè)和通脹的判斷與此前一致。勞動力市場狀況穩(wěn)定，通脹仍然偏高。美聯(lián)儲上調(diào)2025年的失業(yè)率預(yù)期至4.4%，并對通脹預(yù)期有所上升，PCE通脹預(yù)期上調(diào)至2.7%。鮑威爾表示，勞動力市場穩(wěn)固，通脹雖有進展但仍偏高。關(guān)稅政策是導(dǎo)致通脹的一部分因素，但在基線預(yù)測中，通脹將是暫時的，長期通脹預(yù)期持平或略有下降，符合2%的目標(biāo)。近兩個月的商品通脹如果持續(xù)，可能與關(guān)稅有關(guān)。

就業(yè)市場正在廣泛降溫，2月失業(yè)率略有上升，U6失業(yè)率升至2021年底以來新高。特朗普政府凍結(jié)招聘的影響初顯，部分私營企業(yè)因未來不確定性而猶豫招聘。通脹順利回落，2月CPI同比增速降至2.8%，核心CPI同比增速回落至2021年5月以來最低值，主要由于服務(wù)通脹回落取得進展。然而，家具物資和服裝價格環(huán)比走高，可能反映了關(guān)稅預(yù)期下的重新定價行為，短期內(nèi)商品通脹存在上行風(fēng)險。

經(jīng)濟增長方面，委員會認為最近美國經(jīng)濟活動仍在穩(wěn)步擴張，但新增表述“經(jīng)濟前景的不確定性有所增加”。對2025年美國實際GDP增速的預(yù)期中值從2.1%下調(diào)至1.7%，并同步下調(diào)2026年和2027年的預(yù)期至1.8%。鮑威爾認為，近期市場情緒低落，部分與政府政策變化有關(guān)，但經(jīng)濟表現(xiàn)健康。調(diào)查數(shù)據(jù)與實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間的關(guān)系并不緊密，美聯(lián)儲將密切關(guān)注疲弱跡象。

美國經(jīng)濟未來仍將趨緩。3月美聯(lián)儲褐皮書顯示，大多數(shù)地區(qū)經(jīng)濟活動略有上升，但消費者支出較低，部分制造商對關(guān)稅政策表示擔(dān)憂。制造業(yè)和建筑業(yè)的投入價格面臨上漲壓力。在較高利率下，美國居民和企業(yè)信貸增速仍維持低位。美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，但整體仍在放緩。

美聯(lián)儲決策公布后，美股三大指數(shù)上漲，美債收益率上升，美元指數(shù)上行。市場預(yù)期5月維持利率不變的概率上升至80.5%。服務(wù)帶動通脹順利回落，但商品通脹在關(guān)稅政策下短期內(nèi)存在上行風(fēng)險，這使得美聯(lián)儲短期內(nèi)繼續(xù)保持觀望。特朗普政府的政策引發(fā)經(jīng)濟前景的不確定性，高利率環(huán)境下經(jīng)濟活動仍受到抑制，本次美聯(lián)儲大幅下調(diào)今年GDP增長預(yù)測。短期內(nèi)美聯(lián)儲可能受通脹干擾，但在當(dāng)前較高的利率下，美國未來經(jīng)濟增長將繼續(xù)放緩，疊加特朗普政策引發(fā)的經(jīng)濟不確定性，美聯(lián)儲可能進一步降息。市場往往低估降息幅度，美聯(lián)儲可能實施更大力度的寬松。

需注意的風(fēng)險包括美國通脹上行超預(yù)期、美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期以及美國經(jīng)濟下行超預(yù)期。