專家：4月有望迎來降準。中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬分析稱，未來MLF將回歸流動性投放工具的定位，3月MLF操作再度轉(zhuǎn)為凈投放，展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向，資金緊平衡狀態(tài)有望調(diào)整。他同時指出，4月有望迎來降準及結(jié)構(gòu)性工具降息。

專家：4月有望迎來降準

3月25日，央行公告稱，以固定利率、數(shù)量招標方式開展了3779億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%。因當日有2733億元7天期逆回購到期，單日實現(xiàn)凈投放逆回購1046億元。

與此前相比，3月25日的逆回購操作情況表中首次詳細披露了投標量和中標量，且兩項數(shù)值一致，顯示了央行對市場流動性需求的充分滿足，也提高了央行公開市場操作投放量的透明度，向市場傳遞更清晰的預(yù)期管理信號。

此外，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構(gòu)差異化資金需求，央行決定自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。3月25日，央行開展4500億元MLF操作，期限為1年期，實現(xiàn)MLF凈投放630億元，這是自2024年7月以來MLF首次凈投放。

央行貨幣政策工具分工更趨明確

采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展MLF操作，體現(xiàn)了央行在貨幣政策工具操作中給予市場更多“定價權(quán)”的思路，而央行流動性投放的工具箱里，各種工具的分工將更加明確，預(yù)計后續(xù)央行對貨幣政策工具的使用也將日趨完善和成熟。

平安證券固定收益團隊指出，本次將MLF操作改為“固定數(shù)量、利率招標”，和公開市場逆回購的“固定利率、數(shù)量招標”明確對比，更明確了MLF作為數(shù)量型工具和公開市場逆回購作為價格型工具的政策初衷，MLF回歸了貨幣政策工具的政策定位。

本次調(diào)整后，目前央行的貨幣政策工具從短期到長期分別有：7天公開市場逆回購、臨時隔夜正逆回購作為短期工具，兼具定價功能，其中7天公開市場逆回購利率是核心政策利率，臨時隔夜正逆回購為約束區(qū)間；買斷式逆回購和MLF作為中期貨幣政策工具，或為純粹的數(shù)量型工具；長期則是降準和國債買賣，沒有價格屬性，投放長期流動性。

未來銀行MLF成本將更貼近

市場化融資成本

值得注意的是，此次MLF的多重價格招標，將更好地反映機構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機構(gòu)市場化自主定價能力。由于不同銀行獲得融資成本不一，銀行投標MLF通常參考市場化的融資成本，同批次MLF存在多個中標利率，未來銀行的MLF負債成本會更加貼近自身發(fā)行存單的成本。

市場人士指出，按照當前各類型銀行存單的融資成本，預(yù)計銀行投標MLF資金成本將總體下降，部分銀行MLF邊際中標利率或下滑到2%以下，這將有助于降低銀行負債成本，緩釋凈息差壓力，起到“結(jié)構(gòu)性降息”的效果。

市場專家指出，結(jié)構(gòu)性降息也是降息，同樣有助于進一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對穩(wěn)定的情況下，加大對實體經(jīng)濟支持力度，促進企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

在今年兩會的記者會上，央行行長潘功勝表示，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。同時，將綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、政策利率等貨幣政策工具，保持市場流動性的充裕，降低銀行負債成本，持續(xù)推動社會綜合融資成本下降，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配。

專家指出，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價格激勵的“牛鼻子”作用，加大對金融機構(gòu)的激勵引導(dǎo)力度，同時通過資金量激勵、考核激勵、導(dǎo)向激勵和聲譽激勵等，能夠與產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、銀行內(nèi)部配套制度等加強協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟質(zhì)效提升。同時，隨著央行貨幣政策工具箱的豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，下階段，為穩(wěn)增長、寬信用、穩(wěn)預(yù)期，貨幣政策目標預(yù)計將轉(zhuǎn)向多目標平衡，并兼顧短期流動性，資金緊平衡狀態(tài)有望得以調(diào)整。此外，4月也有望迎來降準及結(jié)構(gòu)性工具降息，將從量價兩方面提振市場信心，強化實體支持。