特朗普宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴加征10%及以上的“對(duì)等關(guān)稅”，引發(fā)全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。4月3日，美國(guó)宣布這一政策后，中國(guó)迅速回應(yīng)，次日宣布對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品加征34%的關(guān)稅，并采取多項(xiàng)反制措施。受此影響，美國(guó)三大股指暴跌超過(guò)5%，道指單日重挫2200點(diǎn)，VIX恐慌指數(shù)飆升至2020年以來(lái)新高。

這場(chǎng)“關(guān)稅戰(zhàn)”升級(jí)可能帶來(lái)全球貿(mào)易體系的重大變化。特朗普在白宮簽署關(guān)于“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)部分國(guó)家征收更高的稅率。中國(guó)堅(jiān)決反制，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。中國(guó)具備經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)韌性，在美國(guó)加征關(guān)稅的情況下，有較大提振內(nèi)需的空間。銀河證券研報(bào)指出，盡管美國(guó)的貿(mào)易政策加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性，但中國(guó)依托國(guó)內(nèi)大循環(huán)的完備產(chǎn)業(yè)體系，在“比差邏輯”下顯現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。

宏觀數(shù)據(jù)也印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的抗壓能力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)PMI攀升至50.5%，連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，創(chuàng)下2024年4月以來(lái)最高水平。美國(guó)將對(duì)所有國(guó)家設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，同時(shí)對(duì)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家征收更高“對(duì)等關(guān)稅”。亞洲國(guó)家成為主要受影響區(qū)域，中國(guó)、越南、日本、韓國(guó)、印度、泰國(guó)和柬埔寨分別被加征高額關(guān)稅。研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，若該方案落地，美國(guó)所有進(jìn)口商品的實(shí)際關(guān)稅稅率將從2024年年底的2.3%升至26%左右，達(dá)到131年來(lái)的最高水平。

加征關(guān)稅可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨滯脹壓力。中國(guó)銀河研報(bào)顯示，關(guān)稅落地對(duì)美國(guó)GDP的沖擊約為1.6個(gè)百分點(diǎn)，中金公司研報(bào)也表示，大幅加征關(guān)稅將增加美國(guó)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。作為回應(yīng)，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)出臺(tái)反制措施，對(duì)所有美國(guó)商品加征34%關(guān)稅，并將11家美國(guó)企業(yè)列入不可靠實(shí)體清單，暫停6家美國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品輸華資質(zhì)，還對(duì)部分中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制。

中國(guó)反制措施公布后，美股避險(xiǎn)情緒升溫，道指暴跌超2200點(diǎn)，納指跌入技術(shù)性熊市，標(biāo)普500指數(shù)暴跌近6%。資金涌入債券市場(chǎng)，助推美債大漲，VIX恐慌指數(shù)收創(chuàng)2020年3月以來(lái)新高。歐洲和亞太股市也明顯回調(diào)，日本股市崩盤(pán)，日經(jīng)225指數(shù)一度暴跌超8%，韓國(guó)綜合指數(shù)跌近5%，A股和港股同樣遭受重挫。

受美國(guó)對(duì)華關(guān)稅的影響，中國(guó)出口美國(guó)的商品價(jià)格提升，機(jī)電、音響設(shè)備等行業(yè)受沖擊最大。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差為2.57萬(wàn)億元，其中機(jī)電、音響設(shè)備占49.81%。消費(fèi)電子板塊大跌，紡織制造行業(yè)兩天跌幅超11%。相反，從美國(guó)進(jìn)口的商品價(jià)格提升，受益的企業(yè)主要來(lái)自貢獻(xiàn)貿(mào)易逆差的行業(yè)，如礦產(chǎn)品、植物產(chǎn)品和動(dòng)物產(chǎn)品。近年來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品一直是中方向美方加征關(guān)稅的重要領(lǐng)域，中國(guó)已從3月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅。受此影響，農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)估值大漲，玉米、轉(zhuǎn)基因、大豆等板塊漲幅居前。

過(guò)去幾年，大量中國(guó)制造企業(yè)選擇在越南、柬埔寨等地建廠以避開(kāi)美國(guó)高額關(guān)稅。然而，本次美國(guó)針對(duì)這些國(guó)家也征收了更高關(guān)稅，導(dǎo)致出海建廠的企業(yè)受到影響。例如，領(lǐng)益智造、歌爾股份、鳴志電器等公司。盡管特朗普的舉措加劇了全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性，但中國(guó)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的完備性使其在全球“比差邏輯”下具備核心優(yōu)勢(shì)。國(guó)家發(fā)改委推進(jìn)“兩新”建設(shè)，財(cái)政部發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持項(xiàng)目，推動(dòng)汽車(chē)、家電等領(lǐng)域銷(xiāo)售額突破1.3萬(wàn)億元。宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)增強(qiáng)，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。AI領(lǐng)域的突破也提升了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新潛力的信心，高盛預(yù)計(jì)廣泛的AI應(yīng)用有望在未來(lái)十年內(nèi)使中國(guó)企業(yè)每股收益提升2.5%。當(dāng)前A股估值仍低于歷史均值，中國(guó)資產(chǎn)或有望成為資本的“避風(fēng)港”。