全球資本市場(chǎng)正經(jīng)歷“關(guān)稅風(fēng)暴”的嚴(yán)峻考驗(yàn)。美國(guó)的所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)了股市震蕩，促使國(guó)際頂尖機(jī)構(gòu)重新評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)趨勢(shì)走向。與此同時(shí)，中國(guó)股市展現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性，持續(xù)吸引著國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的目光。

摩根士丹利表示，美國(guó)關(guān)稅政策加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大規(guī)模拋售。高盛則認(rèn)為，美國(guó)股市出現(xiàn)短期反彈是正?，F(xiàn)象，但美股持續(xù)反彈的條件尚不具備。富達(dá)國(guó)際認(rèn)為，中國(guó)具備緩解沖擊的財(cái)政能力。貝萊德基金看好中國(guó)市場(chǎng)在12至36個(gè)月中期維度上的股債上漲行情。

摩根士丹利固定收益研究全球主管Vishwanath Tirupattur指出，美國(guó)宣布“對(duì)等關(guān)稅”后，實(shí)際關(guān)稅稅率升至一個(gè)世紀(jì)以來的最高水平，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大規(guī)模拋售。摩根士丹利美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，如果“對(duì)等關(guān)稅”長(zhǎng)期生效，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)將顯著偏向下行，而通脹風(fēng)險(xiǎn)則偏向上行。貿(mào)易和移民政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累不太可能被財(cái)政政策和放松管制所抵消。資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌仍是消費(fèi)者支出前景面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。

Tirupattur預(yù)計(jì)，關(guān)稅引發(fā)的通脹將使美聯(lián)儲(chǔ)保持觀望態(tài)度，并預(yù)測(cè)2025年不會(huì)降息。盡管風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)烈負(fù)面反應(yīng)體現(xiàn)出人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂日益加劇，但目前市場(chǎng)價(jià)格尚未反映出經(jīng)濟(jì)衰退即將到來。

高盛首席全球股票策略師彼得·奧本海默撰文表示，美股持續(xù)反彈的條件尚不具備。估值需要進(jìn)一步調(diào)整，然后股市才能過渡到下一個(gè)周期的“希望”階段。他認(rèn)為，鑒于過去幾天投資者情緒急劇惡化，美國(guó)股市出現(xiàn)反彈是正常現(xiàn)象。但美股要迎來持續(xù)反彈，需要觀察到以下四個(gè)信號(hào)：股票估值具有吸引力、極端持倉(cāng)、政策支持、增速的變化率出現(xiàn)改善跡象。然而，目前美國(guó)股票估值按歷史標(biāo)準(zhǔn)仍相對(duì)較高，在下跌前其市值相對(duì)GDP的比率處于歷史峰值。

奧本海默認(rèn)為，降息對(duì)美國(guó)股市復(fù)蘇至關(guān)重要，但短期內(nèi)不太可能實(shí)現(xiàn)。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，政策可能轉(zhuǎn)向。此外，市場(chǎng)情緒和投資者持倉(cāng)正轉(zhuǎn)向更悲觀的水平——高盛風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)在最新關(guān)稅政策公布后，錄得自1991年以來最大的兩日跌幅之一。

貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京表示，近期市場(chǎng)波動(dòng)加大，更多是波段行情。在12個(gè)月至36個(gè)月中期維度上，仍然看好中國(guó)市場(chǎng)股債上漲行情，但在這個(gè)向上趨勢(shì)中會(huì)有波動(dòng)。他指出，鑒于中國(guó)大中盤股相較于人民幣資金成本的顯著現(xiàn)金流價(jià)值，并且整體估值水平偏低，疊加前期“國(guó)家隊(duì)”對(duì)股市的托底等因素，市場(chǎng)會(huì)在一個(gè)波段內(nèi)震蕩，下端是有底的。這個(gè)底可能與政策發(fā)力時(shí)間和程度以及投資者情緒有關(guān)。市場(chǎng)有波動(dòng)才有機(jī)會(huì)。

王曉京進(jìn)一步表示，在外需受壓情況下，內(nèi)生循環(huán)將變得十分重要。長(zhǎng)期來看，中國(guó)是世界上第一大貨物生產(chǎn)國(guó)以及第一大貨物市場(chǎng)，人民生活水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比有繼續(xù)提升的空間。且整體經(jīng)濟(jì)開放性很高，重塑雙循環(huán)的機(jī)會(huì)也很大。中長(zhǎng)期維度看，無論對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)來說，也許目前是一個(gè)歷史性機(jī)會(huì)。最終會(huì)更好，但先要扛住波動(dòng)。

富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)Stuart Rumble表示，美國(guó)加征關(guān)稅將影響中國(guó)出口，但全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)早已發(fā)生轉(zhuǎn)變，如今中國(guó)出口對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴已明顯降低，中資企業(yè)收入中來自美國(guó)的比重偏低。而且重要的是，中國(guó)具備緩解沖擊的財(cái)政能力，并正在轉(zhuǎn)向?qū)?nèi)需作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。關(guān)鍵政策調(diào)整包括推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)向內(nèi)需轉(zhuǎn)向，在外部阻力與內(nèi)部刺激經(jīng)濟(jì)措施間取得平衡，以及采取適度寬松的貨幣政策。

Rumble還表示，美國(guó)加征關(guān)稅的幅度和范圍都較預(yù)期更大，東南亞企業(yè)也涉及其中，會(huì)影響到中國(guó)已經(jīng)分散的供應(yīng)鏈，但擁有更加多元靈活生產(chǎn)布局或在市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的中資企業(yè)，應(yīng)該可以應(yīng)對(duì)相關(guān)影響。