特斯拉終于著急了 業(yè)績下滑引發(fā)轉(zhuǎn)型陣痛。特斯拉在削減政府開支的目標(biāo)尚未達(dá)成之際，其業(yè)績卻顯著下滑。馬斯克宣布離開白宮前夕，特斯拉發(fā)布了史上最差的季度報告：凈利潤暴跌71%，汽車收入同比驟降20%，陷入實質(zhì)虧損狀態(tài)。

去年，馬斯克在大選中慷慨解囊，榮膺“第一兄弟”，特斯拉在資本市場一度逼近全球汽車制造商市值總和的一半。然而，無人駕駛的Cybercab尚未落地，特斯拉卻率先進(jìn)入了無人駕駛狀態(tài)。在一個群龍無首的季度里，特斯拉蒸發(fā)了5000億美元的市值，汽車交付量也急劇下降，最終迫使馬斯克回歸。

特斯拉面臨的問題不僅僅是銷量下滑。2022年前后，特斯拉實際上進(jìn)入了一個“轉(zhuǎn)型過渡期”：汽車業(yè)務(wù)的增長逐漸趨穩(wěn)，人工智能相關(guān)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備接棒，讓特斯拉逐步擺脫汽車生產(chǎn)商的身份，成為一家人工智能公司。但與“轉(zhuǎn)型”相伴的是“陣痛”。

2015年，馬斯克曾預(yù)測特斯拉十年后的市值將與蘋果持平。當(dāng)時特斯拉市值僅為250億美元，而蘋果已成為首家市值突破7000億美元的科技公司。十年后，特斯拉市值超過1萬億美元，盡管是跌下來的。

特斯拉的估值一直是美國資本市場最復(fù)雜的問題之一。馬斯克一直強(qiáng)調(diào)特斯拉與燃油車企的區(qū)別，認(rèn)為特斯拉更接近蘋果或谷歌。按照他的規(guī)劃，隨著電動車滲透率提高，特斯拉會將競爭力從生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移到自動駕駛、無人出租車和機(jī)器人等軟件能力上，最終成為一家人工智能公司。

伴隨Model Y在2020年的交付，特斯拉開始逐漸向軟件與人工智能領(lǐng)域傾斜。方舟基金創(chuàng)辦人Cathie Wood認(rèn)為特斯拉將成為一家“出行即服務(wù)（Maas）公司”，利潤來自FSD訂閱、Robotaxi等業(yè)務(wù)。特斯拉試水OTA付費升級，軟件更新服務(wù)包月價9.9美元，輔助駕駛系統(tǒng)全面開賣，買斷價格高達(dá)15000美元。

同一時期，F(xiàn)SD芯片裝車、云端芯片D1和人形機(jī)器人相繼亮相，特斯拉的人工智能轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，市值也水漲船高，歷史性超過了豐田。2021年，特斯拉市值首次突破1萬億美元，馬斯克成為全球首富?！稌r代周刊》將其評為年度人物，稱贊他能引起股價暴漲或暴跌。

然而，2022年后，特斯拉的估值與實際業(yè)務(wù)進(jìn)展逐漸脫鉤。性感無比的人工智能路線圖撐起了公司的高估值，實際業(yè)務(wù)進(jìn)展卻落后。2023年的財報電話會上，馬斯克稱特斯拉是一家“人工智能+機(jī)器人公司”，但事實是，大部分投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)可了特斯拉的人工智能屬性，并以此為其估值。反而是汽車業(yè)務(wù)疲態(tài)和人工智能業(yè)務(wù)落地困難，考驗著資本市場的耐心。

2024年，特斯拉全年汽車交付量罕見下滑1%，營收同比增長僅1%，暴露了從汽車到人工智能轉(zhuǎn)型中的階段性難題：機(jī)器人和自動駕駛尚在早期階段，但車已經(jīng)快賣不動了。

2023年，Model Y超越卡羅拉和RAV4成為全球最暢銷車型，狂賣122萬輛。2024年，Model Y蟬聯(lián)全球銷冠，但銷量減少了13萬輛。對于一個2019年發(fā)布的車型來說，Model Y在競爭激烈的新能源市場展露疲態(tài)。特斯拉對此并非毫無準(zhǔn)備，但兩款車型的意外打亂了預(yù)期：高開低走的Cybertruck和幾經(jīng)跳票的Model 2/Q。

Cybertruck的設(shè)計過于前衛(wèi)和復(fù)雜的生產(chǎn)工藝導(dǎo)致量產(chǎn)計劃一波三折，兩年跳票四次。雖然預(yù)訂量超過百萬，但年產(chǎn)能只能提升到25萬輛。截至2023年9月，Cybertruck的預(yù)訂量突破200萬，但訂單轉(zhuǎn)化率只有約2%。今年一季度，Cybertruck銷量暴跌至6406輛，工廠員工陸續(xù)調(diào)崗到Model Y生產(chǎn)線。

相比Cybertruck，Model 2/Q的命運更加多舛。這款平價車型在2020年第一次公開，馬斯克表示將在三年內(nèi)推出2.5萬美元的新車。這兩個目標(biāo)互為表里：通過4680電池量產(chǎn)壓縮電池成本，才能順利把新車定價壓低到2.5萬美元。然而，由于兩款車型接連掉鏈子，特斯拉95%的銷量依然由顯露疲態(tài)的Model 3/Y貢獻(xiàn)。

特斯拉對中國市場的依賴也在加深。2024年，中國是特斯拉銷量唯一正增長的市場，但其份額從2021年一季度15.8%降至今年同期5.6%。相比之下，比亞迪的市占率連續(xù)三年超過3成，獨領(lǐng)風(fēng)騷。

在這個汽車和AI青黃不接的過渡期里，馬斯克去搞政治了。面對質(zhì)疑，馬斯克回應(yīng)：“有時候我和特斯拉某些管理層不怎么交流，因為他們的工作真得很棒。”

從2022年開始，馬斯克不斷剝離特斯拉的“汽車制造”屬性，用“人工智能”元素取而代之。當(dāng)馬斯克表示自己很忙時，Robotaxi已經(jīng)赫然陳列在待辦清單里。但由于Cybertruck和Model 2/Q未能如期接過Model 3/Y的增長接力棒，迫使人工智能業(yè)務(wù)的落地速度必須加快。

資本市場的耐心也在經(jīng)受考驗。Spear Invest首席投資官Ivana Delevska表示：“特斯拉一直未能兌現(xiàn)完全自動駕駛和人工智能的承諾?！弊鳛轳R斯克的頭號支持者，木頭姐雖然繼續(xù)唱多特斯拉，但也罕見加入“防杠聲明”：若沒有自動駕駛，特斯拉目標(biāo)價將縮水到350美元。

特斯拉的諸多人工智能業(yè)務(wù)要么還在投入階段，要么落地尚早。馬斯克表示將在AI方面繼續(xù)投入100億美元。人形機(jī)器人也是重點鼓吹的戰(zhàn)略方向，按照馬斯克的說法，Optimus未來要占據(jù)10%的市場份額，大約1億臺的出貨量。但大摩預(yù)測，人形機(jī)器人達(dá)到10億臺的市場規(guī)模要等到2050年。

自動駕駛是特斯拉唯一進(jìn)展穩(wěn)定的版塊。2021年，特斯拉實現(xiàn)了從芯片到算法的全面自主可控。三年后的今天，輔助駕駛不再稀有，在平權(quán)的口號聲中大有電動車標(biāo)配的趨勢。有了這個背景，便不難理解FSD加急入華，Cybercab提前營業(yè)的原因了。

從電動車、自動駕駛到Robotaxi和人形機(jī)器人，特斯拉的戰(zhàn)略可以總結(jié)為一句話：在今天就開始做明天的事情。只是對馬斯克來說，當(dāng)下的夜晚似乎格外難熬。