高盛：日債崩盤推動(dòng)了美債大跌全球債市震蕩加劇(3)

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2025-05-25 12:24:25 華爾街見聞

高盛指出，日本利率上升對(duì)全球債券市場(chǎng)的溢出風(fēng)險(xiǎn)是客戶經(jīng)常提出的問題。一方面，高盛認(rèn)為，技術(shù)性因素是日本長期國債波動(dòng)的主要原因，這可能意味著對(duì)其他市場(chǎng)影響有限。另一方面，有更多證據(jù)表明，日本長期國債開始對(duì)全球長期收益率施加更大的壓力。自今年年初以來，30年期日本國債已對(duì)G4收益率貢獻(xiàn)了約80個(gè)基點(diǎn)的上行壓力，是G4內(nèi)部看跌力量的最大來源。其中幾乎全部發(fā)生自4月2日之后，這可能反映了流動(dòng)性背景不佳、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)謹(jǐn)慎以及財(cái)政擔(dān)憂加?。ㄟ@在其他G4市場(chǎng)也有所體現(xiàn)）。這意味著，近期美國國債的大部分拋售壓力實(shí)際上并非源于美國本土因素，而是日本清理后端持倉的副產(chǎn)品。

面對(duì)持續(xù)的債市動(dòng)蕩，日本財(cái)務(wù)省可能考慮減少30年期和40年期國債發(fā)行量，甚至回購非當(dāng)期債券。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在沒有市場(chǎng)危機(jī)倒逼的情況下，主動(dòng)財(cái)政緊縮從未真正發(fā)生。更可能的催化因素是日本央行貨幣政策決定，包括對(duì)量化緊縮路徑的任何調(diào)整。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家維持其觀點(diǎn)，即下一次加息將在2026年1月，終點(diǎn)利率在遙遠(yuǎn)的未來可能達(dá)到1.5%。在此之前，高盛繼續(xù)預(yù)測(cè)5年期和10年期利率將面臨上行壓力，這兩個(gè)曲線點(diǎn)在未來12個(gè)月的表現(xiàn)將弱于30年期日本國債。

高盛分析師坦承，當(dāng)前日本國債波動(dòng)性如何化解仍不明朗。但鑒于主要債券市場(chǎng)普遍面臨的宏觀驅(qū)動(dòng)因素——通脹高企和債券供應(yīng)量大——這種重新定價(jià)過程已經(jīng)相當(dāng)劇烈，持續(xù)時(shí)間越長，對(duì)國內(nèi)外市場(chǎng)的破壞性就越大。正如高盛的Zu總結(jié)所言：“30年期日本國債的這場(chǎng)山火可能源于當(dāng)?shù)靥鞖鈼l件，但久期資產(chǎn)面臨的不利氣候預(yù)示著全球曲線將持續(xù)出現(xiàn)波動(dòng)?！?/p>

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(責(zé)任編輯：zx0001)

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