長城汽車董事長魏建軍關(guān)于“汽車行業(yè)的‘恒大’已經(jīng)出現(xiàn)，只不過沒爆”的言論，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。這一觀點不僅反映了新能源轉(zhuǎn)型過程中部分企業(yè)的焦慮，也促使人們重新審視車企的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和盈利能力等核心問題。

將汽車行業(yè)簡單類比于房地產(chǎn)高杠桿模式存在顯著偏差。作為技術(shù)密集型制造業(yè)，汽車行業(yè)的生存邏輯在于持續(xù)的技術(shù)迭代、供應(yīng)鏈效率以及產(chǎn)品能力，而非依賴金融杠桿的資產(chǎn)泡沫游戲。

魏建軍的言論讓外界關(guān)注到了汽車行業(yè)的負(fù)債情況。相較于其他行業(yè)，中國主流乘用車企整體呈現(xiàn)出較高的資產(chǎn)負(fù)債率。例如，2024年國內(nèi)主流車企資產(chǎn)負(fù)債率普遍超過60%：奇瑞88.64%，賽力斯87.38%，蔚來87.45%，比亞迪74.64%，吉利控股69.74%，長城63.64%，上汽集團63.77%，長安62.01%，理想56.07%。然而，資產(chǎn)負(fù)債率較高并不一定代表企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險。汽車行業(yè)作為重資產(chǎn)行業(yè)，前期需要大量資金投入用于生產(chǎn)線建設(shè)和技術(shù)研發(fā)，因此高負(fù)債是行業(yè)常態(tài)。

與全球主要車企對比來看，福特的資產(chǎn)負(fù)債率為84.27%，通用汽車為76.55%，大眾集團為68.92%，豐田為61.07%，本田為55.03%。高負(fù)債率在汽車行業(yè)中普遍存在。此外，國內(nèi)車企的負(fù)債結(jié)構(gòu)與國際車企有所不同，主要體現(xiàn)在有息負(fù)債的占比上。有息負(fù)債是指企業(yè)需要支付利息的債務(wù)，如銀行貸款、債券等，而無息負(fù)債則包括應(yīng)付賬款、合同負(fù)債等經(jīng)營性負(fù)債。對于車企來說，有息負(fù)債的占比更能反映其真實的償債壓力。具體來看，2024年長安有息負(fù)債的占比僅0.9%、賽力斯0.8%、比亞迪5%、理想9%，均處于較低水平。相比之下，豐田、福特等傳統(tǒng)巨頭有息負(fù)債占比普遍超50%，利息成本壓力顯著。國內(nèi)車企通過無息負(fù)債主導(dǎo)（應(yīng)付賬款等），實現(xiàn)財務(wù)成本最小化，為產(chǎn)能擴張和技術(shù)研發(fā)提供充足資金。

頭部企業(yè)的穩(wěn)健運營也印證了汽車行業(yè)的健康發(fā)展。2025年一季度，比亞迪、吉利、上汽、長安的凈利潤分別增長100%、264%、11.39%和16.81%，凸顯行業(yè)龍頭韌性。這些企業(yè)通過大力投入研發(fā)、做好供應(yīng)鏈管理、堅守造車本質(zhì)，即便面臨短期壓力，也能通過體系競爭力穿越周期。

然而，行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)分化態(tài)勢。有些車企在第一季度出現(xiàn)凈利潤下滑。在競爭激烈的中國汽車市場，“降本增效”已成為車企突圍的核心命題。優(yōu)化營銷費用正成為降費攻堅的關(guān)鍵戰(zhàn)場，如果高企的銷售費用未成功轉(zhuǎn)化為銷量和市場份額，反而會侵蝕利潤。部分企業(yè)的短期困境如銷售費用高企、利潤下跌等，實為個體在劇烈市場競爭中因戰(zhàn)略調(diào)整滯后、資源配置失衡而面臨的階段性挑戰(zhàn)，并不能代表中國汽車行業(yè)的整體態(tài)勢。

新能源汽車行業(yè)當(dāng)前正處于蓬勃發(fā)展的上升階段。2024年，中國汽車產(chǎn)業(yè)再上新臺階：汽車產(chǎn)銷雙超3100萬輛，其中新能源汽車產(chǎn)銷均超1280萬輛，連續(xù)10年位居世界首位。政策層面，各國政府為了實現(xiàn)節(jié)能減排、能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)，對新能源汽車行業(yè)大力扶持，給予購車補貼、稅收優(yōu)惠、建設(shè)充電樁基礎(chǔ)設(shè)施等利好政策。技術(shù)上，電池續(xù)航能力不斷提升、智能駕駛技術(shù)持續(xù)迭代，消費者對新能源汽車的接受度和認(rèn)可度也在日益提高。

通過對2024年行業(yè)財報及關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)的深度解構(gòu)可見，中國汽車行業(yè)整體保持穩(wěn)健發(fā)展基調(diào)，頭部企業(yè)在盈利能力、現(xiàn)金流質(zhì)量等核心維度構(gòu)筑起安全邊際。數(shù)據(jù)證明，汽車產(chǎn)業(yè)的“健康密碼”已經(jīng)在頭部企業(yè)穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)中得以展現(xiàn)。所謂“車圈恒大論”，終會在扎實的財務(wù)數(shù)據(jù)與產(chǎn)業(yè)韌性面前不攻自破。