世界黃金協會力捧黃金 推動其成為高質量流動資產！盡管經濟不確定性和地緣政治動蕩再次點燃了投資需求，但黃金在全球金融市場中的角色之爭遠未平息。根據巴塞爾協議III的規(guī)定，黃金被認定為一級資產，但它仍未被接受為高質量流動資產（HQLA）。世界黃金協會正尋求改變這一現狀。

世界黃金協會的分析師在其最新報告中建議巴塞爾銀行監(jiān)管委員會重新審視黃金的分類，并將其認定為HQLA。理由是今年迄今市場出現了顯著波動。分析師指出，在最近幾個月，貿易政策不確定性加劇，金融市場經歷了顯著的波動期，表現為股價急劇下跌、美國國債出現異常拋售以及買賣價差普遍擴大。在此背景下，黃金證實了此前研究的發(fā)現：它是一個流動性強、秩序良好的市場，能夠以通常與HQLA相關的資產方式來降低市場風險。

目前，巴塞爾協議對黃金的分類方式有所不同。銀行金庫中持有的實物黃金被視為一級資產，享有與現金相同的認可。然而，在清算機構中作為抵押品持有的黃金，其賬面價值要打八折。由于未被歸類為HQLA，非實物黃金（如紙黃金）會被視作普通大宗商品，根據凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）規(guī)則，需要計提85%的穩(wěn)定資金需求（RSF），但對應的可用穩(wěn)定資金（ASF）比例為零。

世界黃金協會指出，在過去六個月中，黃金再次展現了符合HQLA資格所必須具備的許多關鍵特征。美國國債，特別是10年期和30年期美債是公認的頂級HQLA之一。然而，世界黃金協會指出，最近幾個月黃金的表現與這些穩(wěn)定資產保持同步。通過日內逐分鐘數據，分析師發(fā)現黃金的日均波動率為0.027%，高于10年期新發(fā)行美債0.016%的波動率，但與30年期新發(fā)行美債0.028%的波動率基本一致。

黃金的波動性不僅與美國國債相當，其市場的買賣價差也很小。平均而言，黃金的日內買賣價差約為2.2個基點——略寬于10年期美債的1.8個基點，但窄于30年期美債的3.3個基點。黃金在波動加劇時期仍能保持甚至收窄價差的能力，凸顯了其作為流動資產的深度和韌性。

世界黃金協會還指出，黃金市場擁有深厚的流動性，可與美債市場相媲美。2024年11月至2025年4月期間，黃金在倫敦金銀市場協會場外交易的日均交易量為1450億美元，較期限在7至10年之間的美債表現出色，后者同期日均交易量為1430億美元。期限更長的國債（20年以上）日均交易量較低，為720億美元。

許多分析師認為，黃金正迎來新的投資者需求，因為它被視為最后的避險資產，而不穩(wěn)定的全球債務水平和不斷上升的通脹使得債券吸引力下降。不僅是美債長期收益率上升，日本最近幾周也出現了兩次令人失望的長期國債拍賣。與許多其他資產不同，黃金被普遍認可，沒有信用風險，并在跨境交易中被普遍接受，這使其非常適合滿足一級分類所需的全球和壓力測試下的流動性標準。

世界黃金協會的這份報告發(fā)布于歐洲央行發(fā)表一篇論文幾周之后，后者質疑黃金作為避險資產的角色，并警告稱黃金投資需求的重新升溫可能破壞市場穩(wěn)定。歐洲央行表示，如果極端事件發(fā)生，黃金市場可能會對金融穩(wěn)定產生不利影響。即使歐元區(qū)金融部門的總體風險敞口與其他資產類別相比似乎有限，這種情況也可能發(fā)生，因為大宗商品市場存在一些脆弱性。這些脆弱性之所以出現，是因為大宗商品市場往往集中在少數幾家大型公司手中，通常涉及杠桿，并且由于使用場外衍生品而具有高度不透明性。

這一聲明引起了關注，但許多分析師認為它歪曲了實際情況。世界黃金協會的研究表明，盡管波動性有所增加，但與其他資產類別相比，黃金市場仍保持流動性和相對穩(wěn)定。