亞朵枕套風(fēng)波下零售能否反哺主業(yè) 主營業(yè)務(wù)指標(biāo)下滑。6月4日，亞朵酒店再次因衛(wèi)生問題引發(fā)關(guān)注。杭州門店被曝枕套印有醫(yī)院標(biāo)識，這是繼3月廣州門店花灑毛發(fā)事件后的又一起品控危機(jī)。涉事酒店迅速致歉并聲稱系洗滌供應(yīng)商失誤。盡管亞朵零售業(yè)務(wù)一季度營收同比增長29.8%，但其酒店主業(yè)核心指標(biāo)卻全線下滑，平均可出租客房收入降至304元，入住率跌至70.2%。接連的衛(wèi)生事件與主營業(yè)務(wù)疲軟形成鮮明對比，暴露了亞朵在輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式下的管理短板和品控隱患。

作為酒店業(yè)“四巨頭”中體量最小的競爭者，亞朵目前擁有1727家門店，在2025年第一季度實(shí)現(xiàn)了營收與利潤的雙高增長。根據(jù)財報，該公司實(shí)現(xiàn)營收19.06億元人民幣，同比增長29.8%；調(diào)整后凈利潤也達(dá)到了3.45億元，同比增長32.3%?；诖?，亞朵上調(diào)了全年收入指引。

零售業(yè)務(wù)功不可沒。2024年，亞朵零售業(yè)務(wù)收入占比已躍升至30.3%，全年實(shí)現(xiàn)收入21.98億元，同比飆升126.2%，其中枕頭和被子等爆款產(chǎn)品貢獻(xiàn)巨大，分別賣出380萬只和77萬條。進(jìn)入2025年第一季度，其零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)收入6.94億元，同比增長66.5%，零售GMV更是達(dá)到8.45億元，同比增長70.9%，線上渠道占比超過九成。亞朵似乎成功打造了“酒店體驗(yàn)+場景電商”的第二增長曲線。

然而，亞朵的酒店主業(yè)核心經(jīng)營指標(biāo)卻不容樂觀。2024年，亞朵的平均可出租客房收入（RevPAR）、日均房價（ADR）及入住率均出現(xiàn)下滑。進(jìn)入2025年第一季度，盡管新開酒店121家，在營酒店總數(shù)達(dá)到1727家，但其RevPAR降至304元，同比減少7.2%；ADR為418元，同比減少2.8%；入住率也下滑至70.2%，同比減少3.1個百分點(diǎn)。這一趨勢與此前2024年第一季度73.3%的入住率相比，呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢。核心住宿指標(biāo)全線走低，與整體營收的增長形成了鮮明對比，引發(fā)了市場對其主營業(yè)務(wù)健康度的擔(dān)憂。

亞朵近年來大力推行輕資產(chǎn)加盟模式，截至2024年底，加盟酒店數(shù)量占比已超過98%，2024年加盟酒店收入同比增長53.3%，成為營收增長的重要引擎。亞朵計(jì)劃2025年繼續(xù)新開500家門店。這種模式助力亞朵實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但也帶來了服務(wù)質(zhì)量參差不齊和管理鞭長莫及的挑戰(zhàn)。此次枕套事件以及此前多次曝出的衛(wèi)生問題，是潛在風(fēng)險的體現(xiàn)。投資者認(rèn)為，外包服務(wù)和基層員工薪酬問題可能導(dǎo)致責(zé)任心減弱，影響顧客體驗(yàn)。

與此同時，亞朵的枕頭等零售產(chǎn)品銷量驚人，但其高增長也伴隨著高昂的營銷投入。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年其銷售費(fèi)用高達(dá)9.73億元，同比增長了106.0%，占全年凈收入的13.4%。到了2025年第一季度，為推動零售收入增長66.5%，亞朵的銷售費(fèi)用也相應(yīng)激增了61.7%。雖然零售業(yè)務(wù)毛利率從2021年的37%提升至50%以上，但扣除高額營銷費(fèi)用后，實(shí)際經(jīng)營利潤率約在11%-13%。

亞朵零售產(chǎn)品的技術(shù)含量和差異化優(yōu)勢也受到市場審視。有加盟商拆解后發(fā)現(xiàn)，所謂高科技枕頭內(nèi)部構(gòu)造與普通記憶棉差異不大，市場上已出現(xiàn)大量價格更低的“平替”產(chǎn)品。隨著華住等其他酒店品牌紛紛入局零售領(lǐng)域，亞朵在該賽道的競爭壓力將持續(xù)增大。

接二連三的衛(wèi)生事件疊加核心酒店業(yè)務(wù)指標(biāo)的持續(xù)疲軟，對亞朵塑造的品牌形象構(gòu)成了考驗(yàn)。未來，亞朵能否在高速擴(kuò)張的步伐中有效夯實(shí)運(yùn)營管理根基，提升主營業(yè)務(wù)的“造血”能力，并真正解決加盟體系下的品控難題，都是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。