中國潮玩市場步入“戰(zhàn)國時代”。

很多潮玩玩家說：“我們收藏的不是玩具，是這個時代的情緒密碼?！闭侨绱耍菖莠斕鼗鹆?，而且火得一塌糊涂！

其實6月初，中國潮玩巨頭泡泡瑪特就迎來了高光時刻——市值突破2500億港元，首度超越日本IP巨頭三麗鷗，登頂亞洲角色經(jīng)濟(jì)市值榜首。而截止6月10日，其市值已經(jīng)超過了3400億。更值得關(guān)注的是，泡泡瑪特身后已涌現(xiàn)出一批同樣兇猛的追趕者：卡游、52TOYS、布魯可（已上市）、TOPTOY、銅師傅等公司正密集沖擊IPO。潮玩行業(yè)已從單一顯現(xiàn)走向群雄并起，一場資本盛宴正拉開帷幕。

1、泡泡瑪特的爆發(fā)：情緒價值驅(qū)動的商業(yè)奇跡

泡泡瑪特的崛起堪稱中國消費市場的現(xiàn)象級案例。2024年財報顯示，其營收130.38億元，凈利潤31.25億元，海外收入同比暴增375.2%。一只名為Labubu的潮玩公仔，單系列就創(chuàng)下30.4億元營收，在歐美引發(fā)搶購潮，TikTok相關(guān)話題播放量突破50億次。這一成績的背后，是盲盒經(jīng)濟(jì)與IP運營的深度融合 —— 通過 Molly、Dimoo 等原創(chuàng)IP，泡泡瑪特將玩具從功能性商品升級為承載情感共鳴的文化符號。其毛利率高達(dá)66.8%，凈利率更是逼近20%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)玩具行業(yè)，印證了“情緒消費”的商業(yè)價值。

市場普遍共識，泡泡瑪特的成功離不開三大核心邏輯：其一，盲盒的隨機(jī)性刺激收藏欲，形成高頻復(fù)購。據(jù)用戶調(diào)研，超60%的消費者會為集齊系列而重復(fù)購買，部分熱門IP二手市場溢價可達(dá)數(shù)倍。其二，IP矩陣的持續(xù)迭代能力。通過與藝術(shù)家合作、舉辦潮流展會，泡泡瑪特構(gòu)建了覆蓋Z世代到泛二次元人群的IP生態(tài)，2024年海外及港澳臺業(yè)務(wù)營收50.7億元，同比增長375.2%。其三，全渠道運營與社群粘性。線上依托天貓、抖音等平臺精準(zhǔn)觸達(dá)用戶，線下通過主題門店、潮玩展增強體驗，形成“線上種草-線下體驗-社群裂變”的閉環(huán)。

2、中國潮玩市場的萬億潛力，從1到N的機(jī)會窗口

淘寶天貓玩具潮玩負(fù)責(zé)人蘊皆判斷：“國內(nèi)的體量，可以再跑出3-10家上市公司，包括卡牌、盲盒、積木、谷子等領(lǐng)域，是非常有機(jī)會的?！?/strong>實際上，這個判斷并非空穴來風(fēng)。

中國潮玩產(chǎn)業(yè)已從小眾圈層蛻變?yōu)榍|級藍(lán)海市場。據(jù)中國社科院數(shù)據(jù)，2024年泛娛樂玩具市場規(guī)模突破1018億元，預(yù)計2029年將達(dá)2121億元。更驚人的是行業(yè)增速——市場規(guī)模從2015年的63億元飆升至2023年的600億元，年均復(fù)合增長率超30%，預(yù)計2026年將突破1100億元。這背后，實際上是消費市場重大變化的推動：一方面，Z世代消費崛起。核心消費群體占比達(dá)38.40%，伴隨經(jīng)濟(jì)獨立性提升，目標(biāo)用戶基數(shù)持續(xù)擴(kuò)容；另一方面，消費升級驅(qū)動。人均GDP躍過1萬美元后，國人消費從物質(zhì)滿足轉(zhuǎn)向精神追求；此外，文化自信催化。國產(chǎn)IP如《黑神話：悟空》Steam銷量超2300萬份、收入逾10.1億美元，為潮玩注入活水。

而最為敏感的資本市場，其實早已嗅到其中商機(jī)。2025年3月，量子之歌集團(tuán)并購深圳熠起文化（Letsvan），創(chuàng)下2025年中國潮玩行業(yè)一級市場最高融資紀(jì)錄。東莞作為“潮玩之都”，2024年，全市涉及潮玩生產(chǎn)的規(guī)上限上企業(yè)160家，實現(xiàn)營收近238億元，同比增長近19%。

3、IPO競速賽，群雄割據(jù)格局

不僅如此，隨著港股IPO回暖，潮玩企業(yè)正掀起上市熱潮。泡泡瑪特身后，多家公司已站在資本門口。根據(jù)公開信息以及不完全統(tǒng)計，涉及下列公司：

卡游：卡牌帝國的百億野心

作為國內(nèi)卡牌賽道隱形龍頭，卡游2024年營收突破100億元，毛利率達(dá)67.3%，超越泡泡瑪特成為行業(yè)盈利標(biāo)桿。其核心壁壘在于構(gòu)建“IP授權(quán)-卡牌制造-直播銷售”的全閉環(huán)：擁有奧特曼、小馬寶莉等50+頭部IP授權(quán)，通過自建工廠將2元包卡牌成本控制在0.3-0.4元，讓盜版無利可圖。2025年6月，卡游正式向港交所遞交招股書，計劃募資30億港元用于IP續(xù)約與全球化擴(kuò)張；

52TOYS：潮玩“老三”的突圍戰(zhàn)

作為中國第三大IP玩具公司（按2024年GMV計），52TOYS于2025年5月遞交港股招股書。其定位與泡泡瑪特差異明顯——更強調(diào)“收藏玩具”，對標(biāo)日本萬代。盡管營收從2022年4.63億元增至2024年6.3億元，但虧損持續(xù)擴(kuò)大，三年累計虧損約2億元。癥結(jié)在于過度依賴授權(quán)IP（收入占比64.5%），自有IP毛利率雖達(dá)47%，卻僅貢獻(xiàn)24.5%營收；

布魯可：拼搭玩具黑馬

2025年1月登陸港股的布魯可，上市首日漲幅40.85%，市值達(dá)208.3億港元10。其2024年營收22.41億元，同比激增155.61%，但同樣面臨盈利難題——年度虧損約4億元。核心風(fēng)險是依賴奧特曼等授權(quán)IP（占營收57.4%），自有IP占比僅17%；

銅師傅：中年人的“泡泡瑪特”

這家浙江企業(yè)開辟了全新戰(zhàn)場——客單價超750元的銅質(zhì)文創(chuàng)工藝品，主力消費群體是中年男性。2024年營收5.71億元，利潤7898.2萬元，三年累計凈賺1.8億元。其獨特壁壘在于自有供應(yīng)鏈——1500名工匠手工完成“雕塑-蠟?zāi)?鑄造-打磨-上色”全流程，雷軍兩度投資1.6億元，稱其為“小米體系外最像小米的企業(yè)”；

TOPTOY：名創(chuàng)優(yōu)品孵化的潮玩新勢力

背靠名創(chuàng)優(yōu)品，2024年營收達(dá)9.97億元，門店擴(kuò)張至276家，計劃五年全球開店超1000家。其采取“自研IP+授權(quán)IP”雙軌策略，自研IP占比超40%，但三麗鷗等授權(quán)IP仍是流量支柱。

4、繁榮背后暗藏隱憂和新趨勢

國內(nèi)潮玩的崛起以及資本市場的繁榮令人欣慰，不過，在繁華的背后，也暗藏隱憂，或影響潮玩市場整體的發(fā)展：一方面，IP依賴風(fēng)險。52TOYS超80個授權(quán)IP2025-2026年到期，布魯可奧特曼IP成本高，泡泡瑪特Labubu系列營收占比23.3%引爭議；另一方面，盈利難題。52TOYS三年虧2億、布魯可年虧4億，高授權(quán)成本與低效供應(yīng)鏈?zhǔn)侵饕?；此外，全球化挑?zhàn)與。泡泡瑪特在歐美通過“長袍版Labubu”等本土化設(shè)計破解文化壁壘，但北美工廠建設(shè)滯后曾導(dǎo)致斷貨。52TOYS出海依賴蠟筆小新等日系IP，在東南亞直面泡泡瑪特、TOPTOY圍剿。

不過，總體看，行業(yè)也在縱深發(fā)展，未來或呈現(xiàn)新的趨勢，以緩解隱憂。比如， IP 全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)。從潮玩延伸至影視、游戲、文旅，如泡泡瑪特與《哪吒之魔童鬧?！泛献魍瞥雎?lián)名盲盒，萬代南夢宮通過《航海王》卡牌聯(lián)動主題樂園。再比如，技術(shù)賦能體驗升級。AIGC 設(shè)計、數(shù)字潮玩（如 NFT 盲盒）、AR互動等技術(shù)應(yīng)用，正在重構(gòu)消費場景。當(dāng)然，還有出海。泡泡瑪特海外收入大幅增長，布魯可覆蓋110個國家，中國潮玩正從“世界工廠” 向 “文化輸出者”轉(zhuǎn)型。

總之，中國潮玩市場的爆發(fā)，本質(zhì)是消費升級與文化自信的共振。泡泡瑪特的成功證明了“潮玩 + IP”模式的可行性，而卡游、銅師傅等企業(yè)的IPO嘗試，標(biāo)志著行業(yè)從單點突破向全產(chǎn)業(yè)鏈競爭邁進(jìn)。未來，誰能在IP運營、技術(shù)創(chuàng)新、全球化布局中占據(jù)先機(jī)，誰就能成為下一個千億級企業(yè)。正如日本設(shè)計師安藤忠雄所言：“潮玩是時代的鏡子，照見人類最天真的渴望?！? 當(dāng)中國潮玩從制造走向創(chuàng)造，這場產(chǎn)業(yè)變革早已超越商業(yè)本身，成為文化自信的生動注腳。

另外，對于大家關(guān)注的A股市場，除了泡泡瑪特產(chǎn)業(yè)鏈涉及標(biāo)的，目前貌似尚未出現(xiàn)純正的潮玩股。但諸如奧飛娛樂、華立科技、光線傳媒等公司已開始布局。未來，若更多企業(yè)通過IP運營、供應(yīng)鏈合作或渠道整合切入潮玩市場，A股可能迎來真正的“潮玩概念股”。