7月9日，銀行板塊再度走強，中證銀行指數(shù)一度達到8467.56點的高位，接近2007年的歷史高點。當天，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行、北京銀行等多只個股股價刷新紀錄。

今年以來，銀行股表現(xiàn)堅挺，在震蕩市中成為一道亮麗風景線。銀行板塊以18.38%的漲幅在31個申萬一級行業(yè)中領(lǐng)跑，超出大盤表現(xiàn)14個百分點。回顧近一年乃至近三年，銀行板塊表現(xiàn)出色，最近兩年漲幅超過50%。相比一年前，銀行板塊總市值增加了約4.5萬億元，A股市值也增加超過3萬億元，這一增量已超過大多數(shù)申萬一級行業(yè)板塊的最新市值。

隨著股價攀升，提示銀行估值高位風險的聲音增多，但面對低利率和“資產(chǎn)荒”，仍有看多力量。渣打銀行財富方案部首席投資策略師王昕杰表示，對銀行股未來空間的判斷需從兩方面看待：追求低波紅利的配置型資金更關(guān)注股息，而交易型資金則需警惕回調(diào)風險。

9日A股三大指數(shù)漲跌不一，截至收盤，滬指跌0.13%，深成指跌0.06%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.16%，北證50指數(shù)跌0.75%。當天，全市場超3300只個股下跌，銀行板塊依然抗跌，多只個股逆勢創(chuàng)新高。截至收盤，A股42只銀行股中有34只上漲，中證銀行指數(shù)漲幅0.32%，收報8418.47點。個股中，廈門銀行、渝農(nóng)商行分別漲逾4%、3%，另有張家港行、蘭州銀行、紫金銀行、貴陽銀行、江陰銀行、瑞豐銀行等多只個股漲幅超過2%。

事實上，這一看似十年前買入即“躺贏”的表現(xiàn)經(jīng)歷了多輪震蕩考驗，最近三年股份行、國有大行、城農(nóng)商行的輪番大漲貢獻了其間多數(shù)漲幅。今年以來，申萬銀行指數(shù)漲幅已超過18%，緊隨其后的是有色金屬（17.2%）、傳媒（17%）、環(huán)保（10.85%），這也是年內(nèi)唯四兩位數(shù)漲幅的板塊。年內(nèi)A股銀行個股全線飄紅，除中國銀行、郵儲銀行、鄭州銀行漲幅不足10%外，其余39只銀行股漲幅均為兩位數(shù)，18只個股漲幅超過20%。其中，廈門銀行以38.85%漲幅領(lǐng)跑，浦發(fā)銀行、青島銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行漲幅均在35%以上，渝農(nóng)商行漲幅也超過30%。

拉長時間來看，申萬銀行指數(shù)近一年漲幅為35.49%，位列行業(yè)第11位；近兩年漲幅為52.11%，位列行業(yè)首位，且較漲幅位列第二、三位的非銀金融（24.97%）、通信（20.86%）行業(yè)明顯領(lǐng)先。最近三年，申萬銀行指數(shù)漲幅在38%左右，位列漲幅近70%的通信行業(yè)之后。最近兩年，漲幅超過50%的銀行股有28只，其中渝農(nóng)商行（129.55%）、上海銀行（119.09%）、浦發(fā)銀行（112.63%）、滬農(nóng)商行（105.4%）、農(nóng)業(yè)銀行（102.42%）均實現(xiàn)股價翻倍。時間拉長至三年，股價翻倍的銀行股有10只，分別是農(nóng)業(yè)銀行、渝農(nóng)商行、中信銀行、上海銀行、中國銀行、交通銀行、江蘇銀行、浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行，其中農(nóng)業(yè)銀行漲幅超過153%。同期，僅鄭州銀行、寧波銀行、蘭州銀行下跌。

港股內(nèi)銀股同樣表現(xiàn)不凡，年內(nèi)青島銀行H股已漲超60%，另有重慶農(nóng)村商業(yè)銀行、民生銀行、浙商銀行、重慶銀行、中國光大銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、鄭州銀行漲幅超過30%。時間拉長至兩年看，重慶農(nóng)商銀行、重慶銀行、中信銀行、農(nóng)業(yè)銀行、青島銀行、建設(shè)銀行、中國光大銀行、民生銀行港股股價也均已翻倍。

銀行股市值隨股價上漲快速膨脹。今年上半年，A股市值首次突破10萬億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日收盤，A股42只銀行股總市值已超過15萬億元，其中A股市值接近11.5萬億元，較年初分別增加了2.7萬億元、2.04萬億元；相比一年前，二者分別增加了4.45萬億元、3.29萬億元。

對于銀行股的逆勢上漲，市場分析聚焦于高股息、險資加持、公募增配等多重因素。不過，隨著估值回升到歷史相對高位，關(guān)于銀行股“高處不勝寒”的風險提示也在增加，短期備受關(guān)注的估值約束條件包括1倍市凈率（PB）和4%股息率等。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月9日收盤，A股42只銀行股的市凈率中位數(shù)仍低于0.7倍，不過已有招商銀行、杭州銀行、成都銀行陸續(xù)走出破凈局面，江蘇銀行最新PB也升至0.94倍。從股息率來看，伴隨股價抬升，42只銀行股股息率均已回落至5%以下，中位數(shù)在3.9%左右。

多位受訪人士認為，進入低利率時代，銀行股的高股息吸引力依然存在，尤其面對“資產(chǎn)荒”，長線資金的配置力量仍對銀行股構(gòu)成支撐，市場避險情緒提升和風格切換需要較強的外部刺激和宏觀經(jīng)濟修復。作為A股分紅最慷慨的板塊，銀行股2024年度分紅總額約為3737億元，目前多數(shù)已經(jīng)實施完畢或公布了分紅派息時間安排。疊加去年2577億元的中期分紅，去年銀行股分紅總額超過6300億元。其中，27家銀行分紅比例在25%以上，14家銀行分紅比例超過30%。

長城證券銀行業(yè)分析師馬祥云認為，當前銀行股行情實質(zhì)性反映的是對于基本面穩(wěn)定性的預期偏差，近年來銀行的盈利韌性持續(xù)超預期，主要緣于監(jiān)管政策托底，城投、地產(chǎn)、資本等維度的重大風險底線確立?；久娣€(wěn)定是紅利價值重估、機構(gòu)持續(xù)加倉的核心基礎(chǔ)，2025年凈息差正在筑底，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，區(qū)域銀行業(yè)績增速領(lǐng)先。

中泰證券研究所所長、銀行業(yè)分析師戴志鋒表示，銀行股在基本面和投資面都正展現(xiàn)出“弱周期”特點。他認為，銀行息差下行預計慢于無風險利率，資產(chǎn)質(zhì)量弱周期，銀行股息率穩(wěn)健性在無風險利率下行時持續(xù)具有吸引力。

渣打銀行財富方案部首席投資策略師王昕杰表示，基于對下半年全球經(jīng)濟的最新展望，渣打銀行仍然超配全球股票。隨著行情火爆，市場上已不乏炒作氣氛。有券商分析師提醒，銀行股的投資邏輯終究還是要回到基本面，要警惕非理性炒作力量。

隨著“年中考”來臨，市場對銀行不良率尤其個貸不良率抬頭的風險擔憂并未緩解，近期關(guān)于凈息差、不良率“倒掛”風險的討論增加。國信證券銀行業(yè)分析師王劍分析說，當前銀行收益與風險并未倒持，還有不少空間，但也應(yīng)該保持合理凈息差。銀行息差水平下降是事實，但信用成本率也顯著下降，抵消了一部分息差的回落。最近幾年，由于每年新計提撥備的力度在下降，對沖了息差回落，對銀行保持盈利穩(wěn)定作出了貢獻。