后豬周期時(shí)代，牧原、溫氏、新希望的日子就會(huì)好過嗎？ 投資價(jià)值分化顯現(xiàn)！當(dāng)養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)?；蔬_(dá)到70%且未來豬周期趨于平滑之后，牧原、溫氏、新希望的投資價(jià)值也將隨之出現(xiàn)分化。

養(yǎng)豬看似簡單，但低成本大規(guī)模養(yǎng)豬難度極高。養(yǎng)豬行業(yè)的規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)相對較低，年銷售500頭豬的規(guī)模即可達(dá)到90萬至120萬元的營收。然而，這一低門檻背后隱藏著很高的經(jīng)營門檻。根據(jù)中國畜牧獸醫(yī)年鑒統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)出欄生豬5萬頭以上的養(yǎng)殖戶僅為373家，占總體養(yǎng)豬戶數(shù)量的0.0016%。這種高門檻使得資本難以輕易進(jìn)入養(yǎng)豬行業(yè)。

在這種背景下，牧原股份在不到十年的時(shí)間里從行業(yè)第二梯隊(duì)躍升為全球最大的養(yǎng)豬企業(yè)。其成功既有宏觀因素，也有自身能動(dòng)性因素。牧原的發(fā)展邏輯和方法有效性顯著，但也隱含一定的發(fā)展代價(jià)。目前，牧原正向港股遞交招股書，尋求再次融資以展現(xiàn)未來增長潛力。

了解養(yǎng)豬行業(yè)需先了解豬周期。豬周期是由于供給和需求的階段性失衡導(dǎo)致豬肉價(jià)格波動(dòng)。養(yǎng)豬活動(dòng)資金占用大，供需關(guān)系傳導(dǎo)周期長，經(jīng)營者難以逆周期生產(chǎn)。因此，豬周期成為行業(yè)默認(rèn)的“自然規(guī)律”。

我國養(yǎng)豬行業(yè)長期受豬周期影響，導(dǎo)致規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)和水平雙低。近年來，通過供給側(cè)改革逐步弱化豬周期的影響，提高行業(yè)效率。例如，2014年我國生豬供給量達(dá)到7.5億頭峰值，表明豬肉供給過剩。同時(shí)，人口增長放緩，城鎮(zhèn)化率提升周期拉長，豬肉消費(fèi)市場進(jìn)入緩增長階段。

隨著行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)，大型養(yǎng)豬企業(yè)紛紛舉債擴(kuò)張。2024年按生豬出欄量計(jì)算，排名全球前五位的養(yǎng)豬企業(yè)分別為牧原股份、溫氏股份、雙胞胎集團(tuán)、新希望和萬州國際。這些企業(yè)在過去十年實(shí)現(xiàn)了顯著的規(guī)?；瘮U(kuò)張。牧原等公司在育種和育肥環(huán)節(jié)深度介入，自繁自養(yǎng)模式使其具備成本優(yōu)勢和防疫能力。而溫氏、新希望等則采用公司+農(nóng)戶模式，輕資產(chǎn)但易受豬周期影響。

擴(kuò)張結(jié)果方面，溫氏擴(kuò)張較慢但穩(wěn)健，牧原快速但財(cái)務(wù)緊張，新希望面臨較大壓力。溫氏的流動(dòng)比率較高，流動(dòng)性狀況較好；牧原則短期內(nèi)不具備有效化債條件；新希望則需長期業(yè)務(wù)發(fā)展來消化債務(wù)。

未來，養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)?；瘽B透將成為推動(dòng)增長的主要來源。預(yù)計(jì)未來中長期維度里，行業(yè)規(guī)?；蔬€有一定增長空間。溫氏具備進(jìn)一步擴(kuò)增量的財(cái)務(wù)能力，而牧原和新希望因流動(dòng)性緊張難以繼續(xù)擴(kuò)張。牧原寄希望于屠宰肉食業(yè)務(wù)作為第二增長曲線，但該業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以帶來顯著效益。

養(yǎng)豬行業(yè)和龍頭企業(yè)的未來發(fā)展充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇。溫氏可能仍具備持續(xù)增長的空間和能力，而牧原則需在生豬業(yè)務(wù)和屠宰肉食業(yè)務(wù)間尋找平衡，以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)發(fā)展績效。