7月28日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳公布《育兒補貼制度實施方案》，決定自2025年1月1日起，對符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒發(fā)放補貼。根據(jù)方案，養(yǎng)育0至3歲嬰幼兒的家庭，每個孩子每年可獲得3600元育兒補貼金。這標志著中國政府多年來規(guī)模最大的“投資于人”財政轉(zhuǎn)移支付項目正式落地。

大規(guī)模發(fā)放育兒補貼短期內(nèi)將直接提升嬰幼兒用品的需求，長期則能帶動家電、汽車、房產(chǎn)、教育、通信、旅游等多領(lǐng)域消費增長。這些新增需求有助于刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，消化過剩產(chǎn)能，創(chuàng)造就業(yè)機會。長遠來看，人口的增加將增強中國的創(chuàng)新活力與整體競爭力。

過去十年，各地鼓勵生育的措施多聚焦于減稅、延長產(chǎn)假、提供托位等。這些探索雖有價值，但效果相對有限。減稅旨在減少家庭支出，而補貼則是直接增加收入。研究數(shù)據(jù)表明，中低收入家庭對現(xiàn)金支持的消費意愿明顯高于對稅收優(yōu)惠的反應。同等金額的支持，直接發(fā)放到戶比通過稅惠體現(xiàn)更能轉(zhuǎn)化為育兒過程中的實際消費，如購買奶粉、尿布等必需品。

育兒支出呈現(xiàn)明顯的階段性特征：初期約七成預算流向奶粉、尿褲等基礎(chǔ)消耗品，母嬰零售最先感知市場暖意；隨著孩子成長，早教設(shè)備、繪本、玩具的支出占比顯著提升，相關(guān)產(chǎn)品訂單甚至讓廠家排期緊張；進入第三階段，親子酒店、旅拍攝影等體驗式消費開始進入家庭視野，旅游平臺悄然將“兩大一小”標簽置于首頁。

現(xiàn)金補貼雖不能完全覆蓋支出，但能有效緩解經(jīng)濟負擔，尤其對資源有限的家庭更具意義。這一政策釋放出明確信號：國家正以真金白銀支持生育，體現(xiàn)對家庭養(yǎng)育價值的尊重。要從根本上提升生育意愿，還需將現(xiàn)金補貼納入全生命周期的生育支持體系。生育養(yǎng)育是長期過程，涉及從孕期到老年的多個環(huán)節(jié)，而育兒補貼制度的實施為這一體系奠定了重要基礎(chǔ)。

中信證券指出，這一國家級政策的落地標志著生育補貼從地方試點升級為全國性制度安排，體現(xiàn)了“民生為大、務(wù)實可行”的政策導向。方案賦予了財政實力強、人口流入多的省份更大自主權(quán)，鼓勵其結(jié)合本地需求額外增加補貼。投資建議上，推薦乳制品、母嬰連鎖、嬰幼兒用品、產(chǎn)后護理服務(wù)四大領(lǐng)域。

華西證券認為，未來地方育兒補貼政策在國家補貼的指引下有望持續(xù)出臺，短期看，育兒補貼直接降低家庭生育成本，提振生育意愿，下沉市場更加受益，利好母嬰消費品、月子中心。長期需配套托育、教育等政策，利好早教及少年培訓機構(gòu)。

國盛證券分析稱，生育補貼不同于以舊換新或消費券，可能并不存在明顯的乘數(shù)效應。我國居民邊際消費傾向為0.68左右，則上述補貼今年可帶來約800億元的消費增量，約占社會零售規(guī)?？傤~的0.16%。整體而言，生育補貼對消費的拉動偏長期、偏溫和，短期影響有限。考慮到今年下半年出口和經(jīng)濟下行壓力可能加大，穩(wěn)消費仍需直接政策支持。短期內(nèi)，母嬰用品、奶粉等行業(yè)有望率先受益；中長期內(nèi)，生育補貼可能帶動教育、玩具文具等消費，利好相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)。

國金證券分析，育兒補貼作為轉(zhuǎn)移支付，對可選消費的支撐大于必選消費。國內(nèi)實證研究顯示，轉(zhuǎn)移性收入的增加對食品消費率影響不顯著，但對衣著、居住、生活用品、交通通信和醫(yī)療保健支出均有顯著正向影響。此外，轉(zhuǎn)移性收入的增加有助于推動消費結(jié)構(gòu)升級。每增加1%的轉(zhuǎn)移性收入，農(nóng)村居民發(fā)展享受型消費占總消費的比重將提高2.6%。

國盛證券認為，結(jié)合我國歷史和日韓經(jīng)驗，本次補貼有望推動未來幾年生育率止跌企穩(wěn)、甚至小幅回升，但人口長期下行壓力仍存，指向提高生育率仍需更多政策，比如進一步完善教育、醫(yī)療、住房、就業(yè)等配套服務(wù)，優(yōu)化生育休假制度等。

申萬宏源證券也指出，育兒補貼之外，針對就業(yè)、教育、醫(yī)療等系統(tǒng)性育兒政策支持亦值得期待。完善生育支持政策，除現(xiàn)金補貼外，亦需構(gòu)建系統(tǒng)性支持體系。例如：就業(yè)領(lǐng)域保障女性職業(yè)權(quán)益，建立企業(yè)政府育兒成本共擔機制；教育系統(tǒng)發(fā)展普惠托育和課后服務(wù)；醫(yī)療完善婦幼健康體系和罕見病保障；住房提供共有產(chǎn)權(quán)房優(yōu)先配售等支持；社區(qū)強化育兒資源供給等。

系統(tǒng)性生育支持政策，OECD經(jīng)濟體經(jīng)驗或可參考。梳理部分OECD國家系統(tǒng)性生育支持政策經(jīng)驗，可分為財政稅收支持政策、假期政策、兒童護理教育支持政策三類，重點針對父母、幼兒、企業(yè)三大主體，包括生育津貼，托育支持，稅費優(yōu)惠、就業(yè)支持等政策。

保障家庭閑暇時間等或也是后續(xù)生育支持政策重點。2025年推出的《關(guān)于加快完善生育支持政策體系推動建設(shè)生育友好型社會的若干措施》明確要求，通過立法保障女職工孕期、哺乳期權(quán)益，推廣“生育友好崗”彈性用工模式，允許企業(yè)采取彈性上下班、居家辦公等柔性管理。相關(guān)政策為家庭育兒時間壓力提供制度保障。

中金公司指出，育兒補貼成為國家制度，是“投資于人”政策方向的堅實一步，短期可能有利于提振市場情緒。不過要更有效提振總和生育率，還需要更大力度的財政直接生育補貼和間接普惠幼育支持，未來需關(guān)注這一政策方向上的進一步深化和落地。