罕見(jiàn)“四連跌” 黃金又能入手了嗎 金價(jià)波動(dòng)引關(guān)注！黃金投資者李明感嘆道：“沒(méi)想到，又被黃金上了一課?！苯衲?月，他在金價(jià)達(dá)到3300美元/盎司時(shí)加倉(cāng)。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的等待，7月22日金價(jià)終于升至3431美元/盎司，這是近五周以來(lái)的高位。然而，李明選擇了繼續(xù)等待，期望金價(jià)能重新展開(kāi)攻勢(shì)，但隨后卻經(jīng)歷了幅度不小的“四連跌”。從7月23日至28日，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格連續(xù)四個(gè)交易日下跌，最低觸及3300美元/盎司，相比于7月22日的高點(diǎn)最大跌幅接近4%。

國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格也受到波及，多個(gè)品牌金飾價(jià)格一度跌破千元。截至7月30日，周大福、六福珠寶、老廟黃金的首飾金報(bào)價(jià)分別為998元/克、998元/克、999元/克。專(zhuān)家認(rèn)為，今年以來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì)變得更為撲朔迷離，變量更多，交織影響更復(fù)雜。黃金具有貨幣屬性、避險(xiǎn)屬性、商品屬性、投資屬性等多重屬性，因此其價(jià)格受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、主要貨幣走勢(shì)、地緣政治摩擦等多重因素交互影響。

今年年初尤其是4月初以來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)成為影響金價(jià)的主要因素之一。貿(mào)易戰(zhàn)激烈時(shí)，金價(jià)上行；達(dá)成關(guān)稅協(xié)議、貿(mào)易戰(zhàn)緩和時(shí)，金價(jià)明顯回落。招商期貨金融衍生品主管徐世偉分析稱(chēng)，近期黃金價(jià)格急漲急跌主要有兩方面原因：一是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾去留間接影響美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏而引發(fā)的波動(dòng)；二是貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)動(dòng)態(tài)的影響。此前貿(mào)易戰(zhàn)截止日期臨近時(shí)，市場(chǎng)緊張推高了金價(jià)，但近幾天各方相繼談攏，尤其是歐盟接受15%關(guān)稅的結(jié)果出人意料，導(dǎo)致美元走強(qiáng)、歐元走弱，進(jìn)而壓制了金價(jià)。

本周作為“超級(jí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)周”，北美將公布多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議。在靴子落地之際，市場(chǎng)態(tài)度相對(duì)來(lái)說(shuō)更為謹(jǐn)慎。廣東南方黃金市場(chǎng)研究院市場(chǎng)研究中心主任宋蔣圳表示，短期來(lái)看，重磅數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)操作倉(cāng)位變動(dòng)更偏向于保守，價(jià)格沖高時(shí)多頭獲利了結(jié)（賣(mài)出），回落時(shí)空頭回補(bǔ)（買(mǎi)入），雙向力量交替主導(dǎo)，導(dǎo)致震蕩。

宏觀經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，給美元帶來(lái)支撐，對(duì)黃金形成壓制；但同時(shí)，去美元化趨勢(shì)又在一定程度上支撐黃金價(jià)格。地緣政治方面，中美談判進(jìn)展、貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)發(fā)展時(shí)刻影響著市場(chǎng)對(duì)黃金避險(xiǎn)需求的預(yù)期，也增添了價(jià)格波動(dòng)的復(fù)雜性。

對(duì)于金價(jià)變化更深層的追問(wèn)在于，黃金的階段性主導(dǎo)邏輯是否發(fā)生了變化。尤其是黃金的避險(xiǎn)屬性給價(jià)格帶來(lái)的影響被弱化了?；诖?，不同于此前市場(chǎng)的集體看漲，6月以來(lái)不少機(jī)構(gòu)表達(dá)出了對(duì)金價(jià)的擔(dān)憂情緒?；ㄆ彀l(fā)表報(bào)告稱(chēng)，由于中東地緣事件降溫以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景改善，金價(jià)將有所回落。其給出的判斷是到2026年下半年，金價(jià)將回落至2500至2700美元/盎司，甚至不排除“黃金市場(chǎng)將出現(xiàn)根本性疲軟”。

宋蔣圳指出，近期黃金避險(xiǎn)屬性表現(xiàn)不強(qiáng)，因美國(guó)數(shù)據(jù)、中美談判并未暴露更多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，美股、美債、美元指數(shù)等金融市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，外界對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求暫時(shí)放緩。此外，由于其他權(quán)益資產(chǎn)“走牛”帶來(lái)的“蹺蹺板效應(yīng)”，通過(guò)影響資金流向的方式來(lái)影響黃金的價(jià)格。

站在投資角度，黃金的收益率正在變得“平庸”。在4月25日突破3500美元/盎司的歷史新高后，國(guó)際金價(jià)隨后的多次沖高都以失敗告終，尤其是5月20日以來(lái)，COMEX黃金期貨價(jià)格陷入3300—3400美元/盎司區(qū)間震蕩徘徊。雖然國(guó)際金價(jià)2025年前六個(gè)月累計(jì)漲幅超26%，但如果僅觀察近三個(gè)月的價(jià)格走勢(shì)，黃金幾近處于“停滯”狀態(tài)。

相比之下，近三個(gè)月A股在“政策—資金—業(yè)績(jī)”三輪驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)出一定的普惠型賺錢(qián)效應(yīng)。截至2025年7月29日，滬深300指數(shù)近一個(gè)月上漲5.46%，近三個(gè)月上漲9.37%。在徐世偉看來(lái)，價(jià)格高位震蕩的黃金對(duì)追求收益的投資者來(lái)說(shuō)失去了原有的吸引力。部分投資者正在從黃金中獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，追逐更強(qiáng)勁的上漲動(dòng)能。

資金流向上也在體現(xiàn)這種變化。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月全球?qū)嵨稂S金ETF流出約18億美元，是自去年11月以來(lái)首次月度流出。不過(guò)當(dāng)下的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，避險(xiǎn)需求作為支撐黃金的長(zhǎng)周期邏輯依然較為穩(wěn)固。浙商證券表示，美元、美債信用下行仍是黃金的長(zhǎng)周期邏輯。當(dāng)前美債已陷入“高利率—美國(guó)政府利息支出增加—美國(guó)赤字增加—美債信用下降—利率上行”的循環(huán)。若美債信用持續(xù)承壓，黃金避險(xiǎn)價(jià)值則陡升，這一長(zhǎng)周期邏輯是金價(jià)未來(lái)繼續(xù)上行的基石。

徐世偉認(rèn)為，黃金去美元化的邏輯仍然成立。美國(guó)經(jīng)濟(jì)徹底好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)對(duì)美元信心重燃的過(guò)程不會(huì)一蹴而就。自2022年起市場(chǎng)對(duì)其就逐漸產(chǎn)生懷疑，到2025年貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)期間，特朗普政策的多變性也讓市場(chǎng)對(duì)美元及美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心存在擔(dān)憂。因此，黃金依舊處于易漲難跌的格局。宋蔣圳直言，金價(jià)調(diào)整的節(jié)奏相較過(guò)往出現(xiàn)了變化。市場(chǎng)宏觀基本面的大方向和邏輯未變，去美元化趨勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松路徑依舊存在，只是節(jié)奏放緩——黃金價(jià)格可能不再會(huì)出現(xiàn)過(guò)往那樣大幅度的急漲，或?qū)⒃谡鹗幹械牡忘c(diǎn)迎來(lái)買(mǎi)入力量，推動(dòng)價(jià)格回升。

從購(gòu)買(mǎi)端看，黃金的“超級(jí)買(mǎi)家”全球央行的購(gòu)金行為仍然是金價(jià)上漲的重要推動(dòng)力量。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，對(duì)比2022—2024年和2019—2021年的年均黃金需求增量，全球黃金總需求增長(zhǎng)了115.2噸，其中，全球央行的購(gòu)金需求就增長(zhǎng)了621.7噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求總量的增長(zhǎng)。高盛認(rèn)為，強(qiáng)大的央行結(jié)構(gòu)性買(mǎi)盤(pán)將是推高金價(jià)的核心動(dòng)力?；诖耍漕A(yù)計(jì)到2025年底，金價(jià)將升至3700美元/盎司，到2026年中期將達(dá)到4000美元/盎司。

只是，當(dāng)下黃金的多空博弈仍然非常激烈。宋蔣圳從技術(shù)面分析，隨著國(guó)際金價(jià)向上突破失敗，本周多空分水嶺為3367美元/盎司，目前在分水嶺下方運(yùn)行，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)仍是空頭占優(yōu)，繼續(xù)震蕩下行的概率或?qū)⒃黾?。在徐世偉看?lái)，短期來(lái)看，黃金投資者應(yīng)該主要關(guān)注兩點(diǎn)：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否持續(xù)向好，二是其債務(wù)問(wèn)題是否會(huì)得到一定修復(fù)。面對(duì)瞬息萬(wàn)變的國(guó)際形勢(shì)與地緣政治局面，輪換的過(guò)程會(huì)很長(zhǎng)，投資者只能走一步看一步，要合理控制倉(cāng)位，避免杠桿投資，同時(shí)警惕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。