7月25日，國(guó)內(nèi)發(fā)制品龍頭企業(yè)瑞貝卡及其控股股東河南瑞貝卡控股有限責(zé)任公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。消息公布后，瑞貝卡股價(jià)在7月28日跌停，市值縮水至37.70億元，這家擁有全球最大假發(fā)產(chǎn)能的上市公司正面臨上市以來(lái)最嚴(yán)峻的合規(guī)危機(jī)。

瑞貝卡在信息披露方面問(wèn)題頻出。2024年12月，公司首次收到上交所關(guān)于第三季度報(bào)告的信息披露監(jiān)管工作函，監(jiān)管部門對(duì)其發(fā)制品業(yè)務(wù)收入變動(dòng)原因、海外收入占比高、主要客戶是否關(guān)聯(lián)方等問(wèn)題提出質(zhì)疑。2025年4月29日，瑞貝卡再次收到河南證監(jiān)局出具的決定書，指出其五大問(wèn)題：未按規(guī)定在多份定期報(bào)告中披露與關(guān)聯(lián)方之間非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)及資金占用事項(xiàng)；相關(guān)非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)未及時(shí)披露；2023年末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不充分；內(nèi)幕信息知情人登記管理不規(guī)范；部分董事、監(jiān)事薪酬未經(jīng)股東大會(huì)審議。5月24日，瑞貝卡發(fā)布整改報(bào)告聲稱“現(xiàn)行問(wèn)題已整改完畢”，但僅隔10天又因未及時(shí)披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告再次收到監(jiān)管函。2024年其歸母凈利潤(rùn)虧損1.18億元，按規(guī)定應(yīng)在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)披露業(yè)績(jī)預(yù)告，但瑞貝卡直至4月29日才隨年報(bào)一同披露，明顯違反了信息披露規(guī)定。

瑞貝卡控股同期曝光的非經(jīng)營(yíng)性資金占用高達(dá)13.6億元，接近其年度營(yíng)收的110%。這種連續(xù)違規(guī)行為最終導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)對(duì)瑞貝卡及其控股股東立案調(diào)查。瑞貝卡在公告中表示，立案調(diào)查期間將積極配合相關(guān)工作，并稱“目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)運(yùn)行正常”。

瑞貝卡成立于1999年，總部位于河南許昌市，是一家集研制、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的國(guó)內(nèi)最大的發(fā)制品專業(yè)公司。近年來(lái)，瑞貝卡業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2022年至2024年，瑞貝卡營(yíng)業(yè)收入分別為12.58億元、12.26億元和12.39億元，同比分別變動(dòng)-19.65%、-2.57%和1.10%；凈利潤(rùn)分別為3393.75萬(wàn)元、1230.23萬(wàn)元和-1.18億元，同比分別下降43.63%、63.75%和1056.08%，連續(xù)三年下滑。2024年的轉(zhuǎn)虧也是其自2000年有公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)首次出現(xiàn)虧損。瑞貝卡解釋稱，虧損主要是由于加大線上渠道營(yíng)銷力度，銷售費(fèi)用較上年度增長(zhǎng)62%，導(dǎo)致凈利潤(rùn)虧損。

2024年末，瑞貝卡存貨賬面余額高達(dá)32.1億元，其中庫(kù)存商品18.4億元，而其一年的銷售額只有12億元。這意味著光是庫(kù)存商品就能支撐瑞貝卡一年半的銷售業(yè)務(wù)，按總存貨計(jì)算甚至能支撐近三年?duì)I收。如此海量存貨，瑞貝卡卻僅計(jì)提2627萬(wàn)元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提比例不足1%。相比之下，同行業(yè)的新華錦2024年存貨僅有3億元，為瑞貝卡的十分之一，并且呈下降趨勢(shì)。這種巨大差異引發(fā)市場(chǎng)對(duì)瑞貝卡存貨真實(shí)性和價(jià)值的質(zhì)疑。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面，跨境電商成為唯一亮點(diǎn)。2024年線上渠道銷售占比升至30%，營(yíng)銷費(fèi)用同比激增62%至2.26億元，直接導(dǎo)致全年虧損1.18億元。2025年一季度，瑞貝卡業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.05億元，同比增長(zhǎng)11.26%；凈利潤(rùn)636.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.59%。7月28日，瑞貝卡發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.98億元，同比增長(zhǎng)4.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)937.59萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.31%。其表示業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于跨境電商業(yè)務(wù)拓展和銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化。具體來(lái)看，2025年上半年TOC銷售占比突破50%，毛利率改善帶動(dòng)凈利回升，但32億存貨僅計(jì)提0.8%跌價(jià)準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)處理，仍為財(cái)報(bào)真實(shí)性埋下隱患。

控股股東瑞貝卡控股的資本操作同樣疑竇叢生。在被證監(jiān)會(huì)立案前不久，瑞貝卡控股持有公司無(wú)限售條件流通股3.22億股，占公司總股本的28.40%；累計(jì)質(zhì)押股數(shù)2.25億股，占其持股比例69.98%，占公司總股本的19.88%。然而，在69.98%股權(quán)質(zhì)押率的重壓下，6月27日瑞貝卡控股突然以3.01元/股向成立僅三周的許昌昌逹商貿(mào)轉(zhuǎn)讓6.18%股權(quán)，套現(xiàn)2.17億元。接盤方許昌昌逹是一家剛成立三周的公司，其實(shí)控人為許昌國(guó)資。這種“精準(zhǔn)輸血”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金鏈危機(jī)的猜測(cè)。轉(zhuǎn)讓完成后，瑞貝卡控股可支配的非質(zhì)押股份僅剩2.25%。

監(jiān)管函還披露，瑞貝卡2024年度存在控股股東通過(guò)第三方非經(jīng)營(yíng)性占用資金的情況。年初占用3.1億元，報(bào)告期新增10.5億元占用金額，雖然報(bào)告期內(nèi)控股股東已全部歸還13.6億元，但如此頻繁的資金往來(lái)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)控股股東財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂。在證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查尚未結(jié)案、控股股東資金鏈緊繃、存貨減值風(fēng)險(xiǎn)高企的多重壓力下，這家“假發(fā)大王”的轉(zhuǎn)型之路充滿變數(shù)。對(duì)于持有其股份的投資者而言，32億存貨的真實(shí)價(jià)值和13.6億資金占用的最終流向，將成為決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵砝碼。瑞貝卡能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，重新贏得市場(chǎng)信任，仍存在巨大挑戰(zhàn)。