金價(jià)“重大隱患”是央行買的少了嗎 需求放緩引警報(bào)！央行購(gòu)金需求放緩，對(duì)金價(jià)的重要支撐構(gòu)成考驗(yàn)，可能引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整。8月8日，德意志銀行發(fā)布的黃金需求分析報(bào)告顯示，全球央行在第二季度的黃金需求顯著下降，較第一季度減少了三分之一，達(dá)到2022年第二季度以來(lái)的最低水平。這一變化尤其值得關(guān)注，因?yàn)榻陙?lái)央行需求一直是推動(dòng)金價(jià)上漲的核心動(dòng)力。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，全球央行黃金需求在第二季度出現(xiàn)下滑，比第一季度驟降三分之一，創(chuàng)下2022年第二季度以來(lái)的新低。德銀認(rèn)為，這一變化尤為關(guān)鍵，因?yàn)檠胄行枨笤诮陙?lái)一直是推動(dòng)金價(jià)上漲的重要力量。此外，數(shù)據(jù)顯示，央行需求在全球黃金市場(chǎng)中的占比從2021年的10%上升至2024年的21%，成為推動(dòng)金價(jià)上漲的關(guān)鍵因素，但也壓縮了珠寶需求占比，使其降至1977年以來(lái)第三低水平。

德銀報(bào)告中提出了一種解釋，即儲(chǔ)備管理者可能更多地以美元價(jià)值而非盎司重量來(lái)衡量黃金配置。從實(shí)際美元價(jià)值角度看，第二季度央行需求的降幅僅為23%，而非按盎司計(jì)算的33%。這暗示，在金價(jià)持續(xù)走高的背景下，央行可能正在調(diào)整其購(gòu)金策略，更多關(guān)注配置的價(jià)值而非數(shù)量。如果這一邏輯成立，那么金價(jià)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)本身可能成為限制央行進(jìn)一步大舉購(gòu)金的因素。

德銀承認(rèn)，央行需求的放緩對(duì)其金價(jià)預(yù)測(cè)模型構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。該行此前假設(shè)2025年央行需求將保持在1000噸左右，2026年回落至約750噸。然而，2025年上半年實(shí)際需求僅為415噸，這意味著下半年需要達(dá)到585噸才能實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)，壓力不小。情景分析顯示，如果央行需求持續(xù)當(dāng)前節(jié)奏，2026年金價(jià)預(yù)測(cè)可能需要從目前的3700美元/盎司下調(diào)至3600美元左右。更極端的情況下，如果央行年需求降至500噸，金價(jià)預(yù)測(cè)可能跌至3300美元/盎司。

盡管如此，德銀維持了2026年金價(jià)3700美元/盎司的預(yù)測(cè)不變，基于以下三個(gè)關(guān)鍵因素：首先，該行在2026年預(yù)測(cè)中已采用相對(duì)保守的央行需求假設(shè)，年需求量750噸的預(yù)期本身就為模型提供了一定的緩沖空間；其次，世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)儲(chǔ)備管理者的最新調(diào)查顯示，預(yù)期自身機(jī)構(gòu)以及全球央行在未來(lái)12個(gè)月增持黃金的受訪者比例創(chuàng)歷史新高；第三，其他投資需求來(lái)源有望部分彌補(bǔ)央行需求的不足。德銀還特別提及美國(guó)可能通過(guò)行政命令將貴金屬基金納入401(k)退休計(jì)劃等政策變化，這些都可能為黃金市場(chǎng)帶來(lái)新的需求動(dòng)力。此外，分析還顯示珠寶消費(fèi)和黃金回收市場(chǎng)的反應(yīng)存在不對(duì)稱性，為金價(jià)提供了額外的支撐因素。