兩家公司官宣退市背后有多重信息！8月8日晚間，ST高鴻與ST天茂同時(shí)宣布退市。前者因財(cái)務(wù)造假被深交所啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，后者則主動(dòng)退市，并為中小股東開出1.6元/股的回購(gòu)價(jià)。這看似普通的退市案例背后，反映出監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)生態(tài)重構(gòu)的決心。

ST高鴻的退市案例頗具典型性。該公司長(zhǎng)期通過(guò)無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的“空轉(zhuǎn)”業(yè)務(wù)虛增收入，2015年至2023年累計(jì)虛增利潤(rùn)超10億元。證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其董事長(zhǎng)付景林不僅主導(dǎo)造假，還通過(guò)親屬控制的公司轉(zhuǎn)移資金。最終，公司被罰1.35億元，9名高管合計(jì)被罰沒(méi)超1000萬(wàn)元，付景林本人被終身市場(chǎng)禁入。相比之下，ST天茂選擇以1.6元/股的價(jià)格回購(gòu)股份，較停牌前股價(jià)溢價(jià)10%。

2025年退市新規(guī)的威力逐漸顯現(xiàn)。截至8月8日，年內(nèi)已有23家公司摘牌退市，其中10家因重大違法退市，創(chuàng)下歷史新高。今年的退市名單中出現(xiàn)了玉龍股份、中航產(chǎn)融等非財(cái)務(wù)指標(biāo)觸發(fā)的案例。玉龍股份因現(xiàn)金流斷裂主動(dòng)退市，中航產(chǎn)融則因年報(bào)難產(chǎn)被迫離場(chǎng)。此外，中國(guó)重工、海通證券等巨頭通過(guò)吸收合并實(shí)現(xiàn)退市，異議股東可按4.03元/股的價(jià)格選擇現(xiàn)金退出。

退市渠道的多元化正在改變市場(chǎng)格局。2020年退市制度改革后，財(cái)務(wù)類退市占比從85%降至2024年的38%。2025年新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后，重大違法退市占比提升至33%，交易類退市穩(wěn)定在30%左右。這種變化源于監(jiān)管層的精準(zhǔn)打擊：2024年新“國(guó)九條”將財(cái)務(wù)造假認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)從“三年累計(jì)虛增利潤(rùn)10億元”收緊至“一年虛增2億元且占比超30%”。某科創(chuàng)板公司因連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)被強(qiáng)制退市，成為新規(guī)下首例。

中小投資者保護(hù)機(jī)制也取得突破性進(jìn)展。在ST天茂退市過(guò)程中，1.6元/股的回購(gòu)價(jià)相當(dāng)于停牌前30個(gè)交易日均價(jià)的115%。中航產(chǎn)融退市時(shí)，3.54元/股的現(xiàn)金選擇權(quán)較前收盤價(jià)高出3%。這種補(bǔ)償機(jī)制源于2024年修訂的《退市公司投資者保護(hù)規(guī)定》，要求主動(dòng)退市企業(yè)必須設(shè)置回購(gòu)條款。數(shù)據(jù)顯示，2024年退市公司中78%設(shè)置了現(xiàn)金選擇權(quán)，較2020年提升42個(gè)百分點(diǎn)。