當(dāng)前市場(chǎng)處于“上行空間受限，下行風(fēng)險(xiǎn)小”的結(jié)構(gòu)性慢牛階段。推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要因素包括：在國(guó)內(nèi)，穩(wěn)增長(zhǎng)、反內(nèi)卷等政策托底，使得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本面保持穩(wěn)健；在外部，中美貿(mào)易摩擦有所緩和，市場(chǎng)情緒也隨之得到修復(fù)。寬裕的流動(dòng)性以及股債性?xún)r(jià)比，是市場(chǎng)走勢(shì)韌性較強(qiáng)的重要原因。從機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)流入，到兩融資金的快速提升，再到新開(kāi)戶(hù)數(shù)量創(chuàng)下階段新高，這些都體現(xiàn)出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步提升。另外，明確的政策支持進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

目前經(jīng)濟(jì)處于周期底部的弱復(fù)蘇階段，并存在進(jìn)一步向好的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的呼聲很高，存在海外流動(dòng)性共振的可能，這也將支持市場(chǎng)的走強(qiáng)。在多項(xiàng)因素支撐下，A股持續(xù)走強(qiáng)。截至今日，滬指年內(nèi)累計(jì)漲幅為8.82%，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)漲幅為11.12%。

短期波動(dòng)源于情緒過(guò)熱后的消化，但未改變中期向上趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，需密切關(guān)注針對(duì)需求端的消費(fèi)刺激政策以及供給端的反內(nèi)卷政策，觀(guān)察CPI、PPI指標(biāo)是否能走出通縮的狀態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注10月份四中全會(huì)關(guān)于十五五規(guī)劃的討論。國(guó)際方面，需重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易協(xié)議談判進(jìn)展，以及9月美聯(lián)儲(chǔ)降息是否能如期落地。當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾在于外部風(fēng)險(xiǎn)，大國(guó)博弈仍將愈演愈烈，外部沖突與博弈也將不斷演進(jìn)。新質(zhì)生產(chǎn)力作為對(duì)抗霸權(quán)、保障產(chǎn)業(yè)安全的關(guān)鍵抓手，國(guó)家將持續(xù)投入資源，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，相關(guān)科技領(lǐng)域的業(yè)績(jī)有望不斷兌現(xiàn)。另一方面，看好反內(nèi)卷、供給側(cè)改革方向周期行業(yè)，國(guó)家明確提出反內(nèi)卷，避免惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)財(cái)政補(bǔ)貼從供給轉(zhuǎn)向需求，部分周期行業(yè)有供給收縮去產(chǎn)能機(jī)會(huì)。

接下來(lái)需關(guān)注8月12日前中美關(guān)稅談判的進(jìn)展，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息，以及10月份四中全會(huì)對(duì)新一輪五年規(guī)劃的布局和安排。短期來(lái)看，目前市場(chǎng)主要的活躍資金來(lái)自?xún)扇诘纳仙申P(guān)注兩融成交占比、凈買(mǎi)入額增速等指標(biāo)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化行情明顯，銀行和微盤(pán)股的啞鈴結(jié)構(gòu)不斷強(qiáng)化。一旦行情繼續(xù)縱深發(fā)展，特別是如果經(jīng)濟(jì)回暖成為現(xiàn)實(shí)，大盤(pán)成長(zhǎng)股、消費(fèi)股、周期股有可能后發(fā)制人。