2024年，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為43.4%，保持高位。傳統(tǒng)大宗商品消費(fèi)增速不足5%，新消費(fèi)領(lǐng)域亟待擴(kuò)容。為此，一場(chǎng)以“1個(gè)百分點(diǎn)貼息”為支點(diǎn)的消費(fèi)激活計(jì)劃正式啟動(dòng)。2025年8月12日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》，這是中央層面首次直接面向消費(fèi)者的貼息政策，旨在通過(guò)精準(zhǔn)的金融杠桿撬動(dòng)沉淀的儲(chǔ)蓄資源，為消費(fèi)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)注入活力。

根據(jù)政策規(guī)定，年貼息比例為1個(gè)百分點(diǎn)且最高不超過(guò)貸款合同利率的50%。目前多家銀行消費(fèi)貸利率已降至3%左右，疊加貼息后實(shí)際利率可降至2%左右，相當(dāng)于為消費(fèi)者節(jié)省近三分之一的融資成本。財(cái)政補(bǔ)息、銀行讓利、居民減負(fù)，形成了清晰的成本傳導(dǎo)鏈條。

政策覆蓋范圍廣泛且精準(zhǔn)，既包含單筆5萬(wàn)元以下的日常消費(fèi)，又聚焦家用汽車(chē)、養(yǎng)老生育、教育培訓(xùn)等單筆5萬(wàn)元及以上的重點(diǎn)領(lǐng)域（5萬(wàn)元以上部分以5萬(wàn)元為貼息上限），實(shí)現(xiàn)從剛需消費(fèi)到品質(zhì)消費(fèi)的全場(chǎng)景覆蓋。資金保障方面，中央與省級(jí)財(cái)政按9:1的比例分擔(dān)，每名借款人累計(jì)貼息上限為3000元（對(duì)應(yīng)30萬(wàn)元消費(fèi)額）。這既控制了財(cái)政支出規(guī)模，又確保政策紅利精準(zhǔn)滴灌。6家國(guó)有大行、12家股份制銀行及5家專業(yè)機(jī)構(gòu)組成的經(jīng)辦網(wǎng)絡(luò)，使政策觸角延伸至各類消費(fèi)群體。

1%的貼息率如何撬動(dòng)43%的高儲(chǔ)蓄率？政策通過(guò)三重傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向消費(fèi)的轉(zhuǎn)化。首先，門(mén)檻降低效應(yīng)直接破解想消費(fèi)卻不敢貸的困境。例如，10萬(wàn)元家用汽車(chē)貸款在貼息前每年利息3000元，貼息后僅需2000元，月還款額減少83元。這一微小變化足以讓中低收入家庭跨越消費(fèi)能力閾值，同時(shí)預(yù)計(jì)可撬動(dòng)大規(guī)模消費(fèi)信貸增量，激活部分居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域。

其次，結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)推動(dòng)消費(fèi)從物質(zhì)滿足向服務(wù)提質(zhì)轉(zhuǎn)型。2024年全國(guó)居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出占人均消費(fèi)支出比重為46.1%。政策重點(diǎn)覆蓋的養(yǎng)老、教育、文旅等服務(wù)型消費(fèi)，在居民消費(fèi)中的占比較高。1%的貼息支持將進(jìn)一步放大這一趨勢(shì)。服務(wù)消費(fèi)具有更強(qiáng)的消費(fèi)意愿和帶動(dòng)作用，其邊際消費(fèi)傾向高于商品消費(fèi)，每1元服務(wù)消費(fèi)支出能有效帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域消費(fèi)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)服務(wù)消費(fèi)占比或更大突破。

最后，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)形成消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)的正向循環(huán)。家居家裝領(lǐng)域消費(fèi)對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)明顯，旅游消費(fèi)增長(zhǎng)更能創(chuàng)造大量就業(yè)崗位。當(dāng)貼息政策刺激這些長(zhǎng)鏈條領(lǐng)域消費(fèi)增長(zhǎng)時(shí)，將通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)形成規(guī)模效應(yīng)。2024年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已保持較高水平，隨著政策持續(xù)發(fā)力，這一貢獻(xiàn)比例有望進(jìn)一步提升。

對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，該政策也可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。歷史數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)刺激政策落地后一年內(nèi)，A股消費(fèi)板塊平均漲幅顯著跑贏滬深300指數(shù)。具體來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策有助于提振消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。消費(fèi)的增長(zhǎng)將帶動(dòng)企業(yè)盈利的提升，從而對(duì)股市整體產(chǎn)生積極影響。當(dāng)消費(fèi)者的消費(fèi)意愿增強(qiáng)，企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)銷量增加，利潤(rùn)也隨之提高，這會(huì)使得投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展預(yù)期更為樂(lè)觀，吸引更多資金流入股市，推動(dòng)股市整體上漲。

具體而言，汽車(chē)整車(chē)制造企業(yè)銷量可能增加，企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)將得到提升。同時(shí)，汽車(chē)零部件供應(yīng)商也會(huì)因汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的繁榮而受益。家居企業(yè)以及建材企業(yè)將受益于家居家裝消費(fèi)的增長(zhǎng)。貼息政策刺激居民對(duì)家居家裝的需求，企業(yè)訂單量有望上升，業(yè)績(jī)得到改善。旅游零售企業(yè)、酒店企業(yè)以及航空公司都將因文化旅游消費(fèi)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。居民在旅游方面的支出增加，將直接帶動(dòng)這些企業(yè)的收入增長(zhǎng)。此外，電子產(chǎn)品消費(fèi)貸款貼息政策的實(shí)施，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)電子產(chǎn)品的成本降低，對(duì)手機(jī)、電腦等電子產(chǎn)品的需求可能增加，從而推動(dòng)相關(guān)電子企業(yè)業(yè)績(jī)提升。