若美聯(lián)儲今年降息會發(fā)生什么鴿派信號增強(qiáng)(4)

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2025-08-14 20:06:17 中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇

一是首次降息很可能是25個基點(diǎn)。除非9月初公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)非常糟糕，或8月底公布的PCE價格指數(shù)大幅超出預(yù)期，才有可能降息50個基點(diǎn)。

二是年內(nèi)降息2-3次，累計(jì)幅度可能為50-75個基點(diǎn)。作為預(yù)防式降息，美聯(lián)儲不需要很快將利率直接“打到底”，即達(dá)到中性利率水平之下。這不僅是因?yàn)橥浬形磸氐遵Z服，同時也是為應(yīng)對其他突發(fā)內(nèi)外部沖擊預(yù)留充足政策空間。

三是降息周期可能持續(xù)到2026年。關(guān)于美聯(lián)儲中性利率目標(biāo)區(qū)間的分歧較大，從2.375%到3.75%不等。以此衡量，目前美聯(lián)儲大概總共要下調(diào)100-125個基點(diǎn)。鑒于2025年內(nèi)美聯(lián)儲有可能下調(diào)50-75個基點(diǎn)，則2026年理論上還可能下調(diào)50個基點(diǎn)。

靈活多變是貨幣政策的重要特點(diǎn)。當(dāng)通脹、就業(yè)、增長和市場發(fā)生明顯變化時，特別是今年四季度開始關(guān)稅的滯后效應(yīng)是否全面顯現(xiàn)，貨幣政策也將在短期內(nèi)迅速作出調(diào)整，必要時會毫不猶豫地改弦更張。

美聯(lián)儲重啟降息對全球和中國金融市場總體利好。鑒于美聯(lián)儲第二階段降息相對溫和，國際金融市場和全球外匯市場可能不會大起大落。盡管跨境資本有望在一定程度上回流其他發(fā)達(dá)國家和新興市場，但美國資本市場也未必會受到大幅沖擊。畢竟降息有助于美國經(jīng)濟(jì)需求和投資的擴(kuò)張，推動經(jīng)濟(jì)增長并改善就業(yè)。

降息進(jìn)程重啟后，美元資產(chǎn)收益率將下降，非美貨幣將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。但除降息幅度有限之外，美元還將受到地緣政治、經(jīng)濟(jì)基本面等多種因素影響。因此，美元指數(shù)未必會大幅走弱，有可能在95-100區(qū)間小幅持續(xù)下跌，甚至不排除會有階段性強(qiáng)勢反彈出現(xiàn)。

對全球金融市場而言，由于美聯(lián)儲重啟降息本身映射了全球經(jīng)濟(jì)疲弱和需求下降，相關(guān)商品和貴金屬價格未必能持續(xù)走強(qiáng)。同時，全球資金的流向可能更加多元化和分散化，美國市場不再“一家獨(dú)大”，但美國股市、債市仍具有一定吸引力。部分新興市場國家需注意短期跨境資本頻繁流入流出帶來的風(fēng)險(xiǎn)。至于歐元、英鎊、日元等非美貨幣能否持續(xù)走強(qiáng)，則要看相關(guān)國家和地區(qū)與美國的利差變化，以及其經(jīng)濟(jì)基本面是否強(qiáng)于美國。

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