老鋪黃金的隱憂：越賺錢越缺錢高增長背后的隱患(2)

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2025-08-24 15:26:09 21世紀經濟報道

老鋪黃金的渠道效率也碾壓行業(yè)。截至6月30日，老鋪黃金在29家頭部商業(yè)中心擁有41家門店，單個商場平均銷售業(yè)績達4.59億元，大幅超越國內外所有珠寶品牌，領先國際奢侈品一線品牌。老鋪黃金在招股說明書中特意指出了一個細節(jié)，2023年，北京SKP的兩家老鋪黃金總收入3.36億元，相當于每平米月收入44萬元。而根據弗若斯特沙利文的資料，北京SKP作為全球最具生產力的購物中心之一，2023年每平方米每月銷售額約為17萬元，老鋪黃金的坪效是其兩倍多。如今老鋪黃金的業(yè)績再超當年，顯示出越戰(zhàn)越勇的態(tài)勢。

因此，見諸報端和新媒體視頻里的老鋪黃金常常是大排長龍的購買熱潮，消費者的購物熱情迅速為其在資本市場創(chuàng)造一個市值神話。2024年6月以40.5港元/股登陸港股后，老鋪黃金股價在一年內飆漲超20多倍，今年7月初突破1100港元大關，成為港股史上第十只“千元股”。

當老鋪黃金市值突破1868億港元、創(chuàng)始人父子身家逾千億時，危機已在狂歡中悄然醞釀。7月9日開始，老鋪黃金的股價接連下挫，31個工作日收盤股價下跌的次數高達22次。8月1日，老鋪黃金股價探至690港元/股，較股價最高點市值蒸發(fā)超過800億港元。

7月初以來的股價崩盤如同一盆冷水澆在狂熱的資本盛宴上。這場崩塌背后，雖然有大批解禁股沖擊市場的原因，但更多是奢侈品敘事與黃金本質的深刻矛盾。Wind數據顯示，6月28日，老鋪黃金有6905.07萬股股份解禁，占總股本的39.99%，包括老鋪黃金董事長徐高明在內的12位股東所持股份都面臨大規(guī)模解禁。當老鋪黃金股價超過1000港元時，其動態(tài)市盈率也超過100倍，是周大福的4倍以上。

這么高的股價是否有足夠的業(yè)績支撐力？原始股東會不會在高股價套現(xiàn)減持？黃金奢侈品化敘事能不能奏效？種種問題拷問市場，也成了影響老鋪黃金股價穩(wěn)定的諸多變數。

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