迎駕貢酒業(yè)績“失速” 增長放緩挑戰(zhàn)顯現(xiàn)！白酒行業(yè)中，有“西不入川，東不入皖”的說法。安徽作為傳統(tǒng)白酒大省，本土品牌占據(jù)了省內(nèi)近70%的市場份額。近年來，迎駕貢酒在徽酒陣型中發(fā)展速度最快。

從營收來看，2017年迎駕貢酒的營收為31.38億元，而同期古井貢酒和口子窖的營收分別為69.68億元和36.03億元，三者之間存在不小的差距。然而，這些年迎駕貢酒開始加速追趕，并在2022年反超了口子窖。2024年迎駕貢酒營收突破70億元大關(guān)，達(dá)到73.44億元。不過，受行業(yè)影響，迎駕貢酒的增長出現(xiàn)放緩跡象。據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，今年上半年迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營收31.6億元，同比下滑16.89%，凈利潤11.3億元，同比下滑18.19%。二季度迎駕貢酒分別實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤11.13億元和3.017億元，增速分別為-24.13%和-35.2%。

2015年，迎駕貢酒上市時(shí)，其營收僅為29.59億元，在一眾營收上百億的上市酒企中顯得單薄。上市前，迎駕貢酒已陷入增長困境，2013年和2014年的營收增速僅為1.23%和-12.84%。上市后幾年，迎駕貢酒的表現(xiàn)也不算太好，2015到2017年期間的營收增速只有-1.09%、3.81%和3.29%，被口子窖短暫超越。但從2021年開始，迎駕貢酒重回增長區(qū)間，營收和凈利潤增速分別為33.36%和45.44%，創(chuàng)歷史新高。此后幾年，盡管增速有所放緩，但仍保持不錯(cuò)的增長速度，2022到2024年?duì)I收增速分別為19.59%、22.99%和8.46%，凈利潤增速分別為22.97%、33.85%和13.45%。

迎駕貢酒快速增長的關(guān)鍵在于經(jīng)銷商模式的轉(zhuǎn)變。近年來，迎駕貢酒嘗試了多種經(jīng)銷商模式，最成功的是廠商共建模式。這種模式下，廠家與經(jīng)銷商合理分工，廠家制定市場運(yùn)作方案并進(jìn)行資源配置，經(jīng)銷商根據(jù)廠家運(yùn)營思路操作終端。采用廠商共建模式后，迎駕貢酒能夠縮減組織投入，主控市場發(fā)展方向。在渠道運(yùn)作方面，迎駕貢酒采取“小商化+廠家”的方式，不同經(jīng)銷商互相競爭，優(yōu)勝劣汰，保留經(jīng)銷商的積極性和主動性。截至今年上半年，迎駕貢酒的省內(nèi)經(jīng)銷商凈增3家至761家，省外凈增1家至622家，總數(shù)達(dá)到1383家，推動業(yè)績快速增長。

除了帶動經(jīng)銷商數(shù)量快速增長，廠商共建模式還幫助迎駕貢酒更好地推廣和銷售核心產(chǎn)品“洞藏系列”。該系列產(chǎn)品以生態(tài)釀造為核心理念，包括洞藏6、9、16、20、30以及形象產(chǎn)品生態(tài)洞藏大師版。在廠商共建模式驅(qū)動下，洞藏系列上市當(dāng)年收獲5000萬銷售額，一年后收入增長270.15%，2017年增幅達(dá)150%。即使在2020年，迎駕洞藏系列同比增幅也達(dá)到了160%。據(jù)方正證券數(shù)據(jù)，2020年生態(tài)洞藏銷售突破10億元，2023年達(dá)近30億元，拉動迎駕貢酒百元以上的中高檔產(chǎn)品營收占比持續(xù)上升。

2022到2024年期間，迎駕貢酒取得了不錯(cuò)的成績。但2025年后，在行業(yè)不景氣背景下，迎駕貢酒業(yè)績出現(xiàn)下滑跡象。最新披露的半年報(bào)顯示，今年上半年迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營收31.6億元，同比下滑16.89%，凈利潤11.3億元，同比下滑18.19%。這是自2020年以來再度遭遇半年度業(yè)績雙降。從單季度來看，二季度迎駕貢酒分別實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤11.13億元和3.017億元，增速分別為-24.13%和-35.2%。

迎駕貢酒上半年業(yè)績下滑的原因之一是行業(yè)本身的問題，競爭激烈也是一個(gè)事實(shí)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年一季度社會消費(fèi)品零售總額中餐飲收入同比僅增3.2%，低于預(yù)期。高端酒企通過品牌溢價(jià)維持增長，而區(qū)域酒企則陷入價(jià)格帶擠壓。迎駕貢酒主力產(chǎn)品（100-400元）既面臨全國性名酒下沉沖擊，又需應(yīng)對省內(nèi)對手的競爭，生存空間收窄。

此外，廠商共建模式逐漸失靈也是導(dǎo)致業(yè)績增長放緩的主要原因之一。廠商共建模式雖然成就了迎駕貢酒的快速增長，但也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。管理難度大，特別是在開啟全國化后，引入了不少省外經(jīng)銷商，雙方在理念、文化、地域等方面存在差異，可能導(dǎo)致合作關(guān)系破裂。另外，當(dāng)市場需求收縮時(shí)，經(jīng)銷商面臨被壓貨的壓力，廠家與經(jīng)銷商之間的利益平衡容易被打破，從而影響整體銷售效能。從合同負(fù)債來看，迎駕貢酒的合同負(fù)債逐年下滑，今年上半年為4.4億元，同比下滑4.69%，一季度為4.565億元，同比下滑11.32%。