國(guó)際金價(jià)“再創(chuàng)新高”的動(dòng)力是什么 美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損助推。在對(duì)美元資產(chǎn)信心動(dòng)搖、通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，黃金成為今年最炙手可熱的資產(chǎn)之一。本周，金價(jià)已突破每盎司3500美元，刷新歷史高點(diǎn)。市場(chǎng)普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始降息，這進(jìn)一步鞏固了由各國(guó)央行旺盛購(gòu)買和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)日益加深的擔(dān)憂所推升的“購(gòu)金潮”。剔除通脹影響后，本輪金價(jià)逼近上世紀(jì)80年代以來(lái)的高位水平。

這一漲勢(shì)與特朗普推出的一系列關(guān)稅政策以及其為影響美聯(lián)儲(chǔ)決策而發(fā)起的史無(wú)前例的行動(dòng)同步。這些舉措已導(dǎo)致美元走軟和短期美債收益率下降，符合特朗普旨在刺激企業(yè)和消費(fèi)者支出、降低美國(guó)債務(wù)償還負(fù)擔(dān)的目標(biāo)。有分析指出，隨著特朗普試圖讓美聯(lián)儲(chǔ)乃至美元為其意愿服務(wù)，市場(chǎng)對(duì)黃金相對(duì)吸引力將持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期正在升溫，投資者正將特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)視為黃金上漲的核心邏輯。

特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的施壓正成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球金融市場(chǎng)的核心機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正面臨挑戰(zhàn)。投資者日益相信，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的持續(xù)施壓，將為黃金創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢(shì)提供新的強(qiáng)有力支撐。特朗普不僅試圖罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克，還一再指責(zé)主席鮑威爾及其他決策者降息速度不夠快。此外，他還將通過(guò)提名新任主席來(lái)打造一個(gè)可能更為“順從”的央行。

Pangaea Wealth AG首席執(zhí)行官Johan Jooste表示，政策波動(dòng)性已經(jīng)爆表，并且尤其源于白宮。這些政策無(wú)論是有意還是無(wú)意，都在削弱美元，這對(duì)黃金是利好。鑒于數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)利率由獨(dú)立的央行設(shè)定時(shí)，通貨膨脹會(huì)保持在較低水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也更為穩(wěn)定，一些投資者現(xiàn)在越來(lái)越傾向于押注特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的“攻擊”將把美國(guó)經(jīng)濟(jì)引向一條更黯淡的道路。

對(duì)于看多黃金的投資者而言，最有利的情景是：美聯(lián)儲(chǔ)被迫在通脹上升的情況下降息，導(dǎo)致美元暴跌。貨幣貶值和價(jià)格壓力上升都可能迅速侵蝕美國(guó)國(guó)債的回報(bào)，而此時(shí)美國(guó)政府正準(zhǔn)備加大借貸規(guī)模。這將極大地提升黃金等替代性避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。Pictet Asset Management駐倫敦的多資產(chǎn)聯(lián)席主管Shaniel Ramjee認(rèn)為，美元將成為本屆政府想要推行的政策的“泄壓閥”，黃金是防范貨幣走弱或防范那些為削弱美元而特意制定的政策的工具。這種情景曾在1970年代上演。時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的尼克松在面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓以維持低利率，導(dǎo)致美元大幅貶值，并由此引發(fā)了黃金價(jià)格上漲300%的超級(jí)行情。

目前，金融市場(chǎng)的整體情緒似乎遠(yuǎn)未達(dá)到恐慌的程度，但對(duì)降息的押注已顯著加劇。隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月16日至17日的會(huì)議即將到來(lái)，交易員們加大了對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)的押注。市場(chǎng)反應(yīng)直接體現(xiàn)在債券收益率上。短期美債收益率近期跌至四個(gè)月低點(diǎn)，即所謂的“前端”利率下行，加上美元的疲軟，為不付息、以美元計(jì)價(jià)的黃金提供了支撐。與此同時(shí)，30年期美債收益率卻頑固地保持高位，反映出投資者押注過(guò)早和激進(jìn)的降息周期可能會(huì)煽動(dòng)通脹，侵蝕對(duì)央行的信心，并可能引發(fā)資金大規(guī)模從國(guó)債流向黃金等其他防御性投資。

目前，華爾街普遍看好黃金的后續(xù)表現(xiàn)。瑞銀上月上調(diào)了金價(jià)目標(biāo)，稱貴金屬“重回巔峰”；花旗也上調(diào)了其近期展望，部分原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的惡化；高盛同樣看漲，認(rèn)為強(qiáng)勁的央行需求和對(duì)美元的多元化配置是關(guān)鍵支撐。GAMA Asset Management SA的全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello預(yù)計(jì)，金價(jià)可能在2026年底前達(dá)到4000美元。盡管金價(jià)已處高位，但投資者似乎仍有增持空間。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，投資者在黃金ETF中的配置仍低于2020年疫情和2022年俄烏沖突爆發(fā)時(shí)的高點(diǎn)。此外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者的看漲頭寸也低于歷史峰值。這表明，如果資金從美債轉(zhuǎn)向黃金的趨勢(shì)加劇，市場(chǎng)仍有足夠空間容納更多投資者。

Pangaea Wealth的Jooste總結(jié)道，作為一名價(jià)值投資者，美國(guó)政府債券看起來(lái)極度糟糕。當(dāng)你對(duì)債券持負(fù)面看法時(shí)，你就需要一個(gè)替代品。