當?shù)貢r間11日，美國將公布8月消費者價格指數(shù)（CPI）。在勞動力市場持續(xù)惡化的情況下，最新的通脹報告可能顯示通脹問題仍未解決，商品和服務(wù)價格可能繼續(xù)維持高位。對于即將宣布降息的美聯(lián)儲來說，滯脹的風(fēng)險讓未來的政策路徑變得不確定。

7月CPI數(shù)據(jù)表明，除了關(guān)稅外，服務(wù)業(yè)通脹居高不下和商品價格反彈也阻礙了過去兩年的通脹回落趨勢，并使通脹水平進一步偏離FOMC的目標。華爾街預(yù)計8月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.9%。食品和能源價格上漲將支撐整體CPI。不考慮能源和食品，8月核心CPI或環(huán)比上漲0.3%，同比增長3.1%。

美國安本資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家普萊斯表示，關(guān)稅成本將持續(xù)傳導(dǎo)，食品價格也將進一步上漲。牛肉等常見食品價格已“飆升”，食品價格上漲將繼續(xù)推動整體CPI數(shù)據(jù)走高。富國銀行預(yù)計8月核心商品價格漲幅略高于7月，新車通脹態(tài)勢預(yù)計將有所抬頭，服裝、休閑娛樂用品、通信硬件等其他進口密集型商品的價格也將保持穩(wěn)健增長。

今年上半年，服務(wù)業(yè)通脹放緩在一定程度上抵消了商品通脹走強帶來的上行壓力。但這種效應(yīng)正在減弱，7月旅游相關(guān)服務(wù)價格已開始反彈，預(yù)計8月將繼續(xù)保持強勁增長，其中住宿服務(wù)將成為主要推動力。盡管非必需服務(wù)業(yè)支出總體仍顯疲軟，但消費者的旅游需求已出現(xiàn)回升跡象，酒店入住率和TSA的旅客安檢量同比均有所上升，這暗示消費需求正逐步趨于穩(wěn)定。

法國外貿(mào)銀行美國首席經(jīng)濟學(xué)家霍奇認為，企業(yè)此前的庫存積累幫助消費者規(guī)避了過高的價格壓力，但目前庫存已減少，關(guān)稅收入較上一財年增長逾150%，企業(yè)無法無限期承擔關(guān)稅成本。他預(yù)計此次通脹數(shù)據(jù)將再次顯示價格上漲幅度較高，但尚未達到令人擔憂的水平。

高盛預(yù)計未來幾個月關(guān)稅將繼續(xù)推高月度通脹，核心CPI月度漲幅將維持在0.3%左右。除關(guān)稅影響外，潛在的趨勢性通脹將進一步下降，反映出住房租金和就業(yè)市場對通脹的推動作用正在減弱。普萊斯認為，受關(guān)稅影響，通脹將在11月至12月期間達到峰值，CPI通脹率最高可能達到3.2%至3.4%之間。

隨著美國勞工部大幅下修近一年非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預(yù)期升至接近80%，年內(nèi)政策空間指向75個基點。投資者正期待這份通脹報告，這可能會影響9月之后美聯(lián)儲繼續(xù)降息的積極性。

摩根士丹利G10外匯策略主管亞當斯表示，雖然CPI增速水平很重要，但構(gòu)成和背景更為關(guān)鍵。越來越多的證據(jù)表明，關(guān)稅成本正傳導(dǎo)至商品和服務(wù)領(lǐng)域，這可能會讓投資者更加擔憂通脹的持續(xù)性。若CPI通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期導(dǎo)致美元上漲，這種上漲應(yīng)該是短暫的。他認為，若FOMC因通脹擔憂而在2025年減少降息次數(shù)，市場參與者可能會相應(yīng)提高對2026年降息幅度的預(yù)期。

普蘭特莫蘭金融顧問公司首席投資官貝爾德表示，市場過多關(guān)注關(guān)稅及其對商品通脹的影響，可能忽視核心服務(wù)通脹帶來的風(fēng)險。服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟中所占比重更大，與薪資壓力關(guān)聯(lián)度更高，在CPI中的權(quán)重也更大，它對整體通脹形勢具有重要意義。如果整體通脹數(shù)據(jù)，尤其是核心服務(wù)通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，可能會促使投資者重新評估美聯(lián)儲9月后降息的激進程度。

羅素投資公司的高級策略師林北辰表示，要阻止美聯(lián)儲官員下周降息25個基點，CPI數(shù)據(jù)需出現(xiàn)大幅超預(yù)期上漲；不過，即便只是溫和超預(yù)期，也可能足以促使美聯(lián)儲在降息的同時，釋放出對未來物價上漲風(fēng)險的擔憂信號。安本資產(chǎn)管理公司的普萊斯預(yù)計，鑒于通脹仍在加速，10月不太可能再次降息，這對美聯(lián)儲而言將是一個艱難的決定。但到2026年，美聯(lián)儲有機會跟進降息。隨著2026年上半年通脹下降，他們可以實施降息政策，屆時美聯(lián)儲將有充足的空間來下調(diào)利率。