隨著特朗普提名的米蘭于周二宣誓就職，美聯(lián)儲議息會議正式開始。宏觀經(jīng)濟專家尼克·蒂米勞斯表示，鑒于近期就業(yè)增長放緩，美聯(lián)儲官員們預計將在周三會議結束時將利率下調(diào)0.25個百分點，至4%-4.25%區(qū)間。鮑威爾上個月已經(jīng)暗示這一決定，他開始將就業(yè)問題的憂慮置于通脹之上。

相較于降息本身，本周更重要的是各路人馬所表達的立場。此次會議正值美聯(lián)儲面臨非同尋常的政治時刻，使其成為近年來最異常的一次。此前不僅有特朗普連續(xù)數(shù)月對美聯(lián)儲不愿降息進行抨擊，還發(fā)生罷免美聯(lián)儲理事麗莎·庫克的法律風波。聯(lián)邦上訴法院以2比1的分裂裁決維持了一項禁令，允許庫克繼續(xù)出席本周的議息會議。她將與米蘭共享美聯(lián)儲會議桌的同一個角落，兩人之間僅隔著一名理事。

由于降息幾乎已成定局，投資者高度關注“點陣圖”的潛在變化：鮑威爾和他的同僚是否會把今年總降息次數(shù)定為3次，還是維持6月預期中的兩次？在9月份這個節(jié)點上，官員們必須寫明他們預期年末利率位于何處，這些預測實際上就是對美聯(lián)儲年內(nèi)最后兩次會議（10月、12月）行動的預測。

自美聯(lián)儲上一次議息會議以來，美國的就業(yè)狀況顯著改變。截至6月的近三個月新增就業(yè)人數(shù)達到15萬，但后續(xù)這個數(shù)字被下調(diào)至9.6萬。而在截至8月的三個月里，平均就業(yè)數(shù)字驟降至2.9萬。前達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭認為勞動力市場在走弱，但他也指出，盡管經(jīng)濟顯著疲弱，但尚未墜崖，這意味著在承諾一連串降息時應更加謹慎。

7月會議上，美聯(lián)儲維持利率不變的原因是擔憂通脹更甚于就業(yè)市場風險。但鮑威爾會后表示，若兩種風險處于平衡，那就意味著應該朝更中性的政策立場轉(zhuǎn)變。因此，中性利率在哪里成為一個關鍵問題。作為理論上“既不刺激、也不抑制”經(jīng)濟增長的政策利率，中性利率甚至不是一個確定的值。盡管美聯(lián)儲官員們推測中性利率為3%，但在過去幾年里，他們一直在上調(diào)這一預估?？ㄆ仗m認為目前的中性利率應該在3.5%左右，意味著美聯(lián)儲只需進行3-4次25個基點的降息就能達到。

考慮到當前的通脹形勢，可能會有更多官員認為不宜進行大幅降息。前堪薩斯聯(lián)儲主席埃斯特·喬治表示，現(xiàn)在的失業(yè)率為4.3%，通脹遠高于目標，金融環(huán)境也寬松。僅僅因為想要刺激當前經(jīng)濟需求就主張降息顯得有些牽強。

面對美聯(lián)儲內(nèi)部復雜的立場和陣營，鮑威爾會釋放哪些降息之外的額外信號也值得關注。在杰克遜霍爾演講中，鮑威爾表現(xiàn)出比其他同事更加關心勞動力市場走弱。面對更加疲軟的8月就業(yè)報告，他是否會提高這種關切程度，這需要克服“鷹派”同僚的擔憂。

此外，鮑威爾還需要應對維護美聯(lián)儲獨立性的壓力。BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示，如果美聯(lián)儲在降息上拖延，導致經(jīng)濟真的放緩，這將助長特朗普進一步破壞其獨立性的勢頭。