美聯(lián)儲降息幅度仍存分歧 華爾街預測本輪周期降息5-6次。華爾街投行預測，本輪周期可能降息5至6次。美聯(lián)儲本周的降息預期和人工智能（AI）板塊的持續(xù)推動，正將全球資本市場推向高潮。

北京時間9月18日凌晨，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議將公布9月利率決議和經濟預期摘要，美聯(lián)儲主席鮑威爾將舉行貨幣政策新聞發(fā)布會。市場預期美聯(lián)儲此次將降息25個基點，將美國政策利率區(qū)間下調至4%至4.25%。盡管未來仍存各種不確定性，近期的美股、日本股市、中國股市在AI的驅動下依然強勁沖高。

每輪牛市都有一條主線，中美股市的主線無疑是AI。尤其是甲骨文的財報點燃了市場熱情，進一步明確了各大科技公司未來在AI領域的資本開支將持續(xù)增長。高盛數據顯示，對沖基金此前一直是凈賣家，但從上周三開始出現(xiàn)了逆轉，機構普遍認為應“逢跌買入”。

華爾街機構認為美聯(lián)儲降息“板上釘釘”，因為就業(yè)市場明顯放緩，通脹雖高于目標值但并未失控。繼8月公布的7月非農就業(yè)數據不佳后，最新的8月數據也令人失望。美國8月非農新增就業(yè)2.2萬人，大幅低于預期，失業(yè)率4.3%創(chuàng)近四年新高。此外，6月和7月非農就業(yè)崗位合計下修2.1萬人。實際上，6月的非農是負增長，這也是疫情以來的首次實際負增長。上月，美國勞工部更將5月和6月的數據累計下修超10萬人。

美國8月CPI同比2.9%，符合預期，而美國9月6日當周首次申請失業(yè)救濟人數26.3萬人，超過預期的23.5萬人。因此，9月11日的CPI數據公布后，華爾街機構均認為9月降息概率達到了100%。通脹和就業(yè)數據同時支持降息，面對這樣的數據，鮑威爾也沒法繼續(xù)硬剛?，F(xiàn)在的懸念是降25BP還是直降50BP。

之所以說降息幅度還存在分歧，也是因為當前史無前例的政策環(huán)境。對降息較為保守的一方認為，移民政策導致勞工供給大跌，并非勞動需求出了嚴重問題。同時，通脹壓力持續(xù)。8月的平均時薪同比仍大幅增長3.7%，遠高于同期通脹，這可能意味著“工資-物價”螺旋正在加速。

貝萊德智庫中東及亞洲首席投資官龐文博表示，美聯(lián)儲可能只能降息兩次。不過，更多華爾街投行似乎對降息的態(tài)度更為開放。例如，高盛預計本周公布的“點陣圖”中值將在2025年顯示總共2次降息，利率降至3.875%，并將顯示2026年再降2次至3.375%，2027年降一次至3.125%，2028年不變，長期或中性利率維持在3%。

不管降息幾次，只要美國經濟只是溫和放緩而非“硬著陸”，同時伴隨著降息，股市就較容易起飛。疊加近期AI行業(yè)的表現(xiàn)，全球股市出現(xiàn)普漲。美股日前創(chuàng)歷史新高，催化劑就是甲骨文的財報。盡管甲骨文調整后營收略低于市場預期，但盤后股價卻暴漲28%，創(chuàng)下自1999年以來的最大單日漲幅。主要原因就是“剩余履約義務（RPO）”出現(xiàn)爆發(fā)式增長，這是衡量未來收入潛力的指標，該指標同比暴增359%，達到4550億美元，規(guī)模相當于沙特阿拉伯一年的GDP。

龐大的RPO背后是甲骨文與AI領域頭部企業(yè)簽署的重磅合作：與OpenAI達成4.5吉瓦數據中心容量合作，還拿下了xAIMeta、英偉達等巨頭的長期訂單，讓市場看到了其持續(xù)盈利的潛力。高盛對沖基金主管帕斯特里羅表示，本來對沖基金對估值較高的美股較為謹慎，但上周專業(yè)投資者對美國科技敞口的需求激增。在上周的高盛科技大會上，AI相關的數據幾乎清一色為正，無論是資本支出還是收入，甲骨文的歷史性財報和市場反應進一步強化了這一點。

資本市場研究與投資者關系服務機構AceCamp的研究顯示，當頭部算力資源被少數巨頭壟斷時，具備可靠替代能力的企業(yè)往往能享受市場給予的超高估值溢價。標普500未來12個月遠期市盈率約為22倍，客觀上這是非常高的水平。不過，也不能忽視強勁的盈利增速。納斯達克100指數在過去17年中有16年上漲，指數總回報為2251%。拆分來看：74%來自盈利增長，16%來自分紅，僅10%來自估值提升。

日本股市近日也擺脫了陰霾，日經225指數正沖擊45000點大關。除了美聯(lián)儲降息帶來的利好，AI主題也是今年日本股市的驅動力。資深全球宏觀基金經理袁玉瑋表示，日本股市這波行情可能緣于兩點原因：一是美日關稅低于預期，刺激日本資產；二是與科技巨頭驅動的美股牛市類似，日本也聚集了很多AI芯片產業(yè)鏈。目前，日本股市雖創(chuàng)新高，但與美國股市估值差擴大，可能價值仍被低估。

美聯(lián)儲降息和AI敘事同樣點燃了中國股市。摩根士丹利中國股票策略師王瀅表示，與他們會面的投資機構中，超過90%明確表示愿意增加對中國市場的配置。盡管宏觀經濟數據仍存一些隱憂，但是結構性的增長點仍是外資感興趣的，比如AI、人形機器人、生物技術領域的科技創(chuàng)新，以及新型消費也是重點關注領域。

支撐本輪A股牛市的并非外資，而是保險機構等長線資金，外資在未來有望成為增量。今年以來，中國股市強勢回歸，6月開始，A股表現(xiàn)優(yōu)于H股。貝萊德認為，行情同時具備“基本面邏輯”——全球投資者重新意識到“AI并非美國專屬，中國也具備發(fā)展優(yōu)勢”。在AI浪潮驅動下，2025年以來，中國算力需求大爆發(fā)。高盛表示，中國前四大CSP資本開支增速明顯高于全球平均水平。以騰訊為例，2025年二季度資本開支同比大增119%，凸顯中國科技企業(yè)在AI時代對數據中心、GPU集群以及高速互聯(lián)網絡的持續(xù)投入。

市場情緒的改善和資金流入的趨勢也支撐了人民幣匯率。本周，人民幣對美元進一步走強。8月下旬以來，人民幣中間價維持強勢，交易員認為中國央行似乎并無意抑制人民幣升值的勢頭。巴克萊方面表示，對沖基金正越來越多地買入中國股票，這類資金流入進一步支撐了人民幣匯率。目前，港股分紅高峰已過，人民幣面臨的資金流出壓力減弱。展望未來，不少機構認為，中美貿易談判可能出現(xiàn)潛在積極因素，這些都可能成為推動人民幣年內進一步升值的催化劑。美聯(lián)儲降息幅度仍存分歧 華爾街預測本輪周期降息5-6次。