美國芯片界的年度重磅事件終于塵埃落定。在美國政府用80多億美元補貼換取股權(quán)，軟銀也表態(tài)入股之后，英偉達最終決定投資50億美元。這場交易中，誰是贏家，誰又能笑到最后？

2025年9月18日，英偉達和英特爾宣布合作，共同開發(fā)多代定制數(shù)據(jù)中心和PC產(chǎn)品，以加速超大規(guī)模、企業(yè)和消費者市場的應用程序和工作負載。具體來說，在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，英特爾將為英偉達定制x86數(shù)據(jù)中心專用CPU，集成NVlink接口，由英偉達將其集成至人工智能基礎(chǔ)設(shè)施平臺并投放市場；在PC領(lǐng)域，英特爾將推出集成英偉達RTX GPU芯片的x86系統(tǒng)級芯片（SoC）。此外，英偉達將以每股23.28美元的價格向英特爾普通股投資50億美元。

英特爾在云和AI時代面臨多重挑戰(zhàn)。首先，數(shù)據(jù)中心GPU方面，英特爾完全錯失了AI浪潮下的市場機會，在數(shù)據(jù)中心市場毫無存在感。其次，數(shù)據(jù)中心CPU方面，由于GPU投入加大，CPU更新緩慢，英特爾的核心客戶——云廠商們不斷拉長傳統(tǒng)CPU服務器的折舊周期，導致CPU換新采購需求減弱。英特爾原本的強項——數(shù)據(jù)中心CPU市場份額從80-90%滑落到75%左右。結(jié)果，正常的數(shù)據(jù)中心供應商在AI時代都在放量，而英特爾卻停滯不前。在PC市場，英特爾也受到AMD的沖擊，尤其是在桌面級CPU市場，AMD的市場份額已經(jīng)反超英特爾?？蛻舳藰I(yè)務是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，也是利潤的主要來源。如果連客戶端業(yè)務都丟了，公司將很難給市場帶來希望。此外，隨著ARM架構(gòu)電腦性能的提高，英特爾在傳統(tǒng)電腦CPU市場的地位也會受到更大威脅。對外代工進展上，英特爾并未得到市場信任，公司寄希望能在18A節(jié)點實現(xiàn)突破，但目前看，18A還未贏得市場信任。

盡管英特爾在經(jīng)營上持續(xù)虧損，但對美國政府而言，其代工業(yè)務卻是稀缺資產(chǎn)。因此，英特爾成為美國政府重頭補貼對象，拿到了80多億美元補貼。美國政府通過補貼換股權(quán)的方式，形成了對公司的實質(zhì)影響力。自8月以來，英特爾引入了軟銀、美國政府和英偉達成為公司股東，并出售了Mobileye的股份。美國政府以89億美元換取了9.9%的股權(quán)。這樣一輪融資操作下來，英特爾已成為美國國企。

經(jīng)過近期的資本運作，英特爾不僅換了CEO，還坐擁美國政府、軟銀和英偉達等大金主。即使英特爾繼續(xù)虧損，也能負擔得起，這將直接打消再度陷入“破產(chǎn)估值”的境遇。相比于此前美國政府的入股，英偉達的注資更能帶來信心。英偉達不僅僅是資金支持，還能給業(yè)務帶來新的機會，有機會扭轉(zhuǎn)“三條戰(zhàn)線”江河日下的局面。在數(shù)據(jù)中心主戰(zhàn)場，雙方合作后，專供的x86 CPU集成了英偉達的NVlink接口，讓互聯(lián)帶寬速度提升了14倍，幫助英特爾重新開拓了AI數(shù)據(jù)中心的主戰(zhàn)場。在CPU市場，英特爾要推集成英偉達RTX GPU顯卡的x86 SoC，可以用于AI PC和工作站，提升競爭力。在對外代工客戶方面，雖然英偉達說明27年前不會推出雙方合作的新品，且不會在英特爾工廠代工，但未來仍有可能合作。

對英偉達而言，這次投資更多是踐行對美國政府的投資承諾。單純從業(yè)務角度來看，影響不大。無論是數(shù)據(jù)中心的CPU還是AI PC的CPU，更多是給了客戶更全更好的體驗和方案。但長遠來看，可能會帶來更多想象空間。例如，特朗普可能在國別貿(mào)易談判中要求其他國家采購更多美國先進的半導體設(shè)備，甚至在中國市場也能給英偉達開更大的口子。

這次合作對AMD有明顯負面影響。在被博通搶走了AI芯片“老二”位置后，又被英特爾和英偉達的合作踩了一腳。兩家公司合作提供數(shù)據(jù)中心x86方案的同時，也將攜手進軍AI PC市場，對AMD構(gòu)成威脅。對于半導體設(shè)備公司如ASML、AMAT、Synopsys等，潛在正面影響較大。如果英特爾后續(xù)業(yè)務好轉(zhuǎn)或代工突破，提升資本開支的可能性將利好這些上游設(shè)備廠商。至于臺積電，目前影響不大，但如果英特爾獲得大額代工訂單或代工實現(xiàn)突破，才可能對臺積電帶來沖擊。

綜上所述，英特爾將是最大受益方，難以再現(xiàn)“破產(chǎn)估值”的情況。英偉達雖然參與其中，但對業(yè)績提振有限，更多是未來市場業(yè)務開展的想象力。AMD則面臨明顯負面影響，而半導體Capex股可能因英特爾增加資本開支而受益。