美股“漲不動(dòng)”了嗎 市場(chǎng)進(jìn)入“暫停期”！在經(jīng)歷了一輪迅猛的漲勢(shì)后，美國股市顯露出疲態(tài)，投資者在權(quán)衡高企的估值與潛在的宏觀風(fēng)險(xiǎn)時(shí)變得猶豫。美股三大指數(shù)再度收跌，延續(xù)周二的頹勢(shì)，其中道指已基本回吐美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后的全部漲幅。盡管標(biāo)普500指數(shù)今年已創(chuàng)下近30次歷史新高，超越了分析師的年末平均預(yù)期，但多位華爾街策略師認(rèn)為，股市進(jìn)入了一個(gè)“暫停期”，正在尋找新的上漲催化劑。

美國銀行策略師Savita Subramanian指出，從20項(xiàng)指標(biāo)中的19項(xiàng)來看，美國股市基準(zhǔn)指數(shù)正處于昂貴水平交易。標(biāo)普500指數(shù)12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率本周觸及22.9倍的高位，這一水平在本世紀(jì)僅在網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂和2020年夏季疫情反彈期間被超越過兩次。然而，一些華爾街最樂觀的聲音認(rèn)為，任何回調(diào)都將是短暫的。摩根大通的Andrew Tyler甚至表示，他從客戶那里聽到的“最可能破壞這輪牛市的因素”是“一顆小行星撞擊地球”。

瑞銀全球財(cái)富管理的Ulrike Hoffmann-Burchardi預(yù)計(jì)，持續(xù)的美國勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟將促使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，并預(yù)測(cè)到2026年1月，每次會(huì)議都將降息25個(gè)基點(diǎn)。在她的基本情景預(yù)測(cè)中，標(biāo)普500指數(shù)到2026年6月將交投于6800點(diǎn)附近。

Piper Sandler的Craig Johnson將當(dāng)前市況形容為“叫了暫?！保J(rèn)為盡管強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)尚未結(jié)束，但隨著股價(jià)不斷走高而潛在動(dòng)能減弱，短期的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況正變得越來越緊張。野村證券的Charlie McElligott也持有類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為隨著越來越多的投資者追逐今年的漲勢(shì)，看漲的投資者應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對(duì)沖其投資組合。人工智能熱潮帶來的狂熱情緒，已促使一些懷疑論者在高位買入股票，這種行為加上許多參與者已接近或處于最大風(fēng)險(xiǎn)敞口，共同構(gòu)筑了股市的下行風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)普500指數(shù)自4月低點(diǎn)以來已反彈近35%，在傳統(tǒng)疲軟的季節(jié)性時(shí)期持續(xù)推高，似乎正在助長(zhǎng)“泡沫”言論，特別是在科技股方面。高估值是引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂的核心因素之一。美國銀行的Savita Subramanian指出，根據(jù)其20項(xiàng)衡量指標(biāo)中的19項(xiàng)，美國股市基準(zhǔn)指數(shù)的交易價(jià)格在統(tǒng)計(jì)上已處于昂貴水平。

對(duì)于高估值是否合理，市場(chǎng)存在不同看法。Subramanian提出另一種可能性，即鑒于企業(yè)盈利的可見性和可預(yù)測(cè)性提高，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前的高市盈率或許是合理的。她表示，理論上，投資者愿意為可預(yù)測(cè)的資產(chǎn)支付溢價(jià)，或許市場(chǎng)應(yīng)將當(dāng)前的估值水平視為“新常態(tài)”，而非期待其回歸到過去的均值。

在估值之外，一些宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也開始浮現(xiàn)。美國從粘性通脹到就業(yè)市場(chǎng)的擴(kuò)張放緩，都可能成為市場(chǎng)前行的阻力。Miller Tabak的Matt Maley表示，滯脹問題每隔幾個(gè)月就會(huì)冒出來一次，因此周五的關(guān)鍵價(jià)格數(shù)據(jù)對(duì)于緩和還是加劇滯脹擔(dān)憂至關(guān)重要。

不過，從歷史和倉位來看，多頭依然有理由保持樂觀。摩根士丹利財(cái)富管理市場(chǎng)研究與策略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Daniel Skelly指出，盡管市場(chǎng)持續(xù)推高正在助長(zhǎng)“泡沫”言論，但有充分理由相信這種說法是錯(cuò)誤的。過去50年中，有五輪牛市持續(xù)超過兩年，平均長(zhǎng)度為八年。而目前這輪始于2022年10月的牛市還不到三年。

Nationwide的Hackett補(bǔ)充道，情緒和倉位指標(biāo)顯示，此輪漲勢(shì)的基礎(chǔ)是“謹(jǐn)慎的樂觀主義，而非投機(jī)性過度”。他認(rèn)為，這種倉位和情緒背景為股市的建設(shè)性前景提供了支持。CFRA的Sam Stovall則從歷史數(shù)據(jù)中找到了慰藉，他指出二戰(zhàn)以來，任何開年跌幅超過11%后，從未在同一年內(nèi)出現(xiàn)第二次超過10%的下跌。盡管如此，他提醒投資者應(yīng)為十月份的波動(dòng)做好準(zhǔn)備，因?yàn)闅v史上十月份月度回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差比其他11個(gè)月的平均值高出33%。