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荀玉根：A股已進入牛市第二階段 基本面驅(qū)動增長

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2025-10-08 14:19:09  新浪財經(jīng)

本輪牛市始于2024年9月24日，宏觀背景與1999年5月19日開啟的牛市相似，政策發(fā)力治理通縮。1999年的牛市結束信號是基本面好轉(zhuǎn)、政策轉(zhuǎn)向，目前來看尚早，且估值和情緒指標溫和。

市場已進入基本面驅(qū)動的牛市第二階段，以算力為代表的科技行業(yè)基本面率先好轉(zhuǎn)，股價表現(xiàn)突出。借鑒歷史，基本面修復將由點到面擴散。本輪牛市主線是科技，但牛市中期往往出現(xiàn)風格輪動，市場結構再平衡，因此需階段性重視前期漲幅落后的領域，如地產(chǎn)、券商、白酒消費。

今年以來滬深300指數(shù)上漲18%，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指均上漲51%，牛市氛圍已經(jīng)確立，但對牛市的性質(zhì)和未來的結構演繹存在分歧。一種觀點認為市場是結構性的水牛，即科技類行業(yè)獨舞。本文探討此輪牛市的邏輯及節(jié)奏，年內(nèi)可能出現(xiàn)的新風景。

本輪牛市起于2024年9月24日，類似1999年5月19日行情。兩者在基本面和政策面背景上相似，都是政策轉(zhuǎn)向、治理通縮。1999年的519行情起源于鼓勵基金入市、降低印花稅等股市政策，積極財政政策提振了此前的商品房改革，帶來房市股市資產(chǎn)重估。924行情則從貨幣、地產(chǎn)、資本市場政策組合拳出發(fā)，通過積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策來抗通縮、擴內(nèi)需，通過破除地方保護、治理低價無序競爭及淘汰落后產(chǎn)能來“反內(nèi)卷”。

從市場周期規(guī)律看，兩輪行情都經(jīng)歷了持續(xù)下跌后物極必反。1999年519行情之前A股經(jīng)歷了兩年的長期調(diào)整，萬得全A、上證指數(shù)分別下跌29.13%和29.18%。924行情同樣經(jīng)歷了三年的蟄伏調(diào)整，上證指數(shù)和萬得全A分別下跌36.13%和55.26%。兩輪行情開啟時市場都在漫長調(diào)整、情緒冰點時，牛熊輪回的周期規(guī)律一直客觀存在。

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