做空美元成“痛苦交易”了嗎 押注者面臨挑戰(zhàn)！在日交易量達(dá)9.6萬億美元的外匯市場，做空美元曾是今年的主要策略，但現(xiàn)在這一押注正遭遇挫折。盡管美國政府停擺持續(xù)，美元兌大多數(shù)主要貨幣匯率已升至約兩個月高位。

據(jù)報道，亞洲和歐洲交易員表示，對沖基金正在增持期權(quán)頭寸，押注美元反彈將持續(xù)到年底。歐元和日元本月急劇下跌，同時美聯(lián)儲官員對進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，增強了美元吸引力。這一趨勢越持久，對堅持看跌美元的投資者來說就越痛苦，高盛、摩根大通和摩根士丹利等華爾街巨頭均持有大量美元空頭頭寸。如果美元強勢延續(xù)，可能對全球經(jīng)濟產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，包括增加其他央行放松貨幣政策的難度、推高大宗商品成本以及加重以美元計價的外債負(fù)擔(dān)。美元快速反彈還可能顛覆今年最受歡迎的交易策略，打擊第四季度對新興市場股債的樂觀預(yù)期，并對美國出口商股價構(gòu)成壓力。

美聯(lián)儲政策路徑的不確定性成為美元走強的核心驅(qū)動力。交易員目前預(yù)期年底前將有大約兩次25個基點的降息，明年還會有更多降息。然而最近包括央行9月會議紀(jì)要和政策制定者的表態(tài)表明，降息軌跡遠(yuǎn)非確定。Columbia Threadneedle的投資組合經(jīng)理Ed Al-Hussainy代表了改變看法的美元悲觀派。他在2024年底選擇做空美元，但過去一個半月通過減少新興市場敞口來調(diào)整立場?！拔覀儗γ涝兊酶臃e極，市場已經(jīng)定價了非常激進(jìn)的一系列降息，但如果沒有更多勞動力市場痛苦，很難執(zhí)行這些降息。”

彭博美元即期指數(shù)自年中以來已上漲約2%，此前經(jīng)歷了數(shù)十年來最陡峭的上半年跌幅。特朗普總統(tǒng)就任后暫緩實施全面關(guān)稅，美元一度下跌，部分原因是市場認(rèn)為通脹將足夠溫和，美聯(lián)儲可以恢復(fù)降息。政府停擺推遲了關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，盡管勞工統(tǒng)計局已召回員工準(zhǔn)備重要通脹報告。分析稱，勞動力市場疲軟的證據(jù)可能重新激活美元空頭交易。

美元早前的跌勢因海外市場前景改善而加劇，投資者原本預(yù)期資金將流向非美市場。但法國和日本的政治局勢打亂了這一預(yù)期。在日本，高市早苗可能成為日本首相的前景令市場擔(dān)憂，她的政策被視為會推高通脹和債務(wù)驅(qū)動的刺激措施，推動日元跌至2月以來最弱水平。在法國，馬克龍政府仍處于危機之中，這對歐元構(gòu)成新的壓力，歐元已跌至8月以來最低水平。澳大利亞聯(lián)邦銀行策略師Carol Kong認(rèn)為，鑒于法國局勢和日本更寬松財政貨幣政策的預(yù)期，美元兌這兩種貨幣的反彈可能會持續(xù)。紐約Natalliance Securities副主席Andrew Brenner表示：“事實是，用我們的老話說，美元相對而言是洗衣籃里最不臟的襯衫。在日元和歐元都承壓的情況下，不要指望美元出現(xiàn)重大下跌。”

據(jù)巴克萊銀行全球貨幣期權(quán)主管Mukund Daga介紹，對沖基金正增持美元兌大部分G10貨幣的看漲期權(quán)交易，押注漲勢延續(xù)至年底。期權(quán)交易員為對沖美元上漲風(fēng)險支付的成本已超過下跌風(fēng)險的對沖成本。存管信托清算公司數(shù)據(jù)顯示，本周每一天，市場對美元看漲結(jié)構(gòu)的需求都超過了看跌結(jié)構(gòu)。一項衡量看漲與看跌押注需求差異的指標(biāo)顯示，交易員對美元的樂觀情緒達(dá)到4月以來最高水平。然而，美國商品期貨交易委員會最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，對沖基金、資產(chǎn)管理公司和大宗商品交易顧問仍持有美元空頭頭寸。盡管頭寸規(guī)模較年中峰值大幅下降，但如果美元繼續(xù)升值，仍有相當(dāng)大的痛苦空間。