白銀時(shí)隔45年創(chuàng)新高 供需缺口支撐強(qiáng)勁漲勢(shì)。白銀（XAGUSD）近期表現(xiàn)亮眼，成為年內(nèi)貴金屬市場(chǎng)的明星。全球最大白銀ETF-iShares Silver Trust持倉(cāng)量連續(xù)三個(gè)交易日擴(kuò)大，達(dá)到自去年9月底以來(lái)的最大規(guī)模，相當(dāng)于7個(gè)多月的全球銀礦產(chǎn)量。美國(guó)排名第二的兩家最大的白銀ETF信托基金加起來(lái)又占3.8個(gè)月。

金銀比方面，當(dāng)前內(nèi)外盤(pán)金銀比均顯著高于過(guò)去50年與20年的歷史均值，表明白銀估值仍處相對(duì)低位，具備明顯的比價(jià)修復(fù)空間。在投機(jī)資金流入與基本面支撐的共同作用下，白銀展現(xiàn)出較黃金更強(qiáng)的彈性。

金銀供應(yīng)商所羅門(mén)全球董事總經(jīng)理保羅·威廉姆斯認(rèn)為，到2026年底白銀觸及100美元并非不可能，因?yàn)楣I(yè)需求短期內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)減弱。Trade Nation高級(jí)市場(chǎng)分析師大衛(wèi)·莫里森指出，技術(shù)指標(biāo)顯示白銀與黃金一樣呈現(xiàn)超買(mǎi)狀態(tài)，但投資者似乎并不在意。50美元對(duì)白銀而言是極其重要的關(guān)口，可能會(huì)在此遭遇強(qiáng)勁阻力。然而，多頭期待這一過(guò)程重演，白銀整體基調(diào)仍保持積極。

白銀在周四早些時(shí)候觸及每盎司51.24美元，創(chuàng)下四十多年來(lái)新高后回落。這是自1980年亨特兄弟操縱市場(chǎng)引發(fā)“白銀擠倉(cāng)事件”后，時(shí)隔45年再度站上這一價(jià)位。今年以來(lái)，白銀累計(jì)漲幅逼近70%，即便黃金剛突破每盎司4000美元大關(guān)，白銀依舊憑借更強(qiáng)的上漲動(dòng)能，成為年內(nèi)表現(xiàn)最亮眼的貴金屬品種。

花旗銀行近期將未來(lái)三個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至55美元。盛寶銀行預(yù)測(cè)，在黃金持續(xù)走強(qiáng)的推動(dòng)下，未來(lái)六到九個(gè)月內(nèi)，白銀價(jià)格將攀升至每盎司55美元。盛寶銀行的大宗商品主管奧勒·漢森進(jìn)一步解釋，白銀一方面受益于黃金的保值吸引力，具有更高的貝塔系數(shù)；另一方面，光伏太陽(yáng)能和電動(dòng)化領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)為白銀提供了堅(jiān)實(shí)的支撐邏輯。

世界白銀協(xié)會(huì)的報(bào)告稱，2025年上半年，全球白銀ETF的實(shí)物持有量增至11.3億盎司，僅比2021年2月創(chuàng)下的12.1億盎司峰值低7%。該機(jī)構(gòu)指出，2025年上半年凈流入9500萬(wàn)盎司，這種飆升反映出越來(lái)越看漲的價(jià)格預(yù)期。

白銀今年以來(lái)累計(jì)上漲超過(guò)70%，表現(xiàn)優(yōu)于黃金。全球白銀ETF持倉(cāng)量今年已激增35%，至1.6萬(wàn)噸的歷史峰值；COMEX白銀期貨非商業(yè)凈多頭頭寸達(dá)8.2萬(wàn)手，較年初翻倍。由于白銀近期漲幅巨大，近期銀條投資大幅增加，有數(shù)據(jù)顯示，投資銀條、銀元寶等產(chǎn)品銷(xiāo)量同比激增40%以上。大量資金集中入場(chǎng)，形成“買(mǎi)盤(pán)推高價(jià)格、高價(jià)吸引更多買(mǎi)盤(pán)”的正向循環(huán)，進(jìn)一步放大了漲勢(shì)。

據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，1980年白銀峰值50.35美元/盎司，按2025年通脹水平調(diào)整后約合200美元/盎司，當(dāng)前51.23美元的價(jià)格僅相當(dāng)于當(dāng)年峰值的1/4。這一數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)分歧：看多者認(rèn)為“白銀仍有巨大上漲空間”，看空者則警示“當(dāng)前價(jià)格已透支未來(lái)需求，歷史回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視”。

寬松的貨幣政策預(yù)期與持續(xù)的地緣不確定性將繼續(xù)為白銀價(jià)格提供支撐，但需警惕兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是價(jià)格快速拉升后，投機(jī)資金獲利了結(jié)可能引發(fā)高位震蕩；二是若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)再現(xiàn)粘性，可能促使市場(chǎng)重新定價(jià)降息節(jié)奏，從而抑制白銀進(jìn)一步上行動(dòng)力。操作上建議把握回調(diào)機(jī)會(huì)分批布局，注意控制倉(cāng)位，避免追高，密切關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)與資金動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)情緒的擾動(dòng)。

本周，避險(xiǎn)投資需求持續(xù)升溫與太陽(yáng)能電池板、電動(dòng)汽車(chē)等領(lǐng)域的工業(yè)用銀需求顯著增加，推動(dòng)現(xiàn)貨白銀自周內(nèi)低點(diǎn)47.32美元大幅攀升，并首次突破了原本定格在1980年的歷史高點(diǎn)49.85美元，甚至50美元大關(guān)至51.23高點(diǎn)水平。當(dāng)前，白銀市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)邏輯已在經(jīng)歷狂熱投機(jī)后轉(zhuǎn)向工業(yè)屬性，伴隨白銀交易所交易基金ETF的規(guī)模擴(kuò)張，投資渠道也實(shí)現(xiàn)顯著拓寬。

據(jù)白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年白銀工業(yè)需求同比增長(zhǎng)4%，達(dá)6.805億盎司。盡管2025年工業(yè)需求預(yù)計(jì)持平，但該領(lǐng)域需求占全年白銀總需求的比重將達(dá)59%。其中，2025年太陽(yáng)能領(lǐng)域白銀消耗量預(yù)計(jì)為1.957億盎司。截至10月7日，全球規(guī)模最大的白銀ETF——安碩白銀信托基金年內(nèi)漲幅已超60%，背后是投資者向避險(xiǎn)資產(chǎn)集中配置的趨勢(shì)。

摩根大通在報(bào)告中指出，從市場(chǎng)心理維度看，過(guò)去50年間，白銀從未突破50美元關(guān)口并實(shí)現(xiàn)有效站穩(wěn)。白銀突破50美元具備可行性，這不僅將對(duì)白銀投資者心理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，還將作用于當(dāng)前白銀期貨交易中的自動(dòng)化算法系統(tǒng)，最終或推動(dòng)白銀價(jià)格進(jìn)入“無(wú)阻力上漲區(qū)間”。獨(dú)立貴金屬分析師特德·巴特勒表示，他此前未預(yù)料到白銀會(huì)如此快速地向50美元發(fā)起沖擊，但他堅(jiān)信白銀最終必將突破50美元關(guān)口。

技術(shù)面分析來(lái)看，白銀市場(chǎng)已出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(jià)，指期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的市場(chǎng)現(xiàn)象，這一信號(hào)表明50美元突破已箭在弦上?，F(xiàn)貨溢價(jià)可能引發(fā)實(shí)物白銀的集中搶購(gòu)，投資者甚至可能選擇提取安碩白銀信托基金持有的實(shí)物白銀，而本就處于供應(yīng)短缺狀態(tài)的實(shí)物白銀，若遭遇集中提兌，或?qū)⒂|發(fā)價(jià)格再度大幅飆升。

值得關(guān)注的是，自印度證券交易委員會(huì)2021年底批準(zhǔn)白銀ETF產(chǎn)品后，印度已成為白銀ETF的核心市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示印度白銀ETF的回報(bào)率已超過(guò)黃金ETF。巴特勒認(rèn)為，印度是當(dāng)前白銀市場(chǎng)新增需求的核心來(lái)源，也是本輪價(jià)格上行的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力量。他指出，2024年印度白銀交易所交易產(chǎn)品占該國(guó)零售投資總需求的40%。這一趨勢(shì)在2025年持續(xù)延續(xù)，目前印度白銀進(jìn)口量已創(chuàng)下歷史新高。

巴特勒補(bǔ)充道，當(dāng)然白銀價(jià)格上行也存在顯著下行風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)終端用戶與消費(fèi)者的成本將同步上升。以太陽(yáng)能電池板為例，過(guò)去18個(gè)月白銀價(jià)格近乎翻倍，直接推高太陽(yáng)能電池板生產(chǎn)成本，制造商或因此調(diào)整生產(chǎn)策略。但巴特勒指出：“這并不會(huì)改變我對(duì)白銀的長(zhǎng)期判斷，當(dāng)前白銀市場(chǎng)供應(yīng)短缺的格局并未改變?！?/p>

在摩根看來(lái)，白銀兼具工業(yè)屬性與貴金屬屬性的雙重特質(zhì)，正是其成為優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的的核心邏輯。當(dāng)前，這兩大屬性均在白銀市場(chǎng)中發(fā)揮強(qiáng)勢(shì)支撐作用，因此當(dāng)白銀突破50美元這一關(guān)鍵關(guān)口時(shí)，普通投資者入場(chǎng)并持有的信心將顯著增強(qiáng)。他認(rèn)為短期內(nèi)白銀價(jià)格難以觸及70美元或更高水平，這一目標(biāo)或需數(shù)年時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

然而，摩根與巴特勒均認(rèn)為白銀應(yīng)該有所回調(diào)，尤其建議白銀價(jià)格在46至48美元區(qū)間完成回調(diào)，而非直接沖高。巴特勒表示：“對(duì)白銀價(jià)格的長(zhǎng)期穩(wěn)定性而言，在這一區(qū)間完成盤(pán)整，遠(yuǎn)比直接沖高更健康?！蹦壳鞍足y直接站上50，并未出現(xiàn)像樣的回調(diào)，由此推斷，快速上漲導(dǎo)致籌碼可能不夠穩(wěn)定，即看空看多的交易者，長(zhǎng)期、短期的交易者均充斥在白銀交易之中，這是一個(gè)隱患，可能導(dǎo)致白銀情緒過(guò)度高亢之后快速回調(diào)。但由于此次白銀上漲受基本面推動(dòng)比較明顯，市場(chǎng)對(duì)銀價(jià)的支撐預(yù)計(jì)會(huì)比較樂(lè)觀。

技術(shù)結(jié)構(gòu)顯示，日?qǐng)D級(jí)別上，白銀在本周大幅走高并刷新歷史高點(diǎn)至51.23美元后迅速回落至50美元關(guān)口下方，表明市場(chǎng)在50美元大關(guān)附近區(qū)域所建設(shè)的多頭防線以及空頭拋壓尚存，多空力量在周五尾盤(pán)期間位于該關(guān)口附近展開(kāi)新的拉鋸，進(jìn)一步驗(yàn)證市場(chǎng)情緒當(dāng)前正處于多空博弈臨界面，盡管多頭力量仍占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，但也進(jìn)入對(duì)其大幅溢價(jià)看漲的風(fēng)險(xiǎn)重塑“搖擺區(qū)”。因此，多空力量或在50美元大關(guān)附近維持相對(duì)均衡，銀價(jià)在短期內(nèi)進(jìn)入階段性方向選擇臨界點(diǎn)。

如若白銀短期回歸技術(shù)層面而非過(guò)熱追漲性沖刺，則需在連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)成功站穩(wěn)至50美元大關(guān)后，才有望形成新一輪趨勢(shì)性突破確認(rèn)，為銀價(jià)進(jìn)一步上行測(cè)試52.20美元目標(biāo)提供積極信號(hào)。需要謹(jǐn)慎的是，短期超漲-回歸均值風(fēng)險(xiǎn)積累導(dǎo)致多頭動(dòng)能消退以及技術(shù)性回調(diào)預(yù)警尚存，如若為其提供支撐的48.50區(qū)域防線失守，則需緊惕市場(chǎng)買(mǎi)方主力資金逐步撤離，從而導(dǎo)致銀價(jià)面臨進(jìn)一步回調(diào)測(cè)試47.30目標(biāo)區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)加劇。而在此之前，白銀整體價(jià)格走勢(shì)仍維持“多頭對(duì)待”。白銀時(shí)隔45年創(chuàng)新高 供需缺口支撐強(qiáng)勁漲勢(shì)。