新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）于10月20日公布，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布，2025年10月20日LPR為：1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。兩大報(bào)價(jià)與前值保持一致，在下一次LPR發(fā)布之前有效。

自2025年5月雙雙下行10個(gè)基點(diǎn)后，LPR兩大報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月未發(fā)生變化。主要支撐因素包括政策利率持穩(wěn)、商業(yè)銀行凈息差壓力以及貨幣政策處于觀察期等方面。有分析人士認(rèn)為，年底前人民銀行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)下降。

2025年10月，1年期LPR和5年期以上LPR繼續(xù)分別維持在3%和3.5%水平。至此，LPR兩大報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月保持不變，整體符合市場預(yù)期。2025年5月，1年期LPR由3.1%降至3%，5年期以上LPR由3.6%降至3.5%。

LPR報(bào)價(jià)保持不變的背后，政策利率也未發(fā)生變化。10月20日，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1890億元7天期逆回購操作，操作利率1.4%，與此前保持一致。作為政策利率的7天期逆回購利率穩(wěn)定，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有變化，這也是市場普遍預(yù)期LPR不會(huì)變化的重要原因。

東方金誠宏觀首席分析師王青指出，受“反內(nèi)卷”影響，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要中長端市場利率有所上行，商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本略有上升。在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點(diǎn)的情況下，當(dāng)前報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

2025年以來，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下降。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年二季度末商業(yè)銀行凈息差降至1.42%，較2024年四季度末下降了10個(gè)基點(diǎn)。

王青認(rèn)為，三季度以來，受極端天氣、穩(wěn)增長政策節(jié)奏、外部波動(dòng)、房地產(chǎn)市場調(diào)整等多重因素影響，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)有所下行。但受貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、上年同期基數(shù)變化等影響，出口增速加快。再加上年初財(cái)政政策已經(jīng)加力，5月人民銀行實(shí)施降息降準(zhǔn)，三季度以來貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的根本原因。

對于下一階段貨幣政策走勢，人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，要強(qiáng)化人民銀行政策利率引導(dǎo)，完善市場化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。

結(jié)合實(shí)際融資成本來看，2025年9月，企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。

王青判斷，年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中，政策利率及LPR報(bào)價(jià)有下降空間。值得注意的是，9月美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息，并有可能連續(xù)降息，外部因素對國內(nèi)實(shí)施適度寬松貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化。

早前，美聯(lián)儲(chǔ)于9月18日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率調(diào)整到4%至4.25%之間的水平。疊加全球經(jīng)濟(jì)的多種不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)再度降息的概率攀升，市場普遍預(yù)計(jì)四季度美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃俳迪纱巍?/p>

王青表示，近期外部波動(dòng)加大，美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易及我國出口的影響可能在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之近期投資、消費(fèi)增速有所下行，四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。年底前人民銀行有可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)，并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)下降，這將引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是四季度促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)?，F(xiàn)階段物價(jià)水平偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。

接下來穩(wěn)樓市政策需要進(jìn)一步加力。王青預(yù)計(jì)，第四季度監(jiān)管層有可能通過單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下降等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)，緩解居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場購房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明從多方面進(jìn)行了分析。他認(rèn)為，從降息的必要性上來講，弱信用、弱地產(chǎn)以及低通脹和高實(shí)際利率環(huán)境下，我國降息周期延續(xù)的必要性較高；從可行性上來講，雖然美聯(lián)儲(chǔ)9月降息創(chuàng)造了較好的海外環(huán)境，但國內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍然不小。在LPR下降引導(dǎo)貸款利率調(diào)降前，可能需要存款利率先行下調(diào)。若10月美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息決議，中美利差或進(jìn)一步收窄，人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續(xù)我國降息的必要性可能有所增加，但操作節(jié)奏仍然基于國內(nèi)資本市場走勢及實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)斜率。