隨著美股徘徊在歷史高點(diǎn)附近，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。倫交所最新統(tǒng)計(jì)顯示，今年至今，美股個(gè)股單日市值上漲或下跌超過(guò)1000億美元的情況已發(fā)生過(guò)119次，創(chuàng)歷史新高。其中很多最大單日波動(dòng)還來(lái)自于大型科技股。分析師警示，這意味著美股整體波動(dòng)性恐將加劇，衍生品市場(chǎng)還會(huì)更加放大這種波動(dòng)。

隔夜，盡管美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)并宣布結(jié)束量化緊縮（QT），但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾關(guān)于12月降息前景的“鷹派”表態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)12月降息概率的押注從95%暴跌至65%，美股、美債、黃金、數(shù)字貨幣盤(pán)中一度急跌。除美聯(lián)儲(chǔ)降息及其前景外，巴克萊衍生品主管帕斯卡萊表示，美股漲勢(shì)中的裂痕開(kāi)始顯現(xiàn)，因?yàn)樵诤暧^層面，隨著關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)重燃和潛在類(lèi)似硅谷銀行的區(qū)域銀行危機(jī)再現(xiàn)，市場(chǎng)正變得越發(fā)擔(dān)憂。

今年迄今為止，美股個(gè)股單日市值已上漲或下跌超過(guò)1000億美元119次，創(chuàng)歷史新高，去年為84次，2022年熊市期間僅為33次。英偉達(dá)、微軟和蘋(píng)果等大型科技股占據(jù)了其中漲跌資金規(guī)模最大的幾次。例如，1月27日，英偉達(dá)單日市值蒸發(fā)5927億美元，4月9日，單日市值增加4410億美元，分別位居榜首和第三。排名第二的是甲骨文在9月10日錄得單日市值上漲2467億美元。即使考慮到美股整體市值的增長(zhǎng)，今年的這種單日漲跌規(guī)模如此巨大且次數(shù)如此多的情況也非同尋常。美國(guó)銀行的分析顯示，2025年，大型科技股“脆弱事件”的次數(shù)也已突破了2024年全年剛剛創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄。美國(guó)銀行全球跨資產(chǎn)量化投資策略主管德步表示，美股科技大盤(pán)股往往在一天內(nèi)上漲或下跌10%、20%、30%，這種價(jià)格走勢(shì)過(guò)去很少見(jiàn)。

交易員已開(kāi)始為美股波動(dòng)性加劇做準(zhǔn)備。10月以來(lái)，衡量恐慌指數(shù)波動(dòng)率的VIX指數(shù)已急劇上升，比過(guò)去20年平均水平高出近5%，10月通常是一年中市場(chǎng)最動(dòng)蕩的時(shí)期。衡量美股短期深度下跌保護(hù)額外成本的Cboe SKEW指數(shù)目前已徘徊在兩個(gè)月高位附近，顯示出標(biāo)普500看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率相對(duì)于看漲期權(quán)已有所攀升。

高盛表示，這一情況的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力是衍生品市場(chǎng)。散戶投資者和對(duì)沖基金一段時(shí)間以來(lái)一直在圍繞收益和宏觀事件對(duì)單一股票進(jìn)行短期押注。這迫使做市商通過(guò)建立自己的頭寸來(lái)對(duì)沖自己，從而更加加劇股價(jià)的波動(dòng)。高盛的數(shù)據(jù)顯示，本月單一股票期權(quán)的交易量達(dá)到了自2021年散戶概念股熱潮以來(lái)的最高水平，散戶投資者占該市場(chǎng)投資比例的60%。那些針對(duì)單一股票和杠桿交易所交易基金（ETF）不斷增加杠桿率，也放大了波動(dòng)。本月稍早，Volatility Shares申請(qǐng)推出相關(guān)ETF，針對(duì)英偉達(dá)、Alphabet和特斯拉放五倍杠桿。

機(jī)構(gòu)Syz Group的交易主管諾爾表示，杠桿產(chǎn)品加劇了價(jià)格波動(dòng)。正是由于這些“量化交易策略、零日期權(quán)和單一股票的雙倍或三倍杠桿ETF的興起，今年1000多億美元的單日個(gè)股波動(dòng)情況變得更加普遍”。摩根大通分析師團(tuán)隊(duì)稱，10月10日，華爾街曾遭遇自4月以來(lái)最嚴(yán)重的單日拋售，杠桿ETF在市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)被迫平倉(cāng)260億美元的股票，以維持其固定杠桿要求，放大了跌幅。高盛衍生品研究主管約翰·馬歇爾表示，當(dāng)前的市場(chǎng)主題，如人工智能、稅收政策變化和全球貿(mào)易戰(zhàn)等，影響了一些股票，但同時(shí)提振了其他股票。瑞銀美國(guó)股票衍生品研究主管格里納科夫表示，這導(dǎo)致今年美股個(gè)股之間的相關(guān)性暫時(shí)“極度抑制”。但如果相關(guān)性再次上升，各板塊權(quán)重股可能會(huì)出現(xiàn)協(xié)同拋售，那么個(gè)股的大幅波動(dòng)可能會(huì)開(kāi)始對(duì)美股整體穩(wěn)定構(gòu)成更大的風(fēng)險(xiǎn)。