AI泡沫何時(shí)出現(xiàn) 冰與火之歌背后的真相(2)

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2025-11-05 13:13:38 36kr

這些現(xiàn)象揭示了一個(gè)核心問題：AI泡沫是否會(huì)發(fā)生？我們很可能正處在泡沫的早期到中期階段。以下是三大硬傷：

估值與基本面嚴(yán)重脫節(jié)。只有5%的公共軟件公司還能保持超過25%的增長(zhǎng)，其他公司生存艱難。華爾街分析師將當(dāng)前局面類比為2000年的科網(wǎng)泡沫中的思科，思科的股價(jià)在泡沫破滅二十多年后仍未回到當(dāng)年高點(diǎn)。

資本過度集中。前10的公司拿走了52%的所有風(fēng)投資金，而OpenAI在2025年單筆400億美元的融資，比2018到2024年這幾年頂級(jí)融資的總和還要大。這種資本結(jié)構(gòu)非常畸形。

基礎(chǔ)設(shè)施過熱與虛假繁榮。英偉達(dá)等硬件商賺得盆滿缽滿，但上層大量AI應(yīng)用公司還在生死線上掙扎。市場(chǎng)調(diào)查公司Gartner預(yù)計(jì)，到2025年，全球AI領(lǐng)域支出可能將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。早期AI創(chuàng)業(yè)者杰瑞·卡普蘭警告，目前的資金規(guī)模遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，一旦破裂，后果更嚴(yán)重，甚至可能會(huì)拖累整體經(jīng)濟(jì)。

基于此，我的判斷是，泡沫破裂更可能是個(gè)“緩慢漏氣”的過程。觸發(fā)點(diǎn)可能是某家明星AI公司融資失敗，或者某科技巨頭宣布大幅裁員。當(dāng)資本的熱情退燒，“財(cái)務(wù)工程”的戲法玩不下去時(shí)，就是潮水退去的時(shí)候。

未來的資金很有可能轉(zhuǎn)向電力能源。電力，而不是資金，正在成為AI發(fā)展的硬約束。訓(xùn)練一次GPT-4級(jí)別的模型耗電量相當(dāng)于一個(gè)5萬(wàn)人小鎮(zhèn)一年的用電量；一個(gè)大型AI數(shù)據(jù)中心的電力需求相當(dāng)于30萬(wàn)個(gè)家庭的用電規(guī)模。這意味著我們投資AI的思路也需要更新。當(dāng)算力需求每三個(gè)月翻一番時(shí)，再多的資金投入也無(wú)法解決電力供應(yīng)不足的問題。

投資機(jī)會(huì)正在從“AI”向“能源”轉(zhuǎn)移。未來的AI巨頭不僅需要最強(qiáng)算法，還需要穩(wěn)定、廉價(jià)的電力。能源基礎(chǔ)設(shè)施包括電力運(yùn)營(yíng)商、電網(wǎng)公司、新能源發(fā)電企業(yè)。誰(shuí)能解決AI的“喂電”問題，誰(shuí)就在AI生態(tài)中占據(jù)了關(guān)鍵位置。能效創(chuàng)新和技術(shù)變得至關(guān)重要。全球電力布局也將成為新的投資熱點(diǎn)。

AI就像是一輛性能超跑的電動(dòng)車，算法是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，算力是電機(jī)，而電力是電池。再先進(jìn)的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)和強(qiáng)大的電機(jī)，沒有電也寸步難行。未來投資的機(jī)會(huì)可能會(huì)從AI轉(zhuǎn)向能源，泡沫之后將會(huì)是新的開端。

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