AI泡沫何時(shí)出現(xiàn) 冰與火之歌背后的真相！最近，關(guān)于AI是否存在泡沫的爭論達(dá)到了白熱化。十月底，美國權(quán)威科技媒體《WIRED》與《大西洋月刊》分別發(fā)表文章，向市場(chǎng)發(fā)出深度預(yù)警。與此同時(shí)，英偉達(dá)股價(jià)飆升至歷史新高，黃仁勛公開宣稱“AI沒有泡沫”；OpenAI的董事會(huì)成員布雷特·泰勒也在接受彭博社專訪時(shí)明確表示“不懼怕AI泡沫”。

當(dāng)前，四種矛盾的現(xiàn)象正同時(shí)上演。硅谷巨頭們異口同聲地為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑，而主流財(cái)經(jīng)媒體開始聚焦AI公司市值飆升背后可能的“財(cái)務(wù)工程”因素。美股“科技七巨頭”走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，英偉達(dá)、微軟等AI核心標(biāo)的屢創(chuàng)新高，而蘋果、特斯拉等AI布局相對(duì)滯后的公司表現(xiàn)疲軟。美國銀行最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，認(rèn)為AI股票存在泡沫的受訪者比例已創(chuàng)下歷史新高。

黃仁勛和泰勒為代表的硅谷樂觀派認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的質(zhì)疑被夸大。然而，今年1月27日，英偉達(dá)因中國企業(yè)DeepSeek發(fā)布低成本開源大模型而經(jīng)歷單日17%的暴跌，市值蒸發(fā)6000億美元。這表明技術(shù)壁壘并非堅(jiān)不可摧。

微軟CEO納德拉警告，如果當(dāng)前的AI公司不能帶來真正的GDP增長或沒有真實(shí)需求支撐其產(chǎn)品，它們終將崩潰消亡。許多企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用雖然聽起來高大上，但成本和效率提升不成正比，尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)用AI面臨巨大挑戰(zhàn)。

美股市場(chǎng)出現(xiàn)了有趣的現(xiàn)象：“科技七巨頭”走勢(shì)嚴(yán)重分化。英偉達(dá)今年漲幅超過150%，微軟靠著和OpenAI的深度綁定也漲了近40%，但蘋果和特斯拉因?yàn)锳I布局落后，股價(jià)低迷。這種分化說明市場(chǎng)對(duì)AI的追捧是有選擇性的。

知名投資機(jī)構(gòu)Coatue的報(bào)告顯示，自ChatGPT發(fā)布以來，標(biāo)普500指數(shù)中AI相關(guān)公司的回報(bào)率高達(dá)165%，而非AI企業(yè)的回報(bào)率僅為24%。盡管如此，像OpenAI這樣的領(lǐng)頭羊，估值沖到3400億美元，但預(yù)計(jì)2025年虧損可能達(dá)到140億美元，預(yù)計(jì)到2029年才能盈利，此前累計(jì)虧損總額預(yù)計(jì)將達(dá)到440億美元。

這些現(xiàn)象揭示了一個(gè)核心問題：AI泡沫是否會(huì)發(fā)生？我們很可能正處在泡沫的早期到中期階段。以下是三大硬傷：

估值與基本面嚴(yán)重脫節(jié)。只有5%的公共軟件公司還能保持超過25%的增長，其他公司生存艱難。華爾街分析師將當(dāng)前局面類比為2000年的科網(wǎng)泡沫中的思科，思科的股價(jià)在泡沫破滅二十多年后仍未回到當(dāng)年高點(diǎn)。

資本過度集中。前10的公司拿走了52%的所有風(fēng)投資金，而OpenAI在2025年單筆400億美元的融資，比2018到2024年這幾年頂級(jí)融資的總和還要大。這種資本結(jié)構(gòu)非?；?。

基礎(chǔ)設(shè)施過熱與虛假繁榮。英偉達(dá)等硬件商賺得盆滿缽滿，但上層大量AI應(yīng)用公司還在生死線上掙扎。市場(chǎng)調(diào)查公司Gartner預(yù)計(jì)，到2025年，全球AI領(lǐng)域支出可能將達(dá)到1.5萬億美元。早期AI創(chuàng)業(yè)者杰瑞·卡普蘭警告，目前的資金規(guī)模遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，一旦破裂，后果更嚴(yán)重，甚至可能會(huì)拖累整體經(jīng)濟(jì)。

基于此，我的判斷是，泡沫破裂更可能是個(gè)“緩慢漏氣”的過程。觸發(fā)點(diǎn)可能是某家明星AI公司融資失敗，或者某科技巨頭宣布大幅裁員。當(dāng)資本的熱情退燒，“財(cái)務(wù)工程”的戲法玩不下去時(shí)，就是潮水退去的時(shí)候。

未來的資金很有可能轉(zhuǎn)向電力能源。電力，而不是資金，正在成為AI發(fā)展的硬約束。訓(xùn)練一次GPT-4級(jí)別的模型耗電量相當(dāng)于一個(gè)5萬人小鎮(zhèn)一年的用電量；一個(gè)大型AI數(shù)據(jù)中心的電力需求相當(dāng)于30萬個(gè)家庭的用電規(guī)模。這意味著我們投資AI的思路也需要更新。當(dāng)算力需求每三個(gè)月翻一番時(shí)，再多的資金投入也無法解決電力供應(yīng)不足的問題。

投資機(jī)會(huì)正在從“AI”向“能源”轉(zhuǎn)移。未來的AI巨頭不僅需要最強(qiáng)算法，還需要穩(wěn)定、廉價(jià)的電力。能源基礎(chǔ)設(shè)施包括電力運(yùn)營商、電網(wǎng)公司、新能源發(fā)電企業(yè)。誰能解決AI的“喂電”問題，誰就在AI生態(tài)中占據(jù)了關(guān)鍵位置。能效創(chuàng)新和技術(shù)變得至關(guān)重要。全球電力布局也將成為新的投資熱點(diǎn)。

AI就像是一輛性能超跑的電動(dòng)車，算法是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，算力是電機(jī)，而電力是電池。再先進(jìn)的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)和強(qiáng)大的電機(jī)，沒有電也寸步難行。未來投資的機(jī)會(huì)可能會(huì)從AI轉(zhuǎn)向能源，泡沫之后將會(huì)是新的開端。