中國為啥要發(fā)美元主權(quán)債戰(zhàn)略考量背后的智慧(2)

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2025-11-10 22:41:32 南生今世說

主動發(fā)行一定規(guī)模的美元債和歐元債，是一種“示好”和“融入”的姿態(tài)。這不僅滿足了當(dāng)?shù)厥袌鰧?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求，也有助于建立中國作為可靠發(fā)行人的聲譽，為未來更多元化的融資（包括人民幣債券）鋪平道路。定期發(fā)行主權(quán)外幣債券，意味著我們持續(xù)與這個生態(tài)系統(tǒng)保持合作，讓他們不斷了解中國的發(fā)展故事，維持中國在國際資本市場上的“熱度”和“能見度”。如果完全退出這個市場，關(guān)系就會疏遠，話語權(quán)也將隨之減弱。

這體現(xiàn)了“兩條腿走路”的智慧：風(fēng)險對沖與戰(zhàn)略互補。在境外發(fā)行人民幣外債是練“內(nèi)功”，它關(guān)乎主權(quán)貨幣信用和金融自主權(quán)，是在構(gòu)建我們自己的金融體系護城河，降低對美元的絕對依賴。而發(fā)行外幣外債則是練“外功”，它關(guān)乎全球市場參與度和地緣金融影響力，是在現(xiàn)有國際體系內(nèi)靈活運作、為我所用，同時為人民幣的最終國際化創(chuàng)造更友好的外部環(huán)境。

我們絕不能因為人民幣外債占比已超過一半，就放棄在國際主流市場中扮演關(guān)鍵角色。恰恰相反，正是因為有了人民幣這個堅實的“壓艙石”，我們才能更有底氣、更從容地在國際金融舞臺上運用美元和歐元等工具，實現(xiàn)更宏大的國家戰(zhàn)略目標。此外，我國持續(xù)發(fā)行美元債、歐元債和日元債，實際上也為未來實現(xiàn)更大規(guī)模、由中國主導(dǎo)的“債轉(zhuǎn)人民幣債”創(chuàng)造了條件與可能性——這可以視為人民幣國際化進程中的一條“隱形高速公路”。

國際投資者通過購買中國發(fā)行的美元債、歐元債，首先建立的是對“中國主權(quán)信用”的信任。這種信任是可轉(zhuǎn)移的——當(dāng)這些投資者已經(jīng)熟悉并信賴中國這個發(fā)行體之后，我們再向他們推出人民幣計價的同類產(chǎn)品時，接受門檻就會大幅降低，他們自然會從“信任中國美元債”過渡到“信任中國人民幣債”。我國發(fā)行的主權(quán)外幣債券本身，未來就可成為直接轉(zhuǎn)換的標的。例如，在債券到期續(xù)發(fā)時，我們可以提供人民幣債券作為一個選項。更重要的是，這一過程培育了一個龐大的、愿意持有中國債務(wù)的投資者群體。

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