2024年“924”以來,A股穩(wěn)步抬升,上證指數(shù)近日再破4000點大關(guān),續(xù)創(chuàng)十年新高。同期,寬基指數(shù)表現(xiàn)不俗。例如,A500ETF易方達(159361)等產(chǎn)品跟蹤的中證A500指數(shù)較今年4月底部大漲超32%,表現(xiàn)優(yōu)于上證50、滬深300。
市場已確立穩(wěn)步上行趨勢。自去年低點以來,滬指累計漲幅超45%,創(chuàng)業(yè)板指更是翻倍大漲,跑贏全球主流股票市場。在“924”政策出臺前,盡管央行實施了多輪降準降息,但市場預(yù)期依舊悲觀。一攬子政策推出后,打破了負面螺旋,正式拉開了這輪行情的序幕。這些政策中,針對企業(yè)的寬信用措施尤為關(guān)鍵,例如小微企業(yè)無還本續(xù)貸政策覆蓋范圍擴大,以及對中型企業(yè)三年期流動貸款續(xù)貸支持。中央財政通過提高赤字率、增發(fā)國債等方式托底經(jīng)濟。歷史經(jīng)驗表明,每一輪寬信用+寬貨幣周期通常都伴隨著股票市場的持續(xù)大漲。本次也不例外,財政政策發(fā)力大大增加了經(jīng)濟轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的可能性。
2025年7月,重要會議定調(diào),依法依規(guī)治理企業(yè)的低價無序競爭,推動落后產(chǎn)能有序退出。反內(nèi)卷政策實施數(shù)月已初見成效。工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)兩個月實現(xiàn)20%以上的大幅增長,10月消費端CPI表現(xiàn)也優(yōu)于預(yù)期。這些都是宏觀經(jīng)濟開始轉(zhuǎn)好的初兆。寬貨幣、寬信用與反內(nèi)卷政策相結(jié)合,有望將A股推向新高度。
據(jù)中信建投研究,過去趨勢行情通常經(jīng)歷“價值重估、資金流入、景氣驗證、泡沫化”四個階段。第一階段集中在“924”至今年6月底,主要由公私募等機構(gòu)推動估值從極低水平修復(fù)至中位數(shù)。第二階段從6月底至今,以兩融為代表的杠桿資金大幅流入,推動滬指突破4000點。數(shù)據(jù)顯示,A股兩融資金從6月底的1.8萬億元大幅增長至目前的近2.5萬億元。短短四個多月凈增近7000億元,但流入速度自9月份開始放緩。期間,流動性充裕推動AI、人形機器人等科技賽道獲得超額回報。