高盛開(kāi)發(fā)的全面廢料供應(yīng)模型顯示，在扣除流入鋼鐵和鋁價(jià)值鏈的銅損失后，過(guò)去十年消費(fèi)后回收率被限制在75%左右。高盛的核心假設(shè)是回收率上限約為75%，但估算銅價(jià)每上漲10%，回收率將提高0.8%。然而，這種關(guān)系在接近80%回收率時(shí)將呈現(xiàn)遞減效應(yīng)。高盛2030年預(yù)測(cè)的消費(fèi)后廢料回收率為74%（對(duì)應(yīng)銅價(jià)12,250美元/噸），在長(zhǎng)期方法論中，價(jià)格需要上漲12.5%才能將回收率提高2%，相當(dāng)于年廢料供應(yīng)增加35萬(wàn)噸。

高盛維持對(duì)鋁市場(chǎng)12個(gè)月看跌觀(guān)點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著新增供應(yīng)推動(dòng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入過(guò)剩，鋁價(jià)將在2026年第四季度下跌至2350美元/噸。雖然此后預(yù)期價(jià)格回升，但要到下一個(gè)十年初才能回到當(dāng)前價(jià)格水平。鋁需求雖受益于與銅類(lèi)似的需求驅(qū)動(dòng)因素以及替代效應(yīng)，但鋁不會(huì)面臨銅所遭遇的資源限制問(wèn)題。高盛延長(zhǎng)了鋁的長(zhǎng)期價(jià)格預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2030-2035年價(jià)格將在2,900-3400美元/噸區(qū)間交易（約合2,600美元/噸的2025年美元）。

高盛認(rèn)為，與銅的全球資源約束不同，鋁面臨的是區(qū)域性電力約束而非通脹性約束。電力成本約占鋁運(yùn)營(yíng)成本的35%，而鋁土礦仍然豐富且廉價(jià)。雖然高盛預(yù)計(jì)歐洲電價(jià)將因液化天然氣供應(yīng)增加而下降，但鋁生產(chǎn)商在歐洲和北美越來(lái)越難以以低價(jià)獲得長(zhǎng)期電力合同，這將削弱部分第一四分位生產(chǎn)商的成本優(yōu)勢(shì)。未來(lái)十年新鋁供應(yīng)增長(zhǎng)可能依賴(lài)廉價(jià)燃煤發(fā)電，使這些新產(chǎn)能處于全球成本曲線(xiàn)的第二四分位，資本支出水平高于中國(guó)但遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。2026-2030年約2500美元/噸的價(jià)格（按2025年美元計(jì)算）足以激勵(lì)印度和印尼的新產(chǎn)能，然后在2030-2035年需要上升至約2600美元/噸（按2025年美元計(jì)算）以激勵(lì)下一個(gè)前沿地區(qū)。這將使2035年銅鋁價(jià)格比從2025年的平均3.8:1上升至4.4:1。

高盛預(yù)計(jì)全球從2025年到2035年產(chǎn)量將增長(zhǎng)約1300萬(wàn)噸。高盛認(rèn)為中亞、伊朗和撒哈拉以南非洲將成為下一個(gè)鋁生產(chǎn)增長(zhǎng)中心。其中，中國(guó)東方希望集團(tuán)正在推進(jìn)在哈薩克斯坦投資120億美元的鋁產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃，云南建設(shè)投資集團(tuán)正在考察塔吉克斯坦的投資機(jī)會(huì)。