高盛合伙人Tony Pasquariello認為，美國股市已出現(xiàn)多頭“繳械”跡象，市場似乎正進入人工智能周期的新階段。投資者開始對超大規(guī)模云服務商的資本支出和未來回報的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度。盡管如此，Pasquariello仍維持美股主要上升趨勢完好的判斷，預計標普500指數(shù)將在在2025年底收于當前水平之上，但下調(diào)了對來年股市表現(xiàn)的預期。

本周四美股盤中大跳水，標普500指數(shù)早盤一度漲逾1.9%，最終收跌近1.6%。市值較當天日內(nèi)高點蒸發(fā)超2萬億美元，數(shù)月來首次收于100日移動均線下方。盡管英偉達周三盤后公布亮眼業(yè)績，但未能緩解市場對高估值的擔憂。標普500進入11月以來已累計跌約4%，勢將創(chuàng)2008年來最差11月表現(xiàn)。

Pasquariello在給客戶的報告中指出，雖然更低的價格可能引發(fā)系統(tǒng)性和主動交易者的更多拋售，且10月的“派對后遺癥”或尚未完全消退，但他的直覺是本周市場經(jīng)歷了顯著的風險轉(zhuǎn)移，并出現(xiàn)了一些投降跡象。

美聯(lián)儲“三把手”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯周五釋放了鴿派信號。他表示，隨著勞動力市場降溫，美聯(lián)儲在近期仍有進一步降息的空間。這一表態(tài)推動市場對12月降息的押注升溫，降息25個基點的預期概率從周四收盤時的約30%一度躍升至56%。

BMO資本市場的美國利率策略師Vail Hartman指出，威廉姆斯的評論至關重要，因為他是美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC的中間派投票委員之一，他的投票結(jié)果最終可能會決定12月利率決議的走向。此前，人們對他對12月會議的前景尚不清楚。

高盛交易部門已連續(xù)數(shù)周觀察到逐步的拋壓，但周四的拋售急促，投資者急于鎖定年內(nèi)收益。盡管英偉達公布了“令人印象深刻的超預期業(yè)績并上調(diào)了指引”，但市場似乎正進入AI周期的新階段。投資者開始對超大規(guī)模云服務商的資本支出和未來回報的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度。

就業(yè)數(shù)據(jù)進一步加劇了市場的復雜情緒。三個月平均就業(yè)增幅“還算不錯”，但9月失業(yè)率上升至4.44%仍“令人擔憂”。美聯(lián)儲官員最近更趨鷹派的言論重新引發(fā)了政策不確定性，一些官員暗示不愿在12月降息，“這標志著我們此前似乎在走的那條平穩(wěn)降息路徑出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變”。

最新就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)矛盾信號：就業(yè)崗位增長表現(xiàn)穩(wěn)健，但失業(yè)率卻意外上升。失業(yè)率上升主要由16-24歲年齡段勞動力大量涌入市場所致，但三個月平均新增就業(yè)人數(shù)僅降至62,000人，高盛內(nèi)部就業(yè)追蹤指標顯示潛在新增就業(yè)僅為39,000人。更令人擔憂的是就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)下修，8月份數(shù)據(jù)尤其疲弱。

在這種背景下，美聯(lián)儲仍在堅持鷹派基調(diào)，市場對12月降息的押注被快速撤銷。William Williams表示，隨著勞動力市場降溫，他認為美聯(lián)儲近期仍有進一步降息的空間。威廉姆斯講話后，交易員對12月降息的押注升溫，美股三大股指期貨短線拉升，美債上漲，現(xiàn)貨黃金短線上揚近10美元。

本輪市場震蕩源于四大因素的疊加效應：從美聯(lián)儲意外轉(zhuǎn)鷹，到AI板塊邏輯的內(nèi)部劇烈分化，再到加密貨幣的閃崩引發(fā)散戶“棄船”，最后觸發(fā)量化資金的集中拋壓，市場一路從“技術(shù)性震蕩”滑向“結(jié)構(gòu)性下跌”。

加密貨幣市場的劇烈波動成為散戶風險偏好的“晴雨表”。過去兩年散戶的行為模式是只買不賣，越跌越買，但這一次發(fā)生了質(zhì)變：多個大額賬戶連續(xù)拋售，散戶不再“堅守”，而是主動砍倉。這種恐慌情緒正在向無盈利科技股和AI相關股票蔓延。

盡管市場波動加劇，Pasquariello仍然認為股市的主要趨勢向上。他表示，美國經(jīng)濟應會加速增長，流動性狀況也將改善。雖然系統(tǒng)性基金的拋售仍需消化，但他預計企業(yè)回購和散戶投資者將入場接盤。他認為標普500指數(shù)將在在2025年底收于當前水平之上，但下調(diào)了對來年股市表現(xiàn)的預期。