幻方量化重返舞臺中央 業(yè)績強(qiáng)勢回歸！2025年初，DeepSeek憑借技術(shù)突破席卷全球。外界關(guān)注其能力邊界及運(yùn)行方式。尤其是在融資成為科技新興行業(yè)主流路徑的當(dāng)下，DeepSeek堅(jiān)持不融資，讓外界對其管理層的資金實(shí)力感到驚訝。

實(shí)際上，梁文鋒并非空手起步，他身后有一臺多年打磨的“現(xiàn)金流制造機(jī)”。這一部分長期極為低調(diào)，但在今年被重新發(fā)現(xiàn)，也改變了人們對DeepSeek的認(rèn)知。

近期，幻方量化被行業(yè)多次討論。作為DeepSeek背后關(guān)鍵人物梁文鋒早年創(chuàng)立的量化私募機(jī)構(gòu)，幻方有過顯赫的歷史，但也曾突然離開私募舞臺中央。這一落一起之間，最直接的主導(dǎo)因素是策略表現(xiàn)。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，幻方股票多頭策略在2025年前十一個月的收益大體維持在50%左右，而中證1000與中證500指數(shù)同期大致在20%出頭，幻方超額達(dá)到30個百分點(diǎn)。這是過去幾年來，幻方對外募集產(chǎn)品業(yè)績最顯赫的一個階段，讓人想起幻方盛年之時的狀況。

幻方的業(yè)績回歸有兩個背景。首先，外界關(guān)注的中證1000指增和中證500指增是目前私募量化機(jī)構(gòu)最擁擠、市場容量最大的領(lǐng)域。幻方在這兩個領(lǐng)域的收益率暴增，意味著它的策略重新回歸，可能是因?yàn)樵?jīng)被規(guī)模壓垮的經(jīng)典因子，在歷經(jīng)周期和技術(shù)迭代后重新復(fù)蘇。其次，這輪指增業(yè)績回歸同時出現(xiàn)在多個量化多頭產(chǎn)品身上。第三方平臺統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前量化規(guī)模第一梯隊(duì)的明汯、衍復(fù)、靈均、寬德的同期業(yè)績，均在類似的水平線附近。

從縱向?qū)Ρ瓤?，這也是幻方幾年來超額最多的年份。2024年幻方同類策略雖然也跑贏指數(shù)，但整體收益大致處于個位數(shù)到十幾個百分點(diǎn)之間，絕對收益和相對收益與今年的幅度不可同日而語?；厮?022年和2023年，以幻方中證500為例，代表產(chǎn)品的年度凈值收益僅有-4.00%和3.19%，在量化資管圈內(nèi)并不具備競爭力。

自2023年起，幻方縮減規(guī)模的消息開始在行業(yè)內(nèi)流傳，彼時有說法稱其資管規(guī)?？赡芙抵?00億元附近。這里的“規(guī)?！敝饕笇ν夤芾淼馁Y金，并不等同于一家量化機(jī)構(gòu)的全部投資半徑。隨著幻方“瘦身”消息的傳開，市場對這家第一代量化機(jī)構(gòu)的關(guān)注度有所下降，討論重心逐漸轉(zhuǎn)向規(guī)模在500億元以上的頭部管理人。近三年來，寬德投資、黑翼資產(chǎn)、誠奇資產(chǎn)、世紀(jì)前沿資產(chǎn)陸續(xù)成為市場募資的熱門。與此同時，九坤投資、明汯投資、衍復(fù)投資等一線機(jī)構(gòu)在業(yè)績端保持穩(wěn)定表現(xiàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對頭部量化的關(guān)注度。

幻方“靜音”的三年里，一項(xiàng)低調(diào)存在的內(nèi)部底倉始終為其業(yè)務(wù)提供實(shí)際支撐?；乜椿梅搅炕脑缙诎l(fā)展路徑，可以看到一個關(guān)鍵線索：其官網(wǎng)信息顯示，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)主要在2008年至2014年間進(jìn)行全自動化交易的探索，2019年公司私募規(guī)模突破100億元。這一“先自營、后資管”的發(fā)展順序與中國第一代量化機(jī)構(gòu)的普遍模式高度一致。自營盤業(yè)績曲線往往是其與渠道合作、設(shè)立對外資管產(chǎn)品時最關(guān)鍵的底層依據(jù)。

深潛號調(diào)研發(fā)現(xiàn)，“自營盤”是量化行業(yè)內(nèi)部的常識，卻很難在公開渠道被直接披露。自營盤指的是量化投研團(tuán)隊(duì)使用自有資金進(jìn)行策略交易，資金決策鏈條更短，也不需要考慮外部投資者的申贖節(jié)奏。有業(yè)內(nèi)人士透露，自營是量化公司最能體現(xiàn)模型真實(shí)能力的部分，也是維持內(nèi)部收益、平衡資源配置的核心力量。

盡管沒有公開證據(jù)支持，我們無法直接得知幻方內(nèi)部自營的具體收益情況。但從量化行業(yè)的通行邏輯看，外部資管產(chǎn)品的年內(nèi)表現(xiàn)通常能為判斷自營盤的大致走勢提供一定參照。如果一套模型在真實(shí)外部資金下能穩(wěn)定跑出來，自有資金的表現(xiàn)不會偏離太遠(yuǎn)。

今年，幻方量化的資管產(chǎn)品收益大體保持在50%左右，走勢平穩(wěn)，策略結(jié)構(gòu)以量化多頭與指數(shù)增強(qiáng)為主，具有較高可復(fù)制性。因此，盡管不能據(jù)此推斷自營的具體數(shù)字，但從公開收益曲線推斷，自營盤整體方向大概率與資管端保持一致，也不排除更高收益率的可能性。這類相關(guān)性也是全球量化對沖基金行業(yè)的普遍運(yùn)行方式。

幻方的業(yè)績回歸不僅意味著私募行業(yè)的格局可能再有變化，對中國的大模型事業(yè)而言，也可能逼近了投入加大的時間節(jié)點(diǎn)。