截至2025年12月初，多家主流機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)指標(biāo)顯示，日本央行在12月18-19日會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)（從0.50%升至0.75%）的概率已升至約70%-90%，成為2025年的重大央行風(fēng)險(xiǎn)事件之一。

行長(zhǎng)植田和男在12月初公開(kāi)表示將“權(quán)衡上調(diào)政策利率的利弊”，被市場(chǎng)解讀為明確的鷹派前瞻指引，掉期交易隱含概率隨之飆升。副行長(zhǎng)若田部昌哉等此前偏鴿派官員近期未再公開(kāi)反對(duì)年內(nèi)加息，表明理事會(huì)內(nèi)部共識(shí)正在形成。

東京核心CPI年率已連續(xù)多月高于2%，11月報(bào)2.8%，高于央行2%目標(biāo)。企業(yè)利潤(rùn)與“春斗”工資談判預(yù)期均支持薪資—物價(jià)正向循環(huán)，強(qiáng)化了央行對(duì)“可持續(xù)達(dá)成物價(jià)目標(biāo)”的判斷。

新任首相高市早苗最初傾向于壓制加息，但10月上任后與央行溝通趨于緩和；財(cái)務(wù)省也表態(tài)“尊重央行獨(dú)立”，降低了政策摩擦成本。日元兌美元在11月一度跌破158，輸入型通脹壓力增大，政府擔(dān)心日元過(guò)度貶值，轉(zhuǎn)而默許加息以穩(wěn)定匯率。

隔夜指數(shù)掉期(OIS)隱含12月加息概率約76%-90%，為年內(nèi)高點(diǎn)。10年期日債收益率升至1.94%，創(chuàng)2008年以來(lái)新高，表明債市已提前部分定價(jià)緊縮路徑。

除非12月14日公布的四季度短觀調(diào)查或全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)重大負(fù)面沖擊，否則12月加息已是高概率事件。市場(chǎng)主流預(yù)期2026年將繼續(xù)每半年左右加息25bp，到2026年末政策利率可能達(dá)到1.25%。

日本是全球最大的廉價(jià)資金供給國(guó)之一，邊際加息將通過(guò)“利差、流動(dòng)性、套息交易”三條渠道外溢。美日利差有望進(jìn)一步收斂，日元兌美元短線可能沖擊135-140區(qū)域。若同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元或遭遇雙重打擊，成為G10表現(xiàn)最弱貨幣之一。

過(guò)去幾年投資者以低息日元融資買(mǎi)入美股、新興市場(chǎng)債券、BTC等高收益資產(chǎn)；加息將抬高日元融資成本，觸發(fā)部分杠桿頭寸解除。盡管預(yù)期更充分，但BTC、納指等流動(dòng)性敏感型資產(chǎn)仍可能面臨5%-10%的回調(diào)壓力。

日本10年期國(guó)債收益率若站穩(wěn)2%上方，國(guó)內(nèi)銀行與保險(xiǎn)公司或減持海外債券以鎖定本土更高收益，推高海外長(zhǎng)端利率。美國(guó)30年期抵押貸款利率與德債10年收益率可能同步上移2-5bp，放大年底流動(dòng)性稀薄時(shí)段的波動(dòng)。

加息加上日元升值會(huì)壓縮出口型企業(yè)盈利，日經(jīng)225與東證指數(shù)短線或面臨3%-6%的調(diào)整；金融股相對(duì)跑贏，精密制造、汽車(chē)板塊承壓。若日元融資成本快速上升，日本投資信托及銀行系資金可能減持澳債、紐債、印尼債等，導(dǎo)致利差擴(kuò)大、本幣貶值。背負(fù)日元外債的東南亞與拉美企業(yè)償債成本增加，需警惕局部信用事件。

日元升值和美元走弱理論上利多黃金，但全球流動(dòng)性邊際收縮，比特幣等高β資產(chǎn)可能先跌后漲，高杠桿頭寸或再度出現(xiàn)“多頭踩踏”。

12月會(huì)議大概率加息25bp，并暗示“繼續(xù)漸進(jìn)緊縮”；日元將階段走強(qiáng)，美元兌日元看向150下方。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短線波動(dòng)加大，但沖擊或小于2024年8月“意外”，因市場(chǎng)已提前Price-in。真正決定2026年節(jié)奏的是美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑與日本春斗薪資結(jié)果。投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注12/10美聯(lián)儲(chǔ)決議與點(diǎn)陣圖、12/14日銀短觀、12/19日銀決議聲明中“中性利率”措辭，以及日元兌美元150、10年日債2%兩個(gè)關(guān)鍵技術(shù)水平，若突破將觸發(fā)系統(tǒng)化賣(mài)盤(pán)。高杠桿套息品種如BTC、部分新興市場(chǎng)ETF、未對(duì)沖的紐澳地產(chǎn)信托的波動(dòng)率溢價(jià)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。