臨近年末，全球金融市場迎來年度關(guān)鍵政策窗口期。北京時間12月11日凌晨3點，美聯(lián)儲將公布本年度最后一次利率決議，市場對其降息25個基點的預(yù)期大幅攀升。2025年內(nèi)，美聯(lián)儲已經(jīng)實施了兩次降息操作，累計降息50個基點，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.75%—4.00%。

外界普遍預(yù)計，由于美國就業(yè)市場仍然疲軟，美聯(lián)儲將連續(xù)第三次宣布降息。美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)向不僅將重塑美國本土資產(chǎn)定價邏輯，更將引發(fā)股市、匯市、債市等金融市場的連鎖反應(yīng)。若美聯(lián)儲降息，中美利差將進一步收窄，人民幣有望持續(xù)保持強勢。對于我國而言，貨幣政策將迎來更多空間。

在美聯(lián)儲公布最新利率決議前，市場觀望情緒濃厚。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r間12月9日收盤，美國三大股指窄幅波動，漲跌不一。道指下跌0.38%，標(biāo)普500指數(shù)微跌0.09%，納斯達克指數(shù)上漲0.13%。當(dāng)天，倫敦現(xiàn)貨白銀價格以及紐約白銀期貨價格突破每盎司60美元整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高。

站在2025年收官節(jié)點回望，美聯(lián)儲年內(nèi)已開啟兩輪降息。9月17日，美聯(lián)儲實施年內(nèi)首次降息，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個基點至4.00%—4.25%區(qū)間；10月29日再降25個基點至3.75%—4.00%區(qū)間，并宣布12月1日起結(jié)束縮表。連續(xù)兩次降息形成明確的政策寬松基調(diào)，也讓市場對美聯(lián)儲第三次降息形成預(yù)期。芝商所（CME）美聯(lián)儲觀察工具顯示，截至12月10日，市場預(yù)測美聯(lián)儲本月降息25個基點的概率接近90%。摩根士丹利、摩根大通、高盛等多家國際投行一致預(yù)測本次將再降25個基點，且多數(shù)機構(gòu)明確提示“鷹派降息”將是本次議息會議決議的核心特征。

所謂“鷹派降息”，即美聯(lián)儲會實施降息操作，但通過政策聲明、主席表態(tài)等方式明確傳遞“未來降息門檻提高、節(jié)奏放緩”的信號，避免市場過度透支寬松預(yù)期。“鷹派降息”的背后是美聯(lián)儲內(nèi)部激烈的“鷹鴿交鋒”，分歧的核心根源在于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾性。最新數(shù)據(jù)顯示，11月美國私營部門就業(yè)人數(shù)意外減少3.2萬個，為2023年3月以來最大單月降幅，其中小型企業(yè)裁員嚴(yán)重，顯示出就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性走弱。同時，通脹壓力正在溫和回落，9月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比僅上漲0.2%，生產(chǎn)端通脹壓力可控。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪指出，美聯(lián)儲本輪支撐降息的主要理由是近期美國勞動力市場發(fā)出明顯疲軟信號，以及通脹數(shù)據(jù)走勢溫和。在就業(yè)市場出現(xiàn)明顯放緩跡象的背景下，美聯(lián)儲大概率會實施一次降息，進行風(fēng)險管理式的政策調(diào)整。其目的是通過預(yù)防性的降息，防范勞動力市場疲軟進一步傳導(dǎo)至消費和經(jīng)濟增長，避免經(jīng)濟失速。

對于未來政策路徑，點陣圖將成為關(guān)鍵指引。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，12月即將召開的美聯(lián)儲議息會議預(yù)計會降息25個基點，點陣圖會披露對明年降息的指引，整體預(yù)計明年仍有一定的降息空間。

美聯(lián)儲開啟降息周期，無疑將緩解全球主要經(jīng)濟體的貨幣政策壓力。對中國而言，外部約束的減弱將進一步拓寬貨幣政策的操作空間，但“以我為主”的核心基調(diào)不會改變，政策調(diào)整將始終錨定國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏。此前，美聯(lián)儲持續(xù)緊縮帶來的中美利差倒掛，曾是中國貨幣政策調(diào)整的重要外部顧慮。而隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，中美利差倒掛明顯收窄，邊際改善趨勢明顯。

但需要明確的是，外部約束的緩解并不意味著中國將進行“大水漫灌”。在美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息后，人民銀行行長潘功勝強調(diào)，中國的貨幣政策堅持以我為主，兼顧內(nèi)外均衡。當(dāng)前中國的貨幣政策立場是支持性的，實施適度寬松的貨幣政策，這一政策立場為我國經(jīng)濟的持續(xù)回升向好和金融市場的穩(wěn)定運行創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

中共中央政治局日前召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作。會議指出，明年經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能。

明明表示，若美聯(lián)儲降息，則中美利差將進一步收窄，人民幣有望持續(xù)保持強勢。對于我國而言，貨幣政策將迎來更多空間，可以把握美聯(lián)儲降息的窗口期，適時降低我國的政策利率，并帶動貸款利率的下調(diào)，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，為企業(yè)發(fā)展提供更多支撐，有助于國內(nèi)需求的持續(xù)回升。

白雪認(rèn)為，若美聯(lián)儲此次降息如期落地，將為國內(nèi)貨幣政策提供更充裕的操作空間，但政策走向?qū)⒅饕Q于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的需要。當(dāng)前，中國的政策基調(diào)明確，宏觀政策的擴張取向已經(jīng)基本確立。由于2026年我國物價還會處于偏低水平，美聯(lián)儲降息會減輕外部因素對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘，在這一有利的外部窗口下，2026年我國貨幣政策在適度寬松方向上有充足的空間。

作為全球流動性的“風(fēng)向標(biāo)”，美聯(lián)儲降息將通過利差重構(gòu)、資本流動等渠道，推動全球股匯債市進入新的發(fā)展周期。美元指數(shù)的走勢是美聯(lián)儲降息“風(fēng)向標(biāo)”的直接體現(xiàn)。結(jié)合過去降息帶來的變動來看，2025年9月首次降息落地后，美元指數(shù)短期內(nèi)迅速下探至96.22附近的年內(nèi)低點，創(chuàng)下近22個月以來新低；10月第二次降息后，美元指數(shù)再度短線走弱，但隨后鮑威爾“12月降息并非絕對”的鷹派表態(tài)引發(fā)市場預(yù)期修正，美元指數(shù)快速反彈，至當(dāng)前已回升至99附近，年內(nèi)跌幅從接近11%收斂至9%以內(nèi)。美聯(lián)儲本次“鷹派降息”也是為了抑制美元指數(shù)單邊下跌勢頭。

美元指數(shù)迅速下跌，帶動非美貨幣普遍走強。12月10日，人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.0753元，相較前一交易日中間價7.0773元，調(diào)升20個基點，同日盤中離岸人民幣對美元匯率一度升值突破7.06關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2024年10月以來升值高點。拉長時間來看，2025年10月以來，人民幣匯率啟動新一輪升值走勢，與反彈的美元指數(shù)同步走強。

此外，12月10日，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上證指數(shù)收報3900.50點，日內(nèi)跌幅為0.23%；深證綜指收報2492.37點，日內(nèi)上漲0.29%；創(chuàng)業(yè)板綜指微跌0.02%，收報3209。滬深兩市成交額約17785.05億元，較前一個交易日放量約6557.12億元。債市方面，銀行間主要利率債活躍券收益率多數(shù)下行，10年期國債收益率與前一日基本持平，報1.8350%；30年期國債收益率下行1.75個基點，報2.2360%。國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.30%報112.79元，10年期主力合約漲0.06%報108.03元。

對于美聯(lián)儲本輪降息后對股匯債等不同市場的影響，明明指出，當(dāng)前全球權(quán)益資產(chǎn)已處于較高水平，市場對美聯(lián)儲本次降息預(yù)期比較一致，相關(guān)金融資產(chǎn)可能已經(jīng)充分定價了12月美聯(lián)儲降息預(yù)期。因此建議關(guān)注12月議息會議對未來長期貨幣政策節(jié)奏的表態(tài)，同時關(guān)注美聯(lián)儲寬松后中國人民銀行貨幣政策的變化及其對債券價格的影響。

白雪進一步分析稱，降息本身有助于降低企業(yè)融資成本、提升未來現(xiàn)金流現(xiàn)值，通常被視為利好，尤其對利率敏感的科技成長股。但鑒于降息預(yù)期已被市場充分定價，決議公布后的市場走向，將更多取決于美聯(lián)儲對未來利率路徑的指引。若暗示將暫停降息，可能引發(fā)市場波動。在匯市方面，美聯(lián)儲降息通常會導(dǎo)致美元走弱。結(jié)合中國自身經(jīng)濟基本面修復(fù)的預(yù)期，人民幣對美元匯率有望獲得支撐，甚至延續(xù)升值態(tài)勢。這有助于吸引海外資金流入人民幣資產(chǎn)，并對A股估值形成一定支撐。對債券市場的影響呈現(xiàn)分化態(tài)勢。美聯(lián)儲降息預(yù)期和中國國內(nèi)寬松的貨幣政策環(huán)境，共同對國內(nèi)債市構(gòu)成基本面利好。但近期長端債券收益率的上行更多受國內(nèi)供給壓力、通脹預(yù)期邊際變化等內(nèi)部因素擾動，短期波動可能加大。