來(lái)源：微信公眾號(hào)一條財(cái)經(jīng)呆子刀
據(jù)權(quán)威人士透露，1月16日，2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)召開(kāi)。全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議是中國(guó)證監(jiān)會(huì)一年中最重要的會(huì)議，肖鋼將在會(huì)議上發(fā)表長(zhǎng)篇講話。肖鋼2013年3月任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席，到現(xiàn)在已經(jīng)召開(kāi)過(guò)兩次全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議。
2014年是1月21日召開(kāi)，肖鋼發(fā)表了《大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型》的講話。
2015年是1月15-16日召開(kāi)的，肖鋼發(fā)表了《聚焦監(jiān)管轉(zhuǎn)型提高監(jiān)管效能》的講話。
每次會(huì)議都會(huì)印發(fā)上一年證券期貨監(jiān)管工作總結(jié)及今年重點(diǎn)工作安排。
過(guò)去的一年，資本市場(chǎng)“風(fēng)起云涌”，今年的監(jiān)管改革也是“道阻且長(zhǎng)”。
2016年1月16日的講話稿如何寫(xiě)，肖鋼主席必定是煞費(fèi)苦心。
每次肖鋼“被辭職”的時(shí)候，都有一些媒體幫肖鋼總結(jié)，然而多數(shù)不嚴(yán)謹(jǐn)也不客觀。而且每次總結(jié)都會(huì)提到一個(gè)舊聞，2012年肖鋼接受鳳凰衛(wèi)視專訪時(shí)說(shuō)的：一生唯一做對(duì)的是娶到才貌雙全的夫人。
今天，一條財(cái)經(jīng)不說(shuō)段子，認(rèn)認(rèn)真真梳理一下，肖鋼在16日講話中不得不說(shuō)的十件大事：
1、最大的難題：如何直面歷史罕見(jiàn)的股災(zāi)
股災(zāi)與救市，這無(wú)疑是去年給投資者印象最深，也是肖鋼必須總結(jié)的頭等大事。
6月15日至9月17日，滬指從5178點(diǎn)快速跌落至2850點(diǎn)。
千股跌停、千股停牌、千股漲停，成千上萬(wàn)投資者被強(qiáng)平。
后來(lái)以證金公司為代表的國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)，一行三會(huì)以及國(guó)資委、財(cái)政部、公安部等多部門(mén)救市，才避免所謂系統(tǒng)性金融危機(jī)的發(fā)生。
股災(zāi)讓肖鋼處在輿論漩渦的中心，以至于數(shù)次“被辭職”。
股災(zāi)是如何發(fā)生的，這是肖鋼必須回答的問(wèn)題。
一條財(cái)經(jīng)認(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)還是股指短期內(nèi)漲幅過(guò)快過(guò)高。
具體來(lái)說(shuō)去年6月開(kāi)始的第一輪股災(zāi)是證監(jiān)會(huì)縱容高杠桿之后暴力去杠桿和不合理的IPO打新制度共振；
8月開(kāi)始的第二輪股災(zāi)是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)清理配資和8·11新匯改突襲共振；
今年年初發(fā)生的第三輪股災(zāi)則主要是因?yàn)椴缓侠淼娜蹟鄼C(jī)制造成的，外加經(jīng)濟(jì)L型發(fā)展形勢(shì)預(yù)期，大股東減持禁令到期和人民幣匯率大幅貶值共振。
客觀地說(shuō)，肖鋼對(duì)股市過(guò)熱是有清醒認(rèn)識(shí)的，也多次進(jìn)行了提醒。然而，在一些人鼓吹“改革?！钡谋尘跋?，肖鋼的風(fēng)險(xiǎn)提示還被認(rèn)為是不合時(shí)宜。
無(wú)論如何，誰(shuí)也沒(méi)有預(yù)料到問(wèn)題的嚴(yán)重性。
2、最大的政治：如何落實(shí)中央對(duì)股市的新要求
在習(xí)近平訪美前夕，首次談及股災(zāi)與救市，以后多次談到股市。
2015年11月10日，習(xí)近平在主持召開(kāi)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議時(shí)指出，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)。對(duì)要建成什么樣的股市提出了非常具體的要求。
十八屆五中全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也針對(duì)股災(zāi)與救市中暴露出來(lái)問(wèn)題，以及金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新情況，提出金融監(jiān)管體制改革的要求。
相信肖鋼的講話會(huì)對(duì)要建設(shè)一個(gè)什么樣的股票市場(chǎng)，如何實(shí)現(xiàn)習(xí)近平的4個(gè)要求提出非常具體的措施。
當(dāng)然大金融監(jiān)管體制改革不只是證監(jiān)會(huì)一家的事情，肖鋼的講話會(huì)涉及這個(gè)問(wèn)題，但不會(huì)談太多。
3、最大的政績(jī)：注冊(cè)制改革如何把握好節(jié)奏
股票發(fā)行注冊(cè)制改革本來(lái)是肖鋼最大的政績(jī)，但因?yàn)楣蔀?zāi)而推遲。
注冊(cè)制是2005年股權(quán)分置改革以來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)最重大的基礎(chǔ)性改革，也是實(shí)現(xiàn)習(xí)近平對(duì)股市4個(gè)要求的根本之路。
世界上主要交易所股票發(fā)行都是注冊(cè)制，只有兩個(gè)例外，一個(gè)在中國(guó)，另外一個(gè)也在中國(guó)。這不是為了模仿魯迅句式的段子，而是真實(shí)情況。上交所、深交所實(shí)行的股票發(fā)行核準(zhǔn)制，以及十年的前“非流通法人股”都是世界股壇奇葩，中國(guó)特色。
對(duì)于注冊(cè)制改革，從他任證監(jiān)會(huì)主席開(kāi)始就是極力推進(jìn)的。
在去年的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼表示，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，是涉及市場(chǎng)參與主體的一項(xiàng)“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程，也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。
因?yàn)楣蔀?zāi)證券法修訂推遲，肖鋼決定通過(guò)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院的非常規(guī)方式推進(jìn)。
去年12月27日通過(guò)的授權(quán)決定，自2016年3月1日施行。因?yàn)槟瓿醯墓蔀?zāi)3.0，估計(jì)注冊(cè)制的推進(jìn)會(huì)比肖鋼此前想象的要慢。
注冊(cè)制對(duì)中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)重大利好，但從短期來(lái)看，注冊(cè)制會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定沖擊。所以把握好改革實(shí)施節(jié)奏和上市公司數(shù)量非常重要。
2015年的講話中，肖鋼其實(shí)也提到注冊(cè)制改革可能面臨4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，以及應(yīng)對(duì)措施，今年肖鋼應(yīng)該會(huì)更加重視風(fēng)險(xiǎn)，提出更加靠譜、更細(xì)致的應(yīng)對(duì)辦法。
4、最大的壓力：證監(jiān)會(huì)高官紛紛落馬
2015年9月16日，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，接受組織調(diào)查；
11月13日，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)，接受組織調(diào)查。
另外，中信證券眾多高管的集體淪陷，“私募一哥”徐翔的被抓，國(guó)信證券總裁陳鴻橋自殺等等。
中央巡視組去年11月和12月，進(jìn)駐中國(guó)證監(jiān)會(huì)等21家金融機(jī)構(gòu)。
這都會(huì)肖鋼很大壓力。
其實(shí)肖鋼是非常注重證券市場(chǎng)的法治建設(shè)的。他剛上任的那一年曾經(jīng)在《新世紀(jì)(41.41,0.49,1.20%)》雜志發(fā)表署名文章《法制強(qiáng)則市場(chǎng)興》：資本市場(chǎng)是一個(gè)資金場(chǎng)、信息場(chǎng)和名利場(chǎng)，因而必須是法治市場(chǎng)，要高度依賴健全完備的法律制度體系。
每年的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議，肖鋼的講話重點(diǎn)其實(shí)都指向了反腐問(wèn)題，而且方向也非常正確，比如探索建立事中事后監(jiān)管新機(jī)制，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，健全資本市場(chǎng)信息披露規(guī)則體系及監(jiān)管機(jī)制，制定權(quán)力清單等，然而這些措施因?yàn)榉N種原因，很多沒(méi)有得到很快的推進(jìn)。
股票發(fā)行注冊(cè)制改革其實(shí)是改變監(jiān)管部門(mén)既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員的好制度，是解決監(jiān)管腐敗的根本之道。
另外2016年國(guó)務(wù)院確定在證監(jiān)會(huì)等部門(mén)開(kāi)展權(quán)力和責(zé)任清單編制試點(diǎn)，一行三會(huì)單單挑選證監(jiān)會(huì)，看來(lái)證監(jiān)會(huì)2015年的試點(diǎn)還是有一定基礎(chǔ)。
現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)眾多官員落馬，反過(guò)來(lái)說(shuō)減少了法治建設(shè)的阻力。
5、最大的爭(zhēng)議：證券衍生品做空機(jī)制是否“蒙冤”
2015年2月9日，“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”的上證50ETF期權(quán)于在上交所“首秀”。
2015年4月16日，上證50和中證500股指期貨在上海上市。
在2015年里，股指期貨、股票期權(quán)，融資融券本來(lái)都是證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)的三類重要衍生品工具。然而，在股災(zāi)中，這三個(gè)衍生品工具，尤其是股指期貨的“做空機(jī)制”被認(rèn)為是股災(zāi)“元兇”。
在群情激憤之下，股指期貨，融資融券被迫上調(diào)保證金，做空機(jī)制受到了嚴(yán)格限制，幾成“廢人”。
做空機(jī)制是不是導(dǎo)致股災(zāi)的主要原因，從目前來(lái)看似乎不是。沒(méi)有了做空機(jī)制反而會(huì)讓股票流動(dòng)性喪失。因?yàn)楣蔀?zāi)時(shí)缺乏對(duì)沖工具，只好買(mǎi)出股票，造成A股大塞車(chē)。
有人甚至認(rèn)為，注冊(cè)制的實(shí)施，只是完成了資本市場(chǎng)建設(shè)的“上半場(chǎng)”，參照美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)的建設(shè)還要有“下半場(chǎng)”，那就是“集體訴訟”和“做空機(jī)制”的建立。
肖鋼是否為股票衍生品，為做空機(jī)制正名，這是一個(gè)看點(diǎn)。
不過(guò)在目前股災(zāi)3.0災(zāi)情仍未恢復(fù)的情況下，肖鋼可能會(huì)對(duì)這類問(wèn)題比較低調(diào)。
6、最大的傷痛：熔斷機(jī)制懷孕數(shù)年，誕生后數(shù)日而亡
熔斷機(jī)制可謂懷孕數(shù)年，但誕生后卻數(shù)日而亡。這對(duì)肖鋼打擊太大了。雖然說(shuō)造成股災(zāi)3.0有很多原因，但熔斷機(jī)制成了千夫所指的“罪人”。
其實(shí)熔斷機(jī)制一出來(lái)，一條財(cái)經(jīng)就質(zhì)疑過(guò)，5%熔斷起點(diǎn)過(guò)低，第一次股災(zāi)中10%都會(huì)出現(xiàn)踩踏，5%難道不會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的踩踏事件？
監(jiān)管層是否統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)？是否考慮過(guò)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的群眾心理和杠桿時(shí)代的流動(dòng)性需求？
我國(guó)股市是T+1，人家是T+0，當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為監(jiān)管層搞熔斷是為了下一步實(shí)行T+0。
最重要是的磁吸效應(yīng)：5%熔斷，意味著3%就會(huì)恐慌。
熔斷間隔太短：5%第一次熔斷，距離7%第二次熔斷只是瞬間的事情。
熔斷之后停止交易時(shí)間長(zhǎng)達(dá)半小時(shí)，后來(lái)總算聽(tīng)了意見(jiàn)，改為15分鐘
熔斷之后，監(jiān)管層、交易所應(yīng)該做什么，沒(méi)有交代。
對(duì)于熔斷機(jī)制，目前證監(jiān)會(huì)說(shuō)是“暫?！?，16日肖鋼講話，應(yīng)該會(huì)有明確的說(shuō)法。
7、多層次市場(chǎng)：處理好國(guó)家意志與自身利益
發(fā)展直接融資，避免剛性兌付，必須要建立多層次資本市場(chǎng)體系。這是國(guó)家意志，也是肖鋼的任務(wù)。
2015年12月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上再次提到了“建立戰(zhàn)略新興板”，或許意味著戰(zhàn)略新興板距其誕生之日或已為期不遠(yuǎn)。有人預(yù)計(jì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板將與注冊(cè)制在2016年同步推出。肖鋼講話應(yīng)該會(huì)提到戰(zhàn)略新興板的實(shí)施情況。
新三板往往被為中國(guó)的納斯達(dá)克，掛牌數(shù)量已經(jīng)突破5000家。2015年11月20日，證監(jiān)會(huì)宣布新三板改革，引入分層制，初步分兩層；試點(diǎn)新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板；引入公募，發(fā)展做市。
當(dāng)然新三板還是存在很多問(wèn)題，比如500萬(wàn)投資門(mén)檻降不降，這對(duì)于眾多個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)攔路虎。其實(shí)，500萬(wàn)的風(fēng)險(xiǎn)和100萬(wàn)的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大差別，還真難說(shuō)清楚。
另外競(jìng)價(jià)交易是主板市場(chǎng)最為特色鮮明的制度，新三板暫時(shí)無(wú)緣競(jìng)價(jià)，也將繼續(xù)使新三板的流動(dòng)性不能迅速活躍。這些問(wèn)題是否在肖鋼的考慮范圍。
多層次資本市場(chǎng)雖然是國(guó)家意志，但也存在各個(gè)資本市場(chǎng)的自身利益問(wèn)題，如何協(xié)調(diào)？
除了股災(zāi)，目前又有一些新問(wèn)題，比如人民幣兌美元貶值的影響，中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放和資本賬戶下人民幣的自由兌換應(yīng)該會(huì)控制節(jié)奏。
如果資本流入，可能會(huì)步子快一點(diǎn)，但資本流出則可能慢一點(diǎn)。深港通目前基本上沒(méi)有太大爭(zhēng)議，萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。
滬倫通仍處在探索階段，但對(duì)中國(guó)意義重大。
8、養(yǎng)老金入市：能否真正成為市場(chǎng)的穩(wěn)定器
2015年8月23日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。
引入養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展意義重大，對(duì)養(yǎng)老金本身的增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果也意義重大。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)祁斌的一個(gè)演講——《我們需要一個(gè)什么樣的資本市場(chǎng)》提到：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大成功源于養(yǎng)老金、資本市場(chǎng)和高科技三者的結(jié)合；按照中國(guó)目前的基本養(yǎng)老金體制，2050年前后缺口將達(dá)幾十萬(wàn)億；要推動(dòng)養(yǎng)老體系改革與資本市場(chǎng)發(fā)展良性互動(dòng)，這可以成為解決中國(guó)社會(huì)諸多問(wèn)題的一個(gè)關(guān)鍵的抓手。
不過(guò)中國(guó)很多股民是把養(yǎng)老金入市當(dāng)成“救兵”看的。
另外“橘生淮南則為橘，橘生淮北則為枳”，中國(guó)版養(yǎng)老金入市的效果也是要觀察的。
早在2014年1月21日的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼就講到：大力發(fā)展專業(yè)證券投資機(jī)構(gòu)，支持社會(huì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營(yíng)，拓寬資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道。
養(yǎng)老金何時(shí)入市，這不是肖鋼說(shuō)了算，但是養(yǎng)老金入市之后的監(jiān)管，肖鋼是要考慮的。
9、寶萬(wàn)之爭(zhēng)：險(xiǎn)資舉牌是否埋有“地雷陣”
2015年年底，王石一句“不歡迎你”揭開(kāi)寶萬(wàn)之爭(zhēng)的神秘面紗。這場(chǎng)資本大戲之精彩不亞于美國(guó)電影《華爾街》。
對(duì)于普羅大眾，除非你買(mǎi)了萬(wàn)科股票，寶萬(wàn)之爭(zhēng)本身與你沒(méi)有多大關(guān)系，但因?yàn)橐恍┌迪洳僮骱捅O(jiān)管的缺失，也說(shuō)不定與每個(gè)人都有關(guān)系。
寶能系收購(gòu)萬(wàn)科股票并不透明，從目前媒體披露的情況來(lái)看，里面存在一些無(wú)法解釋的問(wèn)題。而且跨銀行、證券、信托、保險(xiǎn)，基金等行業(yè)，涉及無(wú)數(shù)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)和類似的事件。里面是否存在資金違規(guī)的“地雷陣”？是否存在規(guī)則缺失甚至錯(cuò)誤規(guī)則？是否存在潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)？從監(jiān)管層的動(dòng)作來(lái)看，他們對(duì)里面的復(fù)雜資本運(yùn)作也不掌握詳情。
目前在信息披露，資產(chǎn)配置，資管計(jì)劃，股權(quán)質(zhì)押，資金流向等方面，監(jiān)管層正在“補(bǔ)課”，目前關(guān)鍵的進(jìn)展在于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合“核實(shí)研判”結(jié)果的公布。
寶萬(wàn)之爭(zhēng)以及險(xiǎn)資舉牌最直接的“戰(zhàn)爭(zhēng)”還是在資本市場(chǎng)，此前除了證監(jiān)會(huì)發(fā)言人，證監(jiān)會(huì)高官一直未直接回應(yīng)寶萬(wàn)之爭(zhēng)以及險(xiǎn)資舉牌，肖鋼會(huì)不會(huì)首次提及這一問(wèn)題？
10、混業(yè)經(jīng)營(yíng)：證券業(yè)務(wù)牌照背后的權(quán)力游戲
2015年12月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，研究證券、基金、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照。
這是混業(yè)經(jīng)營(yíng)加速一個(gè)很重要的信號(hào)，也是證券業(yè)務(wù)牌照逐步放開(kāi)的信號(hào)。但具體如何推進(jìn)，肖鋼講話應(yīng)該會(huì)再次提及。
早在2014年1月21日的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，肖鋼就講到：打破證券、期貨、基金等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互割裂的局面，允許相關(guān)機(jī)構(gòu)交叉申請(qǐng)業(yè)務(wù)牌照。放寬證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入。擴(kuò)大行業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，支持符合條件的主體設(shè)立證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，形成國(guó)有、民營(yíng)、內(nèi)資、外資并存的多元化競(jìng)爭(zhēng)格局和優(yōu)勝劣汰機(jī)制。
2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(新國(guó)九條)，明確提出實(shí)施公開(kāi)透明、進(jìn)退有序的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌；支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照；支持證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營(yíng)
雖然肖鋼的講話蠻大膽，新國(guó)九條目標(biāo)也很明確。但是在實(shí)際推進(jìn)中還是非常緩慢。這里面自然有監(jiān)管難度的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)隔離問(wèn)題，但也不排除一些官員不愿放權(quán)的問(wèn)題。這個(gè)肖鋼的講話也提到并且批評(píng)過(guò)。
現(xiàn)在國(guó)務(wù)院再次作出部署，肖鋼推進(jìn)改革應(yīng)該阻力會(huì)小一些。
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