原標(biāo)題：【解局】玩球的資本大佬，這是來(lái)自高層的警告

中國(guó)高層發(fā)展論壇，這個(gè)由國(guó)研中心主辦的高規(guī)格論壇，總是不乏猛料。

最新的一則，是論壇上央行副行長(zhǎng)潘功勝對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資的表態(tài)。他先是肯定了這“總體是一件好事”，但“也發(fā)現(xiàn)一些非理性和異常投資行為”。比如，“國(guó)內(nèi)的鋼鐵廠去海外買(mǎi)飲食公司”、“在中國(guó)開(kāi)餐館的去海外收購(gòu)網(wǎng)游公司”，以及中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)足球俱樂(lè)部等。

在潘行長(zhǎng)看來(lái)，之所以說(shuō)這些投資行為“非理性和異?！?，是因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)這些要么是“高杠桿”，要么是“在直接投資的包裝下轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”。

這事兒有意思。

增速

說(shuō)起來(lái)，中國(guó)企業(yè)這些年在海外買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，幾乎已經(jīng)見(jiàn)怪不怪。普通民眾印象中隨便能想起來(lái)的，就有萬(wàn)達(dá)去美國(guó)買(mǎi)了院線又買(mǎi)制作公司，去馬德里買(mǎi)了個(gè)大廈又轉(zhuǎn)手；安邦在紐約買(mǎi)了華爾道夫；美的去德國(guó)并購(gòu)了知名機(jī)器人制造公司，蘇寧跑到意大利收購(gòu)了老牌足球俱樂(lè)部國(guó)際米蘭……

潘功勝列舉了數(shù)字：2016年，中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了40%，而此前幾年增幅一般在10%到20%之間。

在島叔、資深市場(chǎng)人士賴熊看來(lái)，對(duì)外投資增速如此之快，邏輯很簡(jiǎn)單，就是企業(yè)出海做并購(gòu)。如果查看2016年的ODI數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，去年的高增速基本是在上半年完成的，以至于到了今年，ODI的增速基本都在同比下降；去年下半年，在外匯管制等一系列措施下，ODI快速下降，同期海外資金對(duì)華投資（FDI）則出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。在他看來(lái)，這已經(jīng)可以明顯看出監(jiān)管層的動(dòng)作和思路。

按說(shuō)，中國(guó)企業(yè)出海、“走出去”，一直是國(guó)家戰(zhàn)略之一，也是國(guó)家非常鼓勵(lì)的行為，因?yàn)檫@有利于中企在全球范圍內(nèi)配置資源。那么，為什么央行副行長(zhǎng)會(huì)“突然”點(diǎn)名批評(píng)這其中的一些投資行為？

判定

答案很簡(jiǎn)單，就是一些企業(yè)打著“對(duì)外投資”之名，進(jìn)行轉(zhuǎn)移資產(chǎn)甚至是洗錢(qián)等行為。

究竟該如何判定“對(duì)外投資”與“資本外逃”之間的界線？操作中當(dāng)然并無(wú)明文規(guī)定。但要判定其目的如何，也不是無(wú)跡可尋。

做海外并購(gòu)，原因之一是確實(shí)有并購(gòu)需求，并購(gòu)行為可以提升在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的競(jìng)爭(zhēng)力。比如美的買(mǎi)庫(kù)卡的機(jī)器人，海爾買(mǎi)GE，萬(wàn)達(dá)買(mǎi)院線，海航買(mǎi)酒店，都算是這一類在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度之后，產(chǎn)業(yè)鏈的拓展、技術(shù)的提升等需求，會(huì)要求企業(yè)必然走向海外收購(gòu)，這也是重復(fù)之前日本等經(jīng)濟(jì)體走過(guò)的道路。但如果投資行為跟企業(yè)本身的主業(yè)沒(méi)有任何關(guān)系，對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)和形象都看不到直接的良性影響，那這種行為邏輯可能就需要研究。尤其是在2015年匯率改革、人民幣改革之后，不乏企業(yè)借著投資之名外流資產(chǎn)。

畢竟，商業(yè)最講究的就是逐利。

足球

我們可以拿足球來(lái)舉個(gè)例子，這也是潘行長(zhǎng)專門(mén)點(diǎn)名說(shuō)到的領(lǐng)域。

2014年10月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》出臺(tái)。彼時(shí)，中國(guó)企業(yè)在海外投資足球的寥寥無(wú)幾。之后的2015年，有5例中資入股海外足球俱樂(lè)部的案例，包括萬(wàn)達(dá)入股西班牙的馬德里競(jìng)技，華人文化聯(lián)手中信資本入股英超俱樂(lè)部曼城的母公司（領(lǐng)導(dǎo)人去英格蘭看過(guò)的球隊(duì)）；2016年更是風(fēng)起云涌，包括蘇寧2.7億控股國(guó)際米蘭70%股份、復(fù)星集團(tuán)買(mǎi)下英格蘭第二級(jí)別聯(lián)賽的狼隊(duì)、7天酒店創(chuàng)始人買(mǎi)下法國(guó)尼斯隊(duì)等。到2016年8月，中國(guó)企業(yè)至少已經(jīng)投資了14家海外足球俱樂(lè)部，其中12家是控股。

而在國(guó)內(nèi)，這種風(fēng)潮同樣沒(méi)有停止。你也許會(huì)問(wèn)，國(guó)內(nèi)的足球俱樂(lè)部怎么也會(huì)有資本外流的問(wèn)題嗎？是的，比如收購(gòu)大牌的國(guó)外球員（掏天價(jià)轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)）、給這些球員支付高額薪水，其實(shí)也算是這一范疇之內(nèi)。比如，上海申花買(mǎi)阿根廷球員特維斯，轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)1100萬(wàn)歐元，年薪接近3800萬(wàn)歐元；上港買(mǎi)巴西球員奧斯卡，花了6000萬(wàn)英鎊，又花4700萬(wàn)鎊買(mǎi)下了胡爾克；蘇寧買(mǎi)特謝拉、J-馬丁內(nèi)斯、拉米雷斯三個(gè)球員，加起來(lái)就接近1億英鎊。

一位資深足球從業(yè)者告訴島叔，一些國(guó)內(nèi)的俱樂(lè)部為了避開(kāi)國(guó)內(nèi)的外匯管制，在給這些球員支付薪水時(shí)，經(jīng)常會(huì)先把錢(qián)打到球員所在國(guó)從商的中國(guó)企業(yè)戶頭，再由這些企業(yè)轉(zhuǎn)移支付給球員。而像河北這樣的省份，以前一年往外流的外匯沒(méi)多少，但是在成立中超足球俱樂(lè)部、并且大手筆收購(gòu)國(guó)外球員之后，單個(gè)俱樂(lè)部就能用掉河北省接近八成的外匯額度。

其實(shí)，做為一個(gè)普通的球迷，經(jīng)常也很難理解的一件事是，投入這么大，能掙回來(lái)錢(qián)嘛？比如現(xiàn)在的中超16支球隊(duì)，前些年大概一年開(kāi)支5000萬(wàn)就可以運(yùn)營(yíng)，而現(xiàn)在水漲船高，一年不投2個(gè)億，幾乎都很難留在這個(gè)級(jí)別的聯(lián)賽。但從球場(chǎng)上能掙到的錢(qián)是很有限的，通常分為轉(zhuǎn)播費(fèi)用、比賽日收入（門(mén)票、商品銷售、紀(jì)念品）、贊助商等三大塊。轉(zhuǎn)播費(fèi)，去年每家中超球隊(duì)分紅不到6000萬(wàn)，其他的加起來(lái)通常也很難滿足開(kāi)支需求。

既然從球場(chǎng)上掙不回來(lái)錢(qián)，那為什么還要做這件事呢？

動(dòng)機(jī)

答案也分兩種。

第一種，是去海外買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，本來(lái)就是為了轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。通常來(lái)說(shuō)，要通過(guò)足球賺錢(qián)，時(shí)間周期是很長(zhǎng)的，投入會(huì)有漫長(zhǎng)的回收期。投資海外球隊(duì)，如果說(shuō)是大牌球隊(duì)還好，可以增加知名度、品牌形象度，算是無(wú)形收入；或者投入那些青訓(xùn)體系完備的俱樂(lè)部，可以通過(guò)培養(yǎng)年輕球員出售來(lái)賺利潤(rùn)。

但如果說(shuō)收購(gòu)的球隊(duì)既沒(méi)有名氣、又是低級(jí)別，盈利和青訓(xùn)都很堪憂，短時(shí)間內(nèi)根本看不到擴(kuò)大企業(yè)影響力、盈利等可能，那這背后有沒(méi)有洗錢(qián)（通過(guò)收購(gòu)之后再倒賣(mài)等方式）、或者是炒作概念等心懷鬼胎的動(dòng)機(jī)，就很難說(shuō)了。

說(shuō)白了，中國(guó)的投資人都不傻，現(xiàn)在這么流行掙快錢(qián)、掙熱錢(qián)的方式，為什么還要吃力不討好地進(jìn)行投資回報(bào)這么漫長(zhǎng)的行為？甚至有的中國(guó)企業(yè)，國(guó)內(nèi)員工的工資都發(fā)不出來(lái)了，還要跑到海外去投資，甚至被被收購(gòu)方告上法庭，這背后的邏輯就很難解釋了。

第二種答案則更具備中國(guó)“本土特色”——投這個(gè)行業(yè)，本身就是為了足球場(chǎng)外的收益，甚至說(shuō)白了，是在“買(mǎi)政策”。放眼看去，中超的這些俱樂(lè)部背后，注資方有相當(dāng)大的一部分都是地產(chǎn)商。事實(shí)上，多年前中國(guó)足球爆出黑幕的時(shí)候就已經(jīng)有論者指出，企業(yè)投足球，很多時(shí)候算的是“政治賬”，背后捆綁的是拿地、圈地、圈錢(qián)時(shí)候的政策支持。

也有人會(huì)說(shuō)，無(wú)論是投資足球，還是企業(yè)在海外買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，終究都是企業(yè)的自主行為，是市場(chǎng)行為，不能用道德標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量。那么，為什么央行副行長(zhǎng)還要點(diǎn)名說(shuō)這件事呢？

未來(lái)

一句話，放風(fēng)。

毋庸諱言，一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)一直面臨著外匯儲(chǔ)備減少、資本外流的壓力。在人民幣貶值的背景下，逐利的資本自然向外尋找相對(duì)優(yōu)質(zhì)且“便宜”的資產(chǎn)（包括貨幣、理財(cái)產(chǎn)品、實(shí)業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)等），這一點(diǎn)從2015-2016年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在海外的收購(gòu)力度就能看出。但反過(guò)來(lái)，資本流出又會(huì)對(duì)一國(guó)的金融體系穩(wěn)定性造成壓力，因?yàn)檫@相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的錢(qián)變少了，流動(dòng)性趨緊，意味著央行要放出更多的錢(qián)平緩流動(dòng)性壓力，這就造成各金融機(jī)構(gòu)的杠桿率提升；央行越“放水”，人民幣貶值可能就更大，就又需要更大的放水，形成一個(gè)惡性循環(huán)。

這也就是為何監(jiān)管層頻頻釋放嚴(yán)管信號(hào)的原因。兩會(huì)前夕，時(shí)任商務(wù)部長(zhǎng)高虎城就表示，對(duì)外“盲目投資房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患”，“有關(guān)部門(mén)果斷采取措施，積極進(jìn)行引導(dǎo)”；3月10日，周小川談到對(duì)外投資時(shí)說(shuō)，“投一些體育、娛樂(lè)、俱樂(lè)部，對(duì)中國(guó)也沒(méi)有太大的好處，同時(shí)在外面還引起了一些抱怨”，“如果有一些過(guò)熱情緒，有一些跟風(fēng)，也有一些動(dòng)機(jī)不良的，對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行一定管理也是正常的”；體育總局局長(zhǎng)茍仲文則表示，“天價(jià)球員是投資足球的人有錢(qián)就任性造成的，他們意在商業(yè)而不是意在足球”，“對(duì)此高度警惕，并將出臺(tái)更嚴(yán)格的整肅措施”。

據(jù)曾在監(jiān)管層工作多年的島叔賴熊分析，潘功勝的這番表態(tài)，結(jié)合之前各部門(mén)高官的發(fā)言來(lái)看，實(shí)際上，是給地方外匯管理機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)主體敲警鐘、打預(yù)防針——以后不要在試圖利用外匯管制的缺口和漏洞了，監(jiān)管層知道你們?cè)诟墒裁础?/p>

相關(guān)報(bào)道:

• 央行副行長(zhǎng)：有企業(yè)借海外買(mǎi)球隊(duì)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)