今天是五一假期的最后一天，再過一天，A股將開始假期之后的交易。我們不妨利用最后的假期做做功課，研究一下剛剛公布完畢的上市公司2018年報。根據(jù)滬深兩市上市公司披露年報，近九成公司實現(xiàn)盈利，但合計利潤同比下降。哪些因素導致A股九成公司盈利、合計利潤卻下降了？隨著A股今年以來的企穩(wěn)，2019年A股上市公司基本面會有所改善嗎？2018年報收官九成盈利，總利潤下降

截至目前，兩市約3500家公司披露了2018年年報，其中實現(xiàn)盈利的有3100多家，占比大約九成；盈利增幅在30%以上的公司有近千家，占比三成左右。值得注意的是，A股上市公司總利潤罕見地出現(xiàn)下降，合計利潤為3.38萬億元，同比減少0.06萬億元。

怎么看滬深兩市上市公司交出的這份年度成績單？申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明：這當中比較突出的表現(xiàn)在主板利潤略回升，中小板創(chuàng)業(yè)板回落幅度比較大。這是現(xiàn)在年報當中看到的基本框架。這反映出中國經濟處于轉型期當中，各行業(yè)遭受到了一定的經濟下行的壓力，局部行業(yè)下行壓力還比較大，再加上各個企業(yè)實行了相對比較審慎的會計制度，所以在中小板、創(chuàng)業(yè)板當中普遍的有一個比較大的減值準備，導致他們收益比較明顯的回落。解讀成績單既要看不足，也要看亮點

桂浩明進一步表示，對于上市公司的年度成績單，要以客觀理性的思維看待和解讀，既要看到不足，也要看到亮點。第一個方面，我們看到虧損的公司數(shù)量以及虧損額都比較高，但大多數(shù)企業(yè)還是取得了盈利，這當中原材料企業(yè)普遍盈利狀況不錯，比如鋼鐵、煤炭、水泥等等；其次一些基礎建設行業(yè)，包括房地產行業(yè)，也有一定的利潤回升；在消費領域中，部分企業(yè)利潤狀況也比較良好。第二方面，經濟下行的壓力特別在中小型企業(yè)、小微企業(yè)以及下游企業(yè)當中仍然還比較明顯，所以利潤的分化，這個特征也反映得相當突出。

虧損總額增加商譽減值和財務“洗澡”是主因

從2018年上市公司年報看，全體上市公司虧損企業(yè)的數(shù)量比2017年明顯增加，上市公司的虧損總額也有所增加，這主要是什么原因造成的？經濟學家張連起分析，部分公司的商譽減值和財務“洗澡”是巨虧現(xiàn)象增多的主要原因。

另一個數(shù)據(jù)是，截至2018年底，負債率同比增長的上市公司數(shù)量多達2072家，占全部可比公司數(shù)量的59.12%。針對這個問題，張連起這樣解讀：A股市場在2018年出現(xiàn)的一些情況，導致一些企業(yè)通過質押或者是轉質押等等，形成了一些負債或者財務費用。這個增加了以后，可能導致負債率增加。但是這只是一個表面現(xiàn)象，利潤回暖正在持續(xù)，減稅降費的效果正在見效，基本面已經觸底回升。基本面正在好轉上市公司盈利改善值得期待

2018年已經成為過去時，放眼未來，隨著A股市場今年以來的企穩(wěn)，上市公司的基本面會“多云轉晴”嗎？張連起的回答是：已經出現(xiàn)反轉。基本面正在好轉，特別是減稅降費的效果非常明顯。3500多億的減稅效果對制造業(yè)、對小微企業(yè)的影響是立竿見影的?？傮w上基本面在一季度見底了，由于預期向好，一些小微企業(yè)和制造業(yè)，實體經濟盈利結構正在明顯好轉。

交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也認為，從種種跡象來看，今年A股上市公司盈利改善值得期待。第一個理由是從一季度現(xiàn)在已經公布的業(yè)績預報來看，A股盈利已經出現(xiàn)明顯反彈，由國家統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)也顯示，今年3月份工業(yè)企業(yè)的盈利同比增速創(chuàng)下了近年來的一個新高。第二個理由是因為一季度中國經濟已經企穩(wěn)，從二季度開始，政府推出來的大規(guī)模減稅降費的政策也開始落地實施，這兩方面因素都可以支持今年的企業(yè)盈利繼續(xù)改善。第三個理由是去年四季度有大量上市公司進行了商譽減值，把去年四季度的基數(shù)做得比較低，在這基礎上，也有利于今年實現(xiàn)比較好的同比增長。今年的A股的盈利相比去年同比有較大幅度的改善，應該是值得期待的。專家建議投資者盡快回歸價值投資

面對這份成績單，投資者下一步該怎么辦？交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉建議投資者拋棄炒題材炒概念的思維，盡快回歸價值投資。滬市1400多家上市公司里有1300多家是盈利的，而且盈利的占比占到整個A股盈利的近九成，而且它的同比是正增長的。從另一個角度看，深市里大量中小板和創(chuàng)業(yè)板公司是虧損的，這個數(shù)據(jù)告訴我們，A股市場可能越來越港股化，未來頭部的這些企業(yè)、大股票、龍頭企業(yè)盈利會越來越多，占比會越來越高。A股未來投資者要想在股市生存，要拋棄原來炒題材、炒概念的思維，要回歸到價值投資，業(yè)績?yōu)橥醪攀巧嬷馈?/p>